A pesar del aumento de los rendimientos, mantenemos una visión constructiva. Consideramos exageradas las subidas adicionales de los tipos oficiales que el mercado ha descontado y no esperamos un nuevo ciclo de endurecimiento. Gracias a unos fundamentales sólidos, seguimos prefiriendo la renta variable, con un enfoque en tecnológicas y valores cíclicos. Nos mostramos prudentes con las acciones europeas. Los bonos soberanos en AUD y los metales preciosos son atractivos como cobertura.
Autor: Dr. Roger Rüegg, responsable de Multi Asset Solutions, Swisscanto/Zürcher Kantonalbank
Septiembre fue un mes intenso. Contrariamente a nuestras expectativas, la situación en Irán se ha agravado. En consecuencia, el precio del petróleo vuelve a situarse cerca del umbral de 100 USD, crítico desde el punto de vista macroeconómico. En combinación con unos sólidos datos económicos de EE. UU. (PMI estadounidenses > 58), esto ha provocado un fuerte aumento de los rendimientos (US 10Y > 5%). El mercado descuenta ahora cuatro subidas adicionales de tipos por parte de la Reserva Federal (Fed) y del Banco Central Europeo (BCE) (véase gráfico). Aunque, debido al aumento de las tasas de inflación, también esperamos nuevas subidas de tipos, consideramos exageradas las expectativas del mercado. La inflación subyacente se mantiene moderada y las subidas de tipos son poco eficaces frente a un shock de oferta energética. En la zona del euro, en particular, las subidas de tipos provocarán un menor crecimiento económico. Por ello, seguimos con posiciones de larga duración en bonos extranjeros, especialmente en Australia.
A pesar del aumento de los rendimientos y de las advertencias de los expertos en IA, el claro ganador en septiembre volvió a ser el sector tecnológico. Todos los demás sectores cerraron el mes en negativo. La tecnología vuelve a ser así el motor del mercado en su conjunto. Acentuamos nuestra sobreponderación aumentando la exposición a acciones estadounidenses.
Los motivos:
En nuestras carteras seguimos, por tanto, sobreponderando valores tecnológicos y cíclicos, mientras que adoptamos una postura más prudente respecto a las acciones europeas debido a las subidas de tipos del BCE, al fortalecimiento del euro y al menor crecimiento de los beneficios.
En inversiones alternativas no introducimos cambios y mantenemos una ligera sobreponderación en metales preciosos y bonos de catástrofes. En este segmento comienza ahora la temporada interesante (huracanes). Como se ha mencionado anteriormente, reducimos la infraponderación en USD. A cambio, reducimos la exposición al EUR. Nuestra divisa preferida sigue siendo el AUD, que se beneficia de los altos precios de las materias primas y del elevado carry. También estamos sobreponderados en divisas de mercados emergentes y en CAD.
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