Wir bleiben trotz höherer Renditen konstruktiv. Die zusätzlich eingepreisten Leitzinserhöhungen halten wir für übertrieben und einen neuen Straffungszyklus sehen wir nicht. Dank soliden Fundamentaldaten bevorzugen wir weiterhin Aktien, mit Fokus auf Tech und Zykliker. Bei europäischen Aktien sind wir zurückhaltend. Als Absicherung sind AUD-Staatsanleihen und Edelmetalle attraktiv.
Dr. Roger Rüegg
Der September hatte es in sich. Entgegen unserer Erwartung hat sich die Lage im Iran verschärft. In der Folge notiert der Ölpreis wieder nahe der makroökonomisch heiklen Schwelle von USD 100. In Kombination mit starken US-Wirtschaftsdaten (US PMIs > 58) hat dies zu einem starken Renditeanstieg geführt (US 10y > 5%). Der Markt preist nun vier zusätzliche Zinsschritte der Federal Reserve (Fed) und der Europäischen Zentralbank (EZB) ein (siehe Chart). Obwohl wir aufgrund der erhöhten Inflationsraten ebenfalls mit weiteren Zinserhöhungen rechnen, stufen wir die Markterwartungen als übertrieben ein. Die Kerninflationsrate bleibt moderat und gegen einen Energieangebotsschock helfen Zinserhöhungen wenig. Gerade in der Eurozone werden Zinserhöhungen ein schwächeres Wirtschaftswachstum provozieren. Wir bleiben somit Long Duration bei ausländischen Obligationen, insbesondere in Australien.
Trotz des Renditeanstiegs und warnenden Stimmen von KI-Expertinnen und -Experten heisst der klare Gewinner im September erneut Tech. Alle anderen Sektoren notieren im Minus. Tech ist also wieder das Zugpferd für den Gesamtmarkt. Wir akzentuieren unser Übergewicht, indem wir US-Aktien dazukaufen.
Die Gründe:
In unserem Portfolio bleiben wir daher in Tech- und zyklischen Werten übergewichtet, während wir bei europäischen Aktien aufgrund der EZB-Zinserhöhungen, dem erstarkten Euro und dem schwächeren Gewinnwachstum vorsichtiger werden.
Bei den Alternativen Anlagen nehmen wir keine Veränderung vor und bleiben im leichten Übergewicht bei Edelmetallen und Katastrophenanleihen. Dort beginnt nun die interessante Saison (Hurricanes). Wie bereits oben erwähnt, reduzieren wir das Untergewicht in USD. Im Gegenzug reduzieren wir EUR. Unser Favorit bei den Währungen bleibt der AUD, der von den hohen Rohstoffpreisen und dem hohen Carry profitiert. Ebenfalls übergewichtet sind wir bei Schwellenländerwährungen und beim CAD.
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