Nonostante l’aumento dei rendimenti, restiamo costruttivi. Riteniamo esagerati gli ulteriori rialzi dei tassi guida già prezzati dal mercato e non prevediamo un nuovo ciclo di inasprimento. Grazie a solidi fondamentali, continuiamo a privilegiare le azioni, con focus sui titoli tech e ciclici. Sui titoli azionari europei manteniamo un atteggiamento prudente. Come copertura risultano interessanti i titoli di Stato in AUD e i metalli preziosi.
Author: Dr. Roger Rüegg
Settembre è stato un mese intenso. Contrariamente alle nostre aspettative, la situazione in Iran si è aggravata. Di conseguenza, il prezzo del petrolio è tornato a collocarsi vicino alla soglia di USD 100, critica dal punto di vista macroeconomico. In combinazione con solidi dati congiunturali statunitensi (PMI USA > 58), ciò ha portato a un forte aumento dei rendimenti (US 10Y > 5%). Il mercato sconta ora quattro ulteriori rialzi dei tassi da parte della Federal Reserve (Fed) e della Banca centrale europea (BCE) (si veda il grafico). Sebbene, alla luce del rialzo dei tassi d’inflazione, ci attendiamo anche noi ulteriori aumenti dei tassi, riteniamo esagerate le aspettative del mercato. L’inflazione di base rimane moderata e i rialzi dei tassi sono poco efficaci contro uno shock dell’offerta energetica. Proprio nell’area dell’euro, ulteriori rialzi dei tassi provocheranno un indebolimento della crescita economica. Restiamo quindi long duration sulle obbligazioni estere, in particolare in Australia.
Nonostante l’aumento dei rendimenti e i moniti delle e degli esperti di IA, a settembre la tech è risultata nuovamente la chiara vincitrice. Tutti gli altri settori hanno chiuso il mese in territorio negativo. La tech è quindi ancora una volta il motore del mercato nel suo complesso. Accentuiamo la nostra sovraponderazione acquistando ulteriori azioni statunitensi. Le motivazioni sono le seguenti:
Nel nostro portafoglio restiamo pertanto sovraponderati in titoli tecnologici e ciclici, mentre sui titoli azionari europei adottiamo un atteggiamento più prudente a causa dei rialzi dei tassi da parte della BCE, del rafforzamento dell’euro e della più debole crescita degli utili.
Sugli investimenti alternativi non apportiamo modifiche e manteniamo una leggera sovraponderazione in metalli preziosi e obbligazioni catastrofe. In questo segmento inizia ora la stagione interessante (uragani). Come già accennato, riduciamo la sottoponderazione in USD. In cambio, riduciamo l’esposizione all’EUR. La nostra valuta favorita rimane l’AUD, che beneficia dei prezzi elevati delle materie prime e dell’elevato carry. Siamo inoltre sovraponderati nelle valute dei mercati emergenti e nel CAD.
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