A differenza dell’attuale situazione meteorologica in Europa, a giugno i mercati azionari hanno registrato un leggero raffreddamento a causa dei timori relativi ai tassi di interesse a breve termine. Nonostante i dati macroeconomici siano solidi, continuiamo a non prevedere un aumento dei tassi da parte della Fed e stiamo quindi aumentando l’esposizione ai titoli azionari ciclici.
Dr. Roger Rüegg
Sebbene non sia ancora chiaro se lo Stretto di Hormuz sia attualmente operativo, il prezzo del petrolio Brent è già sceso significativamente da 120 dollari a circa 70 dollari, tornando circa ai livelli precedenti al conflitto. Di conseguenza, le aspettative di inflazione in Europa e negli Stati Uniti sono crollate. Il tasso di inflazione prezzato nei Tips Usa a un anno è sceso da oltre il 5% a meno del 2%. Anche le aspettative di inflazione di lungo periodo sono diminuite, movimento al quale ha probabilmente contribuito la posizione hawkish del nuovo presidente della Fed, Kevin Warsh. In contrasto con le attuali aspettative di mercato, continuiamo tuttavia a non prevedere un rialzo dei tassi da parte della Fed. Il calo dei rendimenti registrato nelle ultime settimane è quindi destinato probabilmente a proseguire e stiamo aumentando il nostro sovrappeso sulle obbligazioni governative globali.
La crescita degli utili per la prossima stagione delle trimestrali è attesa dal mercato come solida, con previsioni pari a +27% anno su anno negli Stati Uniti e +12% nell’Eurozona. Anche il momentum dei prezzi resta solido. Con il rallentamento dei mercati azionari nel mese di giugno, il sentiment non è più euforico e i nostri indicatori tecnici non segnalano più condizioni di vendita.
Considerato che anche i dati macroeconomici restano solidi e che i timori inflazionistici si sono attenuati, aumentiamo nuovamente il nostro sovrappeso sull’azionario per il mese di luglio, tradizionalmente favorevole per i mercati. Oltre all’esposizione al settore tecnologico, continuiamo a privilegiare i titoli ciclici, come le small cap e il settore industriale (vedi grafico).
Siamo ora sottopeso sull’azionario britannico difensivo, poiché l’elevata presenza di titoli energetici potrebbe risultare penalizzata in un contesto di forte calo dei prezzi del petrolio. Al contrario, le prospettive per l’azionario dell’Eurozona stanno migliorando, poiché il raffreddamento delle pressioni inflazionistiche potrebbe indurre la Banca Centrale Europea a rivedere la propria impostazione restrittiva. Un eventuale indebolimento di breve termine dell’euro potrebbe inoltre fornire ulteriore supporto ai titoli esportatori europei.
Restiamo da diversi mesi in posizione attendista su oro e materie prime, scelta che si è rivelata corretta. I metalli preziosi e il petrolio, in particolare, hanno registrato forti ribassi e, a nostro avviso, si trovano in una fase di trend negativo. Pur mantenendo una visione strutturalmente positiva sull’oro, rileviamo rischi tecnici dopo la temporanea rottura sia della media mobile a 200 giorni sia della soglia dei 4.000 dollari. Il prezzo del petrolio potrebbe ulteriormente indebolirsi, mentre i prezzi agricoli potrebbero invece aumentare a causa delle condizioni di estrema siccità. Manteniamo quindi un posizionamento neutrale sulle materie prime.
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