Die ersten Hitzetage kündigen den Sommer an, und die Aktienmärkte signalisieren bereits Überhitzungsgefahr. Wir haben deshalb Mitte Mai unser Aktienexposure etwas reduziert und sind nun nur noch in den Schwellenländern übergewichtet. Den kürzlichen Renditeanstieg bei den Obligationen halten wir hingegen für übertrieben.
Text: Roger Rüegg
Die Strasse von Hormus bleibt auch nach fast drei Monaten weiterhin geschlossen, und der Ölpreis bewegt sich weiterhin um USD 100. Da die US-Inflationszahlen höher als erwartet ausgefallen sind, ist der Obligationenmarkt in Panik verfallen, und die Renditen sind weltweit stark angestiegen. Gleichzeitig wurden bei den Zentralbanken Zinserhöhungen eingepreist. Bei der Europäischen Zentralbank (EZB) könnte dies tatsächlich der Fall sein, bei der US-Notenbank Fed sehen wir allerdings keine Zinserhöhungen in diesem Jahr und erwarten da eine Gegenbewegung. Generell finden wir Staatsanleihen bei so hohen Realrenditen, in den USA z.B. über 2% bei den 10-jährigen Staatsanleihen, attraktiv und bleiben trotz Verlusten im Mai übergewichtet. Die Obligationen-Renditen dürften über die nächsten Monate wieder sinken. Untergewichtet bleiben wir bei CHF-Staatsanleihen (Eidgenossen) und globalen Unternehmensanleihen, kaufen aber CHF-Unternehmensanleihen dazu. Diese bieten nach dem kürzlichen Renditeanstieg eine deutliche Mehrrendite gegenüber Cash.
Die Unternehmensgewinne sind sehr stark und auch der KI-Chip-Hersteller Nvidia hat wieder positiv überrascht. Zusammen mit den robusten Konjunkturdaten in den USA spricht dies weiterhin für Aktien. Allerdings sind diese nach einem enorm starken Rally der Techwerte überkauft; entsprechend weisen unsere Sentiment-Indikatoren auf Euphorie hin und liefern Verkaufssignale. Wir haben deshalb unser Aktienübergewicht nochmals etwas reduziert und sind neu nur noch in den Schwellenländern übergewichtet, die dank dem starken Gewinnwachstum im Techbereich weiterhin günstig bewertet sind. Allerdings ist auch hier die Marktbreite wie in den USA sehr schlecht, weswegen wir auch hier bereits etwas Gewinne mitgenommen haben.
Nachdem wir in den letzten Jahren relativ aktiv waren bei Investments in Immobilien, Gold und Rohstoffen, bleiben wir bei allen drei Anlageklassen neutral gewichtet. Beim Gold scheint die Luft etwas draussen zu sein, und wir warten auf einen besseren Einstiegszeitpunkt. Bei Rohstoffen erwarten wir zwar einen fallenden Ölpreis, das Risiko bleibt aber aufgrund des Irankriegs hoch. Das Risiko-Ertrags-Verhältnis scheint uns hier noch nicht attraktiv für ein Untergewicht. Bei den kotierten Schweizer Immobilienfonds bleibt zwar die Nachfrage sehr hoch. Die Agios sind aber wieder klar überdurchschnittlich, und sowohl politische Abstimmungen und Kapitalerhöhungen als auch die Zinslandschaft sorgen kurzfristig für Druck. Interessant wird es nun hingegen bei Katastrophenanleihen (Cat Bonds): Die Hurrikan-Saison beginnt bald und damit die volatilste Zeit für die Anlageklasse. Wir halten die Risikoprämie weiterhin für attraktiv.
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