US-Technologiewerte stagnieren. Doch durch anhaltende Gewinnsteigerungen werden die Bewertungen attraktiver. Die laufende Gewinnsaison könnte somit neuen Schwung in die Kurse bringen. Gleichzeitig erhalten zyklische Sektoren Rückenwind durch aussichtsreiche Konjunkturdaten und lockere Finanzkonditionen. Aber: das Sentiment wird zunehmend euphorisch, während der starke Renditeanstieg in Japan und die beeindruckende Edelmetall-Rally potenzielle Systemrisiken bergen.
Text: Nicola Grass
Die Renditen von US-Staatsanleihen drehen seit dem Jahresstart wieder nach oben. Grund sind die erneuten verbalen Angriffe von US-Präsident Donald Trump auf Europa und die starken Konjunkturdaten. Zudem ist der Entscheid des US Supreme Court bezüglich der Handelszölle fällig was den Druck auf das Staatsbudget massiv erhöhen könnte. Obwohl wir globale Staatsanleihen auf den aktuellen Renditeniveaus grundsätzlich attraktiv finden, sehen wir mehr Chancen bei Schwellenländern oder in Australien. Bei den Unternehmensanleihen bleiben wir bei unserem Untergewicht und nehmen das Risiko lieber bei den Aktien und Wandelanleihen, wo uns das Aufwärtspotenzial deutlich grösser erscheint. Ebenfalls stark untergewichtet bleiben wir bei den unserer Meinung nach wenig attraktiven CHF-Anleihen.
Für die letzten Monate hatten wir eine Barbell-Strategie mit Tech und Pharma. Nun verkaufen wir die Pharmawerte und kaufen dafür globale Small Caps. Damit wollen wir das Momentum des zyklischen Aufwinds nutzen. Auf der anderen Seite erhöhen wir unser Übergewicht im IT-Sektor. Dieser ist seit vergangenem Oktober etwas aus dem Fokus geraten und tendiert seither seitwärts. Da aber gleichzeitig die Fundamentaldaten weiterhin sehr gut aussehen, ist die Bewertung gegenüber dem Gesamtmarkt deutlich zurückgekommen (Chart 1). Ein weiterer Zukauf erfolgt bei den Schwellenländer-Aktien, die unseres Erachtens ein starkes Momentum aufweisen. Damit erhöhen wir unser Aktienübergewicht auf 3%.
Edel- und Industriemetalle kennen aktuell nur eine Richtung: nach oben. Nun sind aufgrund des kalten Wetters in den USA auch die Erdgaspreise explodiert. Da im Iran aufgrund der massiven Proteste Risiken beim Erdölpreis bestehen, wollen wir uns nicht mehr gegen dieses Momentum stemmen und schliessen unser Untergewicht. Beim Gold bleiben wir vorerst noch übergewichtet, obwohl nun bei rund 5'000 USD pro Unze vermehrt Gewinnmitnahmen folgen dürften.
Gewinnmitnahmen haben wir bei den kotierten Immobilienfonds realisiert, welche nun sehr teuer und ein starker Konsensus-Trade in der Schweiz geworden sind.
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