Les premiers jours de chaleur annoncent l’arrivée de l’été, tandis que les marchés actions commencent déjà à montrer des signes de surchauffe. C’est pourquoi, à la mi-mai, nous avons légèrement réduit notre exposition aux actions, ne maintenant une surpondération que sur les marchés émergents. En revanche, nous considérons que la récente hausse des rendements obligataires est exagérée.
Le détroit d’Ormuz reste fermé depuis près de trois mois, maintenant le prix du pétrole autour de 100 USD. Parallèlement, les chiffres de l’inflation américaine, supérieurs aux attentes, ont provoqué une panique sur le marché obligataire, entraînant une forte hausse des rendements à l’échelle mondiale. Cette situation a également conduit à une anticipation de nouvelles hausses de taux par les banques centrales. Si une telle hausse semble plausible du côté de la Banque centrale européenne (BCE), nous ne prévoyons pas de relèvement des taux par la Réserve fédérale américaine (Fed) cette année et anticipons même un mouvement correctif.
De manière générale, nous considérons les obligations d’État attrayantes dans le contexte actuel de rendements réels élevés. Aux États-Unis, par exemple, les obligations d’État à 10 ans offrent des rendements réels supérieurs à 2%. Malgré les pertes enregistrées en mai, nous maintenons donc une surpondération sur cette classe d’actifs, car nous anticipons une baisse des rendements obligataires dans les mois à venir.
En revanche, nous restons sous-pondérés sur les obligations en francs suisses (Confédération) ainsi que sur les obligations d’entreprises globales. Nous renforçons toutefois notre position sur les obligations d’entreprises en francs suisses, qui, après la récente hausse des rendements, offrent une prime de rendement significative par rapport aux liquidités.
Les bénéfices des entreprises restent très solides, et le fabricant de puces pour l’intelligence artificielle Nvidia a, une fois de plus, dépassé les attentes. Combinés à des données économiques robustes aux États-Unis, ces éléments continuent de plaider en faveur des actions. Cependant, après le rallye exceptionnel des valeurs technologiques, les marchés apparaissent surachetés. Nos indicateurs de sentiment signalent un excès d’optimisme, générant des signaux de vente.
En conséquence, nous avons légèrement réduit notre surpondération en actions. Désormais, nous ne conservons une surpondération que sur les marchés émergents, qui restent attractifs grâce à une valorisation encore raisonnable, soutenue par une forte croissance des bénéfices dans le secteur technologique. Toutefois, même sur ces marchés, la concentration des performances sur un nombre limité de valeurs, à l’instar des États-Unis, demeure préoccupante. C’est pourquoi nous avons également pris quelques bénéfices dans cette région.
Après avoir été relativement actifs ces dernières années dans les investissements en immobilier, en or et en matières premières, nous adoptons désormais une pondération neutre pour ces trois classes d’actifs. Concernant l’or, l’élan semble s’essouffler, et nous préférons attendre un meilleur point d’entrée. Pour les matières premières, bien que nous anticipions une baisse des prix du pétrole, les risques géopolitiques, notamment liés au conflit en Iran, restent élevés. Dans ce contexte, le rapport risque-rendement ne nous semble pas encore suffisamment attractif pour justifier une sous-pondération.
En ce qui concerne les fonds immobiliers suisses cotés, la demande reste forte. Cependant, les primes (agios) sont de nouveau nettement supérieures à la moyenne, tandis que les incertitudes liées aux votations politiques, aux augmentations de capital et à l’évolution des taux d’intérêt exercent une pression à court terme.
En revanche, les obligations catastrophes (Cat Bonds) deviennent progressivement intéressantes : avec l’approche de la saison des ouragans, la période la plus volatile pour cette classe d’actifs débute. Nous continuons de considérer la prime de risque associée à ces instruments comme attrayante.
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