Le prime giornate calde hanno annunciato l'arrivo dell'estate e i mercati azionari stanno già segnalando un rischio di surriscaldamento. Abbiamo quindi ridotto leggermente la nostra esposizione azionaria a metà maggio e ora siamo sovrappesati solo nei mercati emergenti.
Autore: Roger Rüegg, Head of Multi-Asset Solutions, ZKB/Swisscanto
Lo Stretto di Hormuz è rimasto chiuso per quasi tre mesi e il prezzo del petrolio continua a oscillare intorno ai 100 dollari. Poiché i dati sull'inflazione negli Stati Uniti si sono rivelati superiori alle attese, il mercato obbligazionario è stato preso dal panico e i rendimenti sono aumentati bruscamente in tutto il mondo. Allo stesso tempo, gli aumenti dei tassi d'interesse da parte delle banche centrali sono stati già scontati dai mercati. Questo potrebbe essere il caso della Banca centrale europea (Bce), ma non prevediamo alcun aumento dei tassi d'interesse da parte della Federal Reserve (Fed) quest'anno e ci aspettiamo un'inversione di tendenza. In generale, riteniamo che i titoli di Stato siano interessanti dati i rendimenti reali così elevati – ad esempio, oltre il 2% sui titoli di Stato statunitensi a 10 anni – e rimaniamo sovrappesati nonostante le perdite registrate a maggio. A nostro avviso, i rendimenti obbligazionari sono destinati a scendere nuovamente nei prossimi mesi.
Gli utili societari rimangono solidi e il produttore di chip per l'intelligenza artificiale Nvidia ha nuovamente riservato una sorpresa positiva. In combinazione con i solidi dati economici negli Stati Uniti, ciò dovrebbe continuare a favorire il mercato azionario. A seguito di un rally estremamente forte dei tecnologici, il mercato azionario è però ipercomprato. Di conseguenza, i nostri indicatori di sentiment segnalano euforia e stanno generando segnali di vendita. Abbiamo quindi ridotto ancora una volta leggermente il nostro sovrappeso azionario e ora siamo sovrappesati solo nei mercati emergenti, che mantengono valutazioni interessanti grazie alla forte crescita degli utili nel settore tecnologico e al momentum. Detto questo, anche l’ampiezza del mercato nei paesi emergenti è debole, il che ci induce a realizzare alcune prese di profitto anche in questo ambito.
Dopo essere stati relativamente attivi sul fronte dell’oro e delle materie prime negli ultimi anni, manteniamo una ponderazione neutra in entrambe le classi di attività. L’oro sembra aver perso parte del proprio slancio e siamo in attesa di un punto di ingresso più favorevole. Per quanto riguarda le materie prime, sebbene prevediamo un calo dei prezzi del petrolio, il rischio rimane elevato a causa della guerra in Iran. Il rapporto rischio/rendimento non sembra ancora sufficientemente attraente da giustificare un sottopeso. Le obbligazioni catastrofali (cat bond), d'altra parte, stanno diventando interessanti: la stagione degli uragani sta per iniziare, segnando il periodo più volatile per questa classe di attività. Continuiamo a considerare attraente il premio di rischio.
Manteniamo un atteggiamento cauto nei confronti dell'indice EuroStoxx50. Da un lato, la crescita degli utili non è così forte come negli Stati Uniti, dall'altro, le difficoltà economiche causate dall'aumento dei prezzi dell'energia nell'Eurozona sono notevolmente maggiori rispetto agli Stati Uniti. Gli indicatori anticipatori segnalano già una crescita significativamente più debole nell'Eurozona. Anche gli aumenti dei tassi d'interesse da parte della Bce non sarebbero di alcun aiuto in questo contesto.
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