Die ersten Hitzetage kündigen den Sommer an, und die Aktienmärkte signalisieren bereits Überhitzungsgefahr. Wir haben deshalb Mitte Mai unser Aktienexposure etwas reduziert und sind nun nur noch in den Schwellenländern übergewichtet.
Text: Dr. Roger Rüegg
Die Strasse von Hormus bleibt auch nach fast drei Monaten weiterhin geschlossen, und der Ölpreis notiert weiterhin um USD 100. Da die US-Inflationszahlen höher als erwartet ausgefallen sind, ist der Obligationenmarkt in Panik verfallen und die Renditen sind weltweit stark angestiegen. Gleichzeitig hat der Markt Zinserhöhungen seitens der Zentralbanken eingepreist. Bei der Europäischen Zentralbank EZB könnte dies tatsächlich der Fall sein, bei der US-Notenbank Fed sehen wir allerdings keine Zinserhöhungen in diesem Jahr. Deshalb rechnen wir hier mit einer Gegenbewegung. Generell finden wir Staatsanleihen bei diesen hohen Realrenditen attraktiv – in den USA beispielsweise sind es aktuell über 2% bei zehnjährigen Staatsanleihen. Wir bleiben trotz Verlusten im Mai übergewichtet. Die Obligationenrenditen dürften unserer Meinung nach über die nächsten Monate wieder sinken.
Die Unternehmensgewinne sind sehr stark, und auch der Chiphersteller Nvidia hat wieder positiv überrascht. Zusammen mit weiterhin robusten Konjunkturdaten in den USA spricht dies unseres Erachtens weiterhin für Aktien. Allerdings erscheinen diese nach einer enorm starken Rally der Techwerte überkauft. Entsprechend weisen unsere Sentiment-Indikatoren auf Euphorie hin und liefern Verkaufssignale. Wir haben deshalb unser Aktienübergewicht nochmals etwas reduziert und sind neu nur noch in den Schwellenländern übergewichtet, die dank des starken Gewinnwachstums im Techbereich weiterhin günstig bewertet sind. Allerdings ist auch hier die Marktbreite wie in den USA sehr schlecht, weswegen wir bereits etwas an Gewinnen mitgenommen haben.
Nachdem wir in den letzten Jahren relativ aktiv waren bei Gold und Rohstoffen, bleiben wir bei beiden Anlageklassen neutral gewichtet. Beim gelben Metall scheint die Luft etwas draussen zu sein, und wir warten auf einen besseren Einstiegszeitpunkt. Bei Rohstoffen erwarten wir zwar einen fallenden Ölpreis, das Risiko bleibt aber aufgrund des Irankriegs hoch. Das Verhältnis von Risiko und Ertrag scheint uns hier noch nicht attraktiv genug für eine Untergewichtung. Interessant wird es nun hingegen bei Katastrophenanleihen (Cat Bonds). Denn bald beginnt die Hurrikan-Saison und damit die volatilste Zeit für die Anlageklasse. Wir halten die Risikoprämie weiterhin für attraktiv.
Wir sind vorsichtig beim EuroStoxx50 Index. Einerseits ist die Gewinnentwicklung nicht so stark wie in den USA, andererseits sind die konjunkturellen Bremsspuren des Energiepreisanstiegs in der Eurozone deutlich grösser als in den USA. Die Vorlaufindikatoren weisen bereits auf ein deutlich schwächeres Wachstum in der Eurozone hin. Zinserhöhungen seitens der EZB wären hier ebenfalls nicht hilfreich.
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