Cinco años de híbridos corporativos: prueba superada con nota
Los bonos híbridos corporativos, que en su día fueron inversiones de nicho, se han consolidado en los últimos cinco años como elementos fundamentales del universo de la renta fija. La estrategia específica de Swisscanto para esta clase de activos también cuenta ya con un historial de más de cinco años. Daniele Paglia y Stefan Weber analizan en profundidad la impresionante evolución de la cartera.
Autores: Daniele Paglia , gestor sénior de carteras de renta fija, y Stefan Weber, especialista en productos
Tres puntos clave sobre los híbridos corporativos y el historial de la estrategia de Swisscanto
- El mercado mundial de híbridos corporativos ha ganado una profundidad significativa en los últimos años. A mediados de 2026, comprende alrededor de 380 bonos de aproximadamente 140 emisores, con un valor de mercado de algo menos de 300.000 millones de euros.
- Hay varias razones para creer que los híbridos corporativos probablemente desempeñarán un papel central en la asignación estratégica de bonos en los próximos años.
- El fondo Swisscanto (LU) Bond Fund Committed Corporate Hybrid ha alcanzado un hito importante al superar los cinco años de trayectoria. Durante este periodo, la estrategia ha aumentado su volumen hasta los 316 millones de euros y ha superado a su índice de referencia en todos los años naturales desde 2022 hasta 2025. Cabe señalar que la rentabilidad histórica no es indicativa de la rentabilidad actual o futura.
Es un buen momento para echar la vista atrás: el 9 de agosto, el Swisscanto (LU) Bond Fund Committed Corporate Hybrid celebró su quinto aniversario. Durante este tiempo, los activos del fondo han crecido hasta superar los 316 millones de euros, en una clase de activos que hace solo unos años todavía se consideraba un nicho.
El aniversario también nos invita a mirar hacia el futuro, ya que, en los últimos cinco años, la clase de activos de los bonos híbridos corporativos ha ganado tanto en profundidad como en madurez. Hoy en día, los híbridos corporativos se han consolidado como un pilar fundamental del universo mundial de la renta fija.
Nos centramos en tres preguntas: ¿Por qué es probable que los bonos híbridos corporativos sigan siendo estructuralmente atractivos en el futuro? ¿Qué tendencias y factores determinantes marcarán las inversiones en los próximos años? ¿Y cómo se ha comportado la estrategia de Swisscanto en un entorno de mercado que puede describirse, con razón, como excepcionalmente desafiante?
Híbridos corporativos: el justo medio en la estructura de capital
Los híbridos corporativos son bonos subordinados emitidos por empresas no financieras que suelen tener una calificación de grado de inversión. Su rango es inferior al de la deuda senior, pero muy superior al del capital social. Las agencias de calificación suelen clasificarlos como si representaran aproximadamente el 50 % del capital social de una empresa, lo que constituye un factor clave para los emisores que buscan reforzar los indicadores de su balance sin recurrir a la captación de capital social puro. Los híbridos corporativos presentan las siguientes oportunidades y riesgos:
- Para los emisores: Los híbridos mejoran indicadores financieros como el apalancamiento, reforzando así el balance, y resultan significativamente más rentables en términos de coste de capital que la alternativa de «50 % de bonos senior y 50 % de capital social».
- Para los inversores: Los emisores suelen ser grandes empresas con calificación de inversión de los sectores de servicios públicos, telecomunicaciones, infraestructuras y energía. El tramo híbrido ofrece, por lo general, una prima de rendimiento significativa con respecto a los bonos senior emitidos por los mismos deudores. La prima compensa principalmente los riesgos relacionados con la subordinación, la estructura, los vencimientos prolongados y los aplazamientos de cupones, así como una mayor volatilidad, pero no los balances débiles. Esto puede dar lugar a un «punto óptimo» atractivo para los inversores.
Análisis: De un nicho a un mercado de 300 000 millones de euros para los híbridos corporativos
El mercado mundial de híbridos corporativos ha ganado una profundidad significativa en los últimos años. A mediados de 2026, comprendía alrededor de 380 bonos de aproximadamente 140 emisores, con un valor de mercado de algo menos de 300.000 millones de euros. Los emisores de los sectores de servicios públicos, energía, telecomunicaciones, infraestructuras e industria, así como algunas entidades inmobiliarias seleccionadas, garantizan una amplia diversificación sectorial.
En este proceso, la decisión de la agencia de calificación Moody’s de ajustar su metodología en 2024 supuso un paso importante en el desarrollo del mercado. Desde entonces, los bonos híbridos corporativos de EE. UU. se tratan, en consonancia con las estructuras europeas, como instrumentos con un 50 % de carácter de capital. Este ajuste ha hecho que los bonos híbridos resulten también más atractivos para los emisores estadounidenses. Desde 2025, las nuevas emisiones también se han incluido en los índices pertinentes de ICE, lo que ha incrementado aún más la diversificación regional.
Bonos híbridos corporativos con una exposición sectorial más amplia y un mayor volumen
Actualidad: situación de los híbridos corporativos en términos de rendimiento, riesgo y duración
En la actualidad, los bonos híbridos corporativos suelen ofrecer un perfil equilibrado en comparación con los bonos corporativos tradicionales con calificación de grado de inversión y los bonos de alto rendimiento. En muchos casos, combinan, en nuestra opinión, un rendimiento corriente atractivo con una sensibilidad a los tipos de interés manejable y una sólida calidad del emisor. Además, hasta la fecha, los inversores en el segmento híbrido han podido beneficiarse, en general, de oportunidades de rentabilidad superiores a la media sin tener que asumir riesgos de crédito desproporcionadamente elevados. Cabe señalar que la rentabilidad pasada no es garantía de rendimientos futuros.
La combinación de vencimientos relativamente cortos hasta la primera fecha de rescate posible, sólidas calificaciones crediticias y diferenciales de rendimiento atractivos puede hacer que esta clase de activos resulte especialmente atractiva en fases de volatilidad del mercado. Para los inversores que buscan una relación equilibrada entre riesgo y rentabilidad, los híbridos corporativos ofrecen, por tanto, una alternativa interesante dentro del espectro de la renta fija.
Títulos híbridos corporativos con oportunidades de rentabilidad superiores a la media (rentabilidad acumulada de 2011 a 2026 en %, cubierta en EUR)
Perspectivas: los híbridos corporativos como pilar del nuevo «régimen de renta fija»
En la actualidad, existen varias razones para creer que los híbridos corporativos probablemente desempeñarán un papel central en la asignación estratégica de bonos en los próximos años:
- Los diferenciales se cotizan cerca de mínimos históricos, pero cuentan con el respaldo de unos fundamentos sólidos y una demanda estructural.
- Es probable que los grandes ciclos de inversión – la transición energética, la expansión de la red eléctrica y las infraestructuras de inteligencia artificial – aumenten aún más la importancia de los instrumentos de financiación subordinada.
En un entorno como este, cobran protagonismo algunas preguntas clave: ¿cómo pueden los inversores obtener una rentabilidad atractiva a cambio de los riesgos que asumen? ¿Es posible mantener bajo control el riesgo de tipos de interés? En nuestra opinión, los híbridos corporativos ofrecen una respuesta convincente gracias a unos emisores generalmente sólidos, unos rendimientos corrientes atractivos y una duración efectiva manejable.
A lo largo de sus primeros cinco años, el fondo Swisscanto (LU) Bond Fund Committed Corporate Hybrid ha demostrado cómo esta combinación puede traducirse en rentabilidad mediante un enfoque consistentemente activo y un claro énfasis en la calidad y la estructura. Este es el resultado de cinco años de prueba de resistencia:
Cómo ha evolucionado la estrategia de híbridos corporativos de Swisscanto
El fondo Swisscanto (LU) Bond Fund Committed Corporate Hybrid se lanzó el 9 de agosto de 2021, poco antes del inicio de uno de los ciclos de tipos de interés y crédito más desafiantes de las últimas décadas. En este periodo relativamente corto, la cartera se ha enfrentado a un choque inflacionista, un cambio de tendencia en los tipos de interés, tensiones geopolíticas y una revalorización de los riesgos de tipos de interés y de liquidez.
No obstante (o quizá precisamente por ello), el historial de cinco años habla por sí solo. Desde agosto de 2021 hasta finales de julio de 2026, la rentabilidad anualizada del fondo (bruta, cubierta en EUR) se situó en torno al 2,65 %, frente a una media anual del 1,77 % del índice de referencia ICE BofA Global Hybrid Non Financial Corporate Index, con un límite del 3 % por emisor. En términos acumulados, esto se traduce en una rentabilidad superior de algo menos de 4,8 puntos porcentuales a finales de julio de 2026 (bruta, cubierta en EUR). En comparación con el 0,71 % anual del mercado global de bonos corporativos, la ventaja es aún más pronunciada.
En términos relativos, la estrategia logró superar al índice de referencia en todos los años naturales desde 2022 hasta 2025, a pesar de la fuerte caída de los mercados en 2022. La rentabilidad media anual superior a la del índice de referencia fue del 0,88 % (bruta, cubierta en EUR). Cabe señalar que la rentabilidad histórica no es indicativa de la rentabilidad actual o futura.
Nuestro enfoque de inversión: calidad, estructura y gestión activa de los híbridos corporativos
Estos resultados son, en nuestra opinión, una consecuencia directa de nuestro enfoque de inversión: se basa en la selección y rotación activas de valores, con posiciones sobreponderadas en emisores que persiguen estrategias claramente comprensibles y cuentan con equipos de gestión convincentes. Por su parte, el fondo evita los emisores que consideramos problemáticos, así como los valores con un riesgo estratégico elevado o estructuras que no favorecen a los inversores. La gestión de la cartera se caracteriza por las siguientes características:
- Análisis ascendente: todos los emisores considerados para la cartera se someten a un análisis fundamental. Nuestros gestores de cartera y analistas tienen acceso a un amplio material de investigación de proveedores externos y se reúnen periódicamente con la dirección de la mayoría de los emisores.
- Dirección «top-down» por parte de expertos: el equipo de gestión de la cartera gestiona la beta crediticia, la asignación sectorial y el posicionamiento a lo largo de la curva de primera opción de rescate. Actualmente, se mantiene deliberadamente una infraponderación en segmentos cíclicos como los REIT o determinados emisores del sector del automóvil, mientras que se sobreponderan los híbridos de energía e infraestructuras, así como los valores con diferenciales de reajuste más elevados. Los vencimientos efectivos muy largos (hasta la primera opción de rescate) siguen infraponderados ante la volatilidad de los tipos de interés.
- Valor relativo y negociación: el fondo aprovecha las oportunidades en el mercado primario con primas atractivas en las nuevas emisiones y reasigna sistemáticamente entre divisas y emisores cuando cambia el perfil de riesgo/rentabilidad. Al mismo tiempo, la estrategia mantiene actualmente un nivel de liquidez ligeramente superior al habitual para poder aprovechar de forma oportunista la volatilidad provocada por acontecimientos concretos.
Fondos destacados
Fondos destacados
Información legal
Información legal
Avisos legales sobre los gráficos:
Source Ice Data Indices, LLC ("ICE Data"), is used with permission. ICE is a registered trademark of ICE Data or its affiliates and BOFA is a registered trademark of Bank of America corporation licensed by Bank of America corporation and its affiliates ("BOFA") and may not be used without Bofa's prior written approval. ICE Data, its affiliates and their respective third party suppliers disclaim and any and all warranties and representations, express and/or implied, including any warranties of merchantability or fitness for a particular purpose or use, including the indices, index data and any data included in , related to, or derived therefrom. Neither ICE Data. Its affiliates nor their respective third party suppliers shall be subject to any damages or liability with respect to the adequacy, accuracy, timeliness or completeness of the indices or the index data or any component thereof, and the indices and index data and all components thereof are provided on an "as is" basis and your use is at your own risk. ICE Data. Its affiliates and their respective third party suppliers do not sponsor, endorse, or recommend Zürcher Kantonalbank, or any of its products or services.
“BLOOMBERG®” and the Bloomberg indices listed herein (the “Indices”) are service marks of Bloomberg Finance L.P. and its affiliates, including Bloomberg Index Services Limited (“BISL”), the administrator of the Indices (collectively, “Bloomberg”) and have been licensed for use for certain purposes by the distributor hereof (the “Licensee”). Bloomberg is not affiliated with Licensee, and Bloomberg does not approve, endorse, review, or recommend the financial products named herein (the “Products”). Bloomberg does not guarantee the timeliness, accuracy, or completeness of any data or information relating to the Products.
Información legal internacional
La información de inversión proporcionada aquí tiene fines de marketing y está destinada únicamente para uso informativo y promocional
Este documento solo tiene fines publicitarios e informativos y no está dirigido a personas cuya nacionalidad o lugar de residencia prohíban el acceso a dicha información según la legislación aplicable. Salvo que se indique lo contrario, la información se refiere a los esquemas de inversión colectiva bajo la ley de Luxemburgo gestionados por Swisscanto Asset Management International S.A. (en adelante, "Fondos Swisscanto"). Los productos descritos son organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (UCITS) en el sentido de la Directiva 2009/65/CE de la UE, que se rigen por la ley de Luxemburgo y están sujetos a la supervisión de la autoridad supervisora de Luxemburgo (CSSF).
Este documento no constituye una solicitud o invitación para suscribir o hacer una oferta para comprar valores, ni forma la base de ningún contrato u obligación de ningún tipo. La única base vinculante para la adquisición de Fondos Swisscanto son los respectivos documentos legales publicados (reglamentos de gestión, prospectos de venta y documentos de información clave (PRIIP KID), así como informes financieros), que se pueden obtener de forma gratuita en products.swisscanto.com/. La información sobre los aspectos relevantes de sostenibilidad de acuerdo con el Reglamento (UE) 2019/2088, así como la estrategia de Swisscanto para la promoción de la sostenibilidad y la consecución de objetivos de sostenibilidad en el proceso de inversión del fondo, están disponibles en el mismo sitio web.
La distribución del fondo puede suspenderse en cualquier momento. Los inversores serán informados sobre la desinscripción en el momento oportuno.
La inversión implica riesgos, en particular aquellos de fluctuaciones en el valor y los rendimientos. Las inversiones en monedas extranjeras están sujetas a fluctuaciones en los tipos de cambio. El rendimiento pasado no es ni un indicador ni una garantía de éxito futuro. Los riesgos se describen en el prospecto de venta y en el PRIIP KID.
La información contenida en este documento ha sido compilada con el mayor cuidado. A pesar de los procedimientos profesionales, no se puede garantizar la exactitud, integridad y actualidad de la información. Se rechaza cualquier responsabilidad por inversiones basadas en este documento.
Las opiniones y evaluaciones contenidas en este documento sobre valores y/o emisores no han sido preparadas de acuerdo con las regulaciones que rigen la independencia de los analistas financieros y, por lo tanto, constituyen comunicaciones de marketing (y no análisis financieros independientes). En particular, los empleados responsables de dichas opiniones y evaluaciones no están necesariamente sujetos a restricciones para negociar los valores relevantes y pueden, en principio, realizar sus propias transacciones en estos valores.
El documento no exime al destinatario de su propio juicio. En particular, se recomienda al destinatario que verifique la información para su compatibilidad con sus circunstancias personales, así como para las consecuencias legales, fiscales y otras, si es necesario, con la ayuda de un asesor. El prospecto y el PRIIP KID deberian leerse antes de tomar cualquier decisión de inversión final.
Un resumen de los derechos de los inversores está disponible en swisscanto.com/int/en/legal/summary-of-investor-rights.html.
Los productos descritos en este documento no están disponibles para personas de EE. UU. bajo las regulaciones pertinentes (en particular, la Regulación S bajo la Ley de Valores de EE. UU. de 1933). Datos a fecha (salvo que se indique lo contrario): 03.2025
© 2026 Swisscanto Asset Management International S.A. Todos los derechos reservados.
