Börsenjahr 2026: Volltreffer bei zwei von drei Hauptthesen
Die ersten sechs Börsenmonate standen ganz im Zeichen geopolitischer Krisen und dem starken KI-Boom. Zeit für eine Zwischenbilanz: Wie haben sich unsere Ende 2025 formulierten drei Kernthesen bewährt – und wo justieren wir unsere Strategie jetzt nach?
Dr. Roger Rüegg
Wie jedes Jahr haben wir in unserem Market Outlook im Dezember 2025 drei Hauptthesen, sogenannte Main Beliefs, für das nächste Jahr aufgestellt:
Mit Blick auf das abgeschlossene erste Halbjahr lässt sich festhalten: Zwei der drei Thesen waren ein Volltreffer. Der Technologiesektor erwies sich mit über 20% Rendite erneut als der mit Abstand beste Sektor. Interessant ist dabei, dass im Gegensatz zu den vergangenen Jahren nicht die so genannten Magnificent 7 den Ton angaben, sondern die «zweite Garde» wie Intel und Micron die Performance lieferten. Die Dominanz der Technologiefirmen dürfte unserer Einschätzung nach auch im zweiten Halbjahr anhalten. Auch am Thema Elektrifizierung halten wir fest. Der strukturelle Trend hin zu elektrischen Antrieben, intelligenten Stromnetzen und einer wachsenden Zahl stromintensiver Anwendungen (Rechenzentren, E-Mobilität, Wärmepumpen) sorgt weiterhin für hohen Investitionsbedarf entlang der gesamten Wertschöpfungskette. Diese langfristigen Wachstumstreiber bleiben intakt, unabhängig von kurzfristigen Konjunkturschwankungen.
Dank der sehr starken Performance der Halbleiteraktien – namentlich SK Hynix, Samsung und Taiwan Semiconductors – erzielte der Schwellenländer-Index (MSCI Emerging Markets Index) eine Performance von rund 24 Prozent und lag damit vor allen anderen Aktienregionen. Aber auch bei den Obligationen gehörten Schwellenländeranleihen mit 4,5% Rendite in CHF zu den Top-Performern. Diese Positionierung hat sich stark ausbezahlt.
Nur die naive Realrendite ist gefallen
Obwohl die naive Realrendite (Verfallsrendite abzüglich aktuelle Inflationsrate) aufgrund des Erdölpreisschocks wegen dem Irankrieg tatsächlich von rund 2% auf 0% kollabiert ist, ist die eigentlich korrekte Realrendite, welche die Inflationserwartungen berücksichtigt, sogar noch weiter angestiegen (siehe Chart). Diese These ist deshalb nicht aufgegangen und die Staatsanleihen (abgesichert in CHF) lieferten erneut keinen signifikanten Performancebeitrag. Auch das erhöhte strategische Gewicht im Gold und die Reduktion des USD bestanden den Realitätstest nicht.
Anpassung Nr. 1: «Standby» anstatt «Bye Bye» bei den Realrenditen
Ein Hauptgrund, weshalb die damals aufgestellte These «Bye Bye positive Realrenditen» bislang noch unbestätigt bleibt, ist Kevin Warsh. Der neue Chef der US-Notenbank Federal Reserve (Fed) hat überraschend betont, dass er die Inflation bekämpfen möchte. Damit hat er dem Markt Vertrauen zurückgegeben, und die Sorgen bezüglich der Unabhängigkeit der Notenbank haben sich etwas verflüchtigt. Der Zinssenkungs-Zyklus der Fed dürfte somit entgegen unserer ursprünglichen Erwartung wohl beendet sein. Für das zweite Halbjahr gilt deshalb eher «Standby» als «Bye Bye» bei den Realrenditen. In der Folge dürfte sich der USD weniger stark abschwächen als befürchtet, was wiederum für eine tiefere Währungsabsicherung spricht.
Neben dem Währungsausblick sind für den optimalen Absicherungsgrad auch die Zinsdifferenz und die Risikodiversifikation relevant. Die Zinsdifferenz ist seit Anfang Jahr von 2,8 auf heute 3,2% angestiegen, was grundsätzlich für einen tieferen Absicherungsgrad spricht. Aus Risikooptik ist indes Vorsicht angebracht: Die Korrelation zwischen dem Wechselkurs USD/CHF und den Anlagekategorien in Fremdwährungen (dominiert vom USD) ist zuletzt angestiegen. Wir erhöhen deshalb im Portfolio den USD-Anteil fürs zweite Halbjahr etwas – jedoch nicht so stark, wie es der positivere Währungsausblick und die Zinsdifferenz nahelegen würden.
Chart: Die Korrelation zwischen Aktien bzw. Obligationen und dem USD/CHF Kurs steigt und erhöht das Portfoliorisiko aus Anlagen in USD
Anpassung Nr. 2: Zykliker auf der Überholspur
Obwohl wir die Schwellenländer weiterhin als attraktiv einstufen, hat unsere Konfidenz etwas abgenommen. Die Marktbreite innerhalb der Schwellenländer ist unseres Erachtens schlecht und gerade in Korea beobachten wir eine gefährliche Euphorie. Trotz weiterhin tiefer Bewertungen und hohen Gewinnwachstums hat das Korrektur-Risiko zugenommen. Weiter ist die Entwicklung des USD für Schwellenländer vom Treiber zum Bremsklotz avanciert. Unsere Präferenz liegt deshalb mittlerweile stärker bei zyklischen Titeln – etwa Nebenwerten und Industriefirmen aus der Kreislaufwirtschaft –, die dank der starken US-Konjunktur Momentum aufbauen und in der Regel auch ein gutes Gewinnwachstum aufweisen.
Chart: Angepasste Main Beliefs für zweites Halbjahr 2026
Rechtliche Hinweise
Rechtliche Hinweise
“BLOOMBERG®” and the Bloomberg indices listed herein (the “Indices”) are service marks of Bloomberg Finance L.P. and its affiliates, including Bloomberg Index Services Limited (“BISL”), the administrator of the Indices (collectively, “Bloomberg”) and have been licensed for use for certain purposes by the distributor hereof (the “Licensee”). Bloomberg is not affiliated with Licensee, and Bloomberg does not approve, endorse, review, or recommend the financial products named herein (the “Products”). Bloomberg does not guarantee the timeliness, accuracy, or completeness of any data or information relating to the Products.
Das vorliegende Dokument dient ausschliesslich Werbe- und Informationszwecken und richtet sich nicht an Personen, deren Nationalität oder Wohnsitz den Zugang zu solchen Informationen aufgrund der geltenden Gesetzgebung verbietet. Wo nicht anders angegeben, beziehen sich die Angaben auf die Fonds luxemburgischen Rechts, welche von Swisscanto Asset Management International S.A. verwaltet werden (im Folgenden «Swisscanto Fonds»). Bei den beschriebenen Produkten handelt es sich um Organismen für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren (OGAW) im Sinne der EU-Richtlinie 2009/65/EG, die der Aufsicht der luxemburgischen Aufsichtsbehörde (CSSF) unterstehen.
Dieses Dokument stellt keine Aufforderung oder Einladung zur Zeichnung oder zur Abgabe eines Kaufangebots für irgendwelche Wertpapiere dar, noch bildet es eine Grundlage für einen Vertrag oder eine Verpflichtung irgendwelcher Art. Alleinverbindliche Grundlage für den Erwerb von Swisscanto Fonds sind die jeweiligen veröffentlichten rechtlichen Dokumente (Vertragsbedingungen, Verkaufsprospekte und Basisinformationsblätter (PRIIP KIDs) sowie Geschäftsberichte), welche unter products.swisscanto.com kostenlos bezogen werden können. Informationen über die nachhaltigkeitsrelevanten Aspekte gemäss der Verordnung (EU) 2019/2088 sowie die Strategie von Swisscanto zur Förderung der Nachhaltigkeit bzw. zur Verfolgung von Nachhaltigkeitszielen im Fondsanlageprozess sind auf der gleichen Internetseite abrufbar.
Der Vertrieb des Fonds kann jederzeit ausgesetzt werden. Die Anleger werden rechtzeitig über eine allfällige Deregistrierung informiert.
Mit der Anlage sind Risiken, insbesondere diejenigen von Wert- und Ertragsschwankungen, verbunden. Anlagen in Fremdwährungen unterliegen Wechselkursschwankungen. Die vergangene Wertentwicklung ist kein Indikator und keine Garantie für den Erfolg in der Zukunft. Die Risiken sind im Verkaufsprospekt und in den PRIIP KIDs beschrieben.
Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen wurden mit grösster Sorgfalt zusammengestellt. Trotz professionellen Vorgehens kann die Richtigkeit, Vollständigkeit sowie die Aktualität der Angaben nicht garantiert werden. Jede Haftung für Investitionen, die sich auf dieses Dokument stützen, wird abgelehnt.
Die in diesem Dokument enthaltenen Meinungsäusserungen und Einschätzungen zu Wertpapieren und/oder Emittenten wurden nicht gemäss den Vorschriften zur Unabhängigkeit von Finanzanalysten erstellt und stellen somit Werbemitteilungen dar (und keine unabhängigen Finanzanalysen). Insbesondere unterliegen die für solche Meinungsäusserungen und Einschätzungen verantwortlichen Mitarbeitenden nicht notwendigerweise Beschränkungen für den Handel mit den entsprechenden Wertpapieren und dürfen grundsätzlich eigene Geschäfte in diesen Wertpapieren tätigen.
Das Dokument entbindet den Empfänger nicht von seiner eigenen Beurteilung. Insbesondere wird dem Empfänger empfohlen, die Informationen allenfalls unter Beizug eines Beraters auf ihre Vereinbarkeit mit seinen persönlichen Verhältnissen sowie auf rechtliche, steuerliche und andere Konsequenzen zu prüfen. Der Verkaufsprospekt und die PRIIP KIDs sollten vor einer Anlageentscheidung gelesen werden.
Eine Übersicht über die Rechte der Anleger ist unter swisscanto.com/int/de/rechtliches/zusammenfassung-anlegerrechte.html verfügbar.
Die in diesem Dokument beschriebenen Produkte sind für US-Personen gemäss den einschlägigen Regulierungen (insbesondere Regulation S des US Securities Act von 1933) nicht verfügbar. Stand der Daten (wo nicht anders angegeben): 03.2026
© Swisscanto Asset Management International S.A. Alle Rechte vorbehalten.
