Im Gegensatz zur derzeitigen Wetterlage hat sich der Aktienmarkt im Juni aufgrund von Zinsängsten etwas abgekühlt. Wir erwarten aber trotz starker Konjunkturdaten weiterhin keine Zinserhöhungen der US-Notenbank Federal Reserve (Fed) und kaufen deshalb zyklische Aktien dazu.
Text: Roger Rüegg
Obwohl es weiterhin unklar bleibt, ob die Strasse von Hormus nun offen ist oder nicht, ist der Ölpreis der Sorte Brent bereits deutlich von USD 120 auf rund USD 70 gefallen. Damit notiert er wieder auf dem Vorkriegsniveau. Infolgedessen sind auch die Inflationserwartungen in Europa und in den USA kollabiert. Die in den einjährigen US-TIPS eingepreiste Inflationsrate ist von über 5% auf unter 2% gefallen. Auch die langfristigen Inflationserwartungen sind gesunken. Dabei dürfte auch der «hawkische» Auftritt des neuen Fed-Chefs Kevin Warsh seinen Teil dazu beigetragen haben. Entgegen dem Marktpricing erwarten wir aber weiterhin keine Zinserhöhungen der Fed. Der Renditerückgang der vergangenen Wochen dürfte deshalb weiter anhalten und wir erhöhen unser
Das Gewinnwachstum für die anstehende Saison dürfte den Markterwartungen zufolge robust ausfallen; in den USA werden +27% YoY und in der Eurozone +12% erwartet. Das Preismomentum bleibt zudem stark. Da sich aber die Aktienmärkte im vergangenen Juni etwas abgekühlt haben, ist das Sentiment nicht mehr euphorisch und unsere technischen Indikatoren liefern keine Verkaufssignale mehr. Da auch die Konjunkturdaten stark sind und die Inflationsängste sich verflüchtigt haben, erhöhen wir unser Aktienübergewicht nun für den üblicherweise starken Monat Juli wieder. Neben Tech-Exposure mögen wir weiterhin zyklische Aktien wie Small Caps und Industrials (siehe Chart). Untergewichtet sind wir neu in der defensiven Aktienregion UK, da der hohe Anteil an Energieaktien in einem Umfeld stark fallender Ölpreise voraussichtlich unter Verkaufsdruck geraten dürfte. Hingegen verbessern sich die Aussichten für Aktien aus der Eurozone (EMU), da der nachlassende Inflationsdruck zu einer Überprüfung der restriktiven Haltung der Europäischen Zentralbank führen könnte. Ein daraus resultierender, kurzfristig schwächerer EUR könnte zudem europäischen Exportwerten zusätzlichen Rückenwind verleihen.
Wir verharren bei Gold und Rohstoffen schon einige Monate an der Seitenlinie und dies hat sich ausbezahlt. Insbesondere Edelmetalle und Öl haben starke Verluste erlitten und befinden sich unserer Meinung nach in einem Abwärtstrend. Bei Gold sind wir zwar strukturell positiv gestimmt, sehen aber technische Gefahren, nachdem neben der 200-Tage-Moving-Average nun auch die 4'000-Dollar-Marke zeitweise durchbrochen wurde. Der Ölpreis könnte zwar noch weiter sinken; die Agrarpreise hingegen dürften aufgrund der extremen Dürre steigen. Deshalb bleiben wir auch bei den Rohstoffen weiterhin neutral gewichtet.
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