Die Sektorrotation im Oktober von zyklisch zu defensiv war ein statistischer Ausreisser und belastete unsere Positionierungen. Fundamentale Gründe gibt es dafür kaum: Technologiefirmen liefern starkes Gewinnwachstum, und die KI-Nutzung nimmt zu. Dennoch fordern die Kapitalmärkte aufgrund des enormen Finanzierungsbedarfs höhere Risikoprämien. Wir erwarten zwar nach den US-Midterms eine Gegenbewegung, reduzieren angesichts der gestiegenen Unsicherheit unser hohes Exposure in der KI-Lieferkette aber leicht und setzen zur Absicherung auf globale Staatsanleihen.
Dr. Roger Rüegg
Unser erwartetes Szenario ist bei den Staatsanleihen im Oktober eingetroffen. Schon länger sind wir der Meinung, dass die Sorgen über Staatsverschuldung und Inflation übertrieben und dass Staatsanleihen auf diesem Renditeniveau attraktiv sind. Im Oktober ist nun die Rendite von 10-jährigen US-Staatsanleihen trotz erneuten Ölpreisanstiegs, höherer Inflationszahlen und guter Konjunkturdaten wieder unter 5% gefallen. Unsere taktische Position in langlaufenden US-Staatsanleihen hat dadurch eine Performance von 6% erzielt. Wir erhöhen deshalb die Duration in den USA erneut – auch zum Schutz gegen mögliche weitere Kursverluste bei Technologieaktien. Bei EUR-Obligationen bleiben wir allerdings aufgrund der politischen Unruhen untergewichtet.
Ähnlich wie im Juli haben wir im Oktober eine ausgeprägte Sektorrotation erlebt. KI-Titel wurden stark abgestraft und viele Anlegerinnen und Anleger favorisierten defensive Sektoren. Der Gesamtmarkt blieb zwar erstaunlich robust, doch unter der Oberfläche waren die Differenzen massiv: Technologie -7%, Energie +10%, Basiskonsum +8%. Wir erwarten nun eine Gegenbewegung, insbesondere bei den stark zurückgefallenen Schwellenländeraktien. Diese sind nun mit einem KGV von unter 9 sehr günstig geworden und fundamental deutlich attraktiver als zum Beispiel europäische Aktien. Im Gegenzug reduzieren wir unser Übergewicht bei Aktien Welt, da der Druck aufgrund strafferer Finanzkonditionen zunimmt.
Bei den Alternativen Anlagen bleiben wir in Cat Bonds und Gold investiert. Der Goldpreis hat zwar gelitten, hält sich bislang aber an der psychologisch wichtigen Marke von USD 4'000 pro Unze. Die Cat Bonds können erneut ein starkes Anlagejahr verzeichnen, da grössere Verluste durch Umweltkatastrophen ausblieben. Obwohl die Renditeerwartungen nicht mehr so hoch sind wie in der Vergangenheit, bleiben sie ein wichtiger Diversifikator im Portfolio.
Den Euro halten wir aufgrund politischer Unruhen und zu hoher Leitzinserwartungen untergewichtet. Übergewichtet bleiben wir im australischen Dollar sowie bei Schwellenländerwährungen.
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