Der November war geprägt von KI- und Kreditrisiken. Wir sehen aber keine Trendwende und nutzen Kursrückgänge für Aktienzukäufe. Die US-Fed dürfte trotz robuster Konjunktur die Zinsen senken und unsere Stimmungsindikatoren liefern Kaufsignale – die Jahresendrally bei Realwerten kann starten.
Text: Nicola Grass
Mittelfristig erwarten wir weiterhin stabile Erträge bei Staatsanleihen (mit Ausnahme der Schweiz), da die Renditen voraussichtlich sinken werden. Gleichzeitig dürften solide Staatsbudgets, einen Rückzug der Investoren verhindern. Duration wird sich also auszahlen. Kurzfristig sehen wir allerdings wenig Gründe, wieso z.B. die US-Renditen vor Jahresende deutlich unter 4% fallen sollten. Die taktischen Opportunitäten sind bei den risikoreichen Anlagen besser, weshalb wir unser starkes Übergewicht in globalen Staatsanleihen wieder etwas reduzieren. Unsere Favoriten bei den Obligationen bleiben weiterhin Schwellenländer- und Wandelanleihen.
Unsere Barbell-Strategie mit Tech und Pharma hat erneut funktioniert, denn die Underperformance von Tech konnte dank der sehr guten Performance von Pharma ausgeglichen werden. Trotz Korrektur bleiben die Konjunktur, das Gewinnwachstum und die Finanzkonditionen günstig. Ebenfalls vorteilhaft ist nun das Sentiment, welches sehr vorsichtig geworden ist (siehe Chart). Die Volatilität ist stark angestiegen und es wurden viele Put-Optionen gekauft. Wir erwarten eine Zinssenkung der US-Fed im Dezember und rechnen deshalb mit einer Jahresendrally. Dementsprechend kaufen wir etwas globale Aktien dazu, während die Schwellenländer auch für 2026 unser Favorit bleiben. Neu sind wir somit 2% Aktien übergewichtet.
Im alternativen Bereich nehmen wir eine Anpassung vor und gehen bei Gold wieder in ein Übergewicht. Gold hat sich trotz stärkerem Dollar und Friedensgesprächen im Ukraine-Krieg erstaunlich stabil gehalten. Die USD 4'000 pro Unze scheinen ein starker Support zu sein. Die mittelfristigen Trends wie die Zentralbankenkäufe, die De-Dollarisierung oder die hohe Staatsverschuldung sprechen weiterhin für Gold. Umgekehrt schätzen wir die Aussichten für die restlichen Rohstoffe weiterhin als mässig ein. Neben Gold sind auch kotierte Schweizer Immobilien im Dezember und Januar jeweils stark gefragt und dürften im Preis zulegen.
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