Economia digitale: le voci sulla fine del soft­ware sono decisa­mente esa­gerate

Quando Jensen Huang parla, gli investitori ascoltano: le opinioni del Ceo di Nvidia, la cui azienda è leader nella produzione di chip per l’Intelligenza Artificiale (IA), sono considerate determinanti per l’intero settore tecnologico. Eppure, una sua recente dichiarazione ha probabilmente suscitato perplessità in molti ambienti: “Questo è un momento incredibile per essere un’azienda di software”, ha dichiarato in occasione di un recente evento di settore.

Perché l’IA sta rivoluzionando il settore del software?

Tempi d’oro? L’IA sta conquistando il mercato a una velocità vertiginosa: il modello di IA ChatGPT, ad esempio, ha impiegato solo cinque giorni per attirare 1 milione di utenti (vedi grafico sottostante). Così facendo, sta anche stravolgendo il settore del software. L’IA ha un impatto su diversi livelli contemporaneamente; a nostro avviso, i seguenti sono i più cruciali:

• Sostituzione: alcuni casi d’uso delle applicazioni sono completamente sostituiti dall’IA. Ad esempio, le immagini possono essere descritte tramite prompt e generate dall’IA, riducendo la necessità di software per la creazione di immagini; le lingue possono essere apprese chiedendo all’IA di insegnare all’utente, riducendo la necessità di app specializzate. L’IA può anche analizzare testi legali e contabili, riducendo la necessità di software legale e contabile.
• Programmazione intuitiva: i grandi modelli linguistici sono esperti di linguaggio, e il codice di programmazione informatica è, in sostanza, un linguaggio. Di conseguenza, gli utenti possono richiedere il software che desiderano e, in molti casi di base, l’IA è in grado di programmarlo meglio di un ingegnere informatico. Ciò riduce le barriere all’ingresso nella creazione di codice, aumenta la concorrenza ed esercita pressione sui prezzi.
• Rivoluzione dei modelli di business: al di là dei chatbot, l’IA è in grado di svolgere autonomamente compiti e completare processi nell’ambito di quella che è definita “IA agentica”. Man mano che gli utenti umani delle applicazioni e dei dati in un’azienda sono parzialmente sostituiti o automatizzati tramite agenti di IA, i modelli di prezzo basati sulle “licenze software” per persona diventano obsoleti e devono essere ristrutturati in modelli di business basati sul consumo o sui risultati. Ciò, a nostro avviso, esercita pressione sui modelli di business convenzionali del “Software as a Service” (SaaS) e della consulenza IT.
  
  Tutti i fattori sopra citati stanno influenzando le prospettive del settore del software e hanno causato un forte calo dei prezzi delle azioni. Solo lo scorso febbraio, più di mille miliardi di dollari di valore di mercato sono temporaneamente svaniti; da allora, i mercati sono stati attanagliati dai timori della “morte del software”.

Rapida diffusione dei modelli di IA (tempo necessario per raggiungere 1 milione di utenti)
 

Gli investitori hanno ricominciato con cautela ad avvicinarsi ai titoli del settore software. Il barometro del settore, l’indice S&P North American Expanded Technology Software, ad esempio, è salito di oltre il 40% dai minimi di aprile, ma da allora ha ceduto gran parte dei guadagni a causa di risultati di bilancio contrastanti. A un’analisi più approfondita, i movimenti risultano più sfumati: il software applicativo ha registrato un breve rimbalzo, ma è poi ricaduto nuovamente a causa del persistere dell’incertezza legata alla rivoluzione dell’IA. Nel frattempo, il software di infrastruttura ha registrato un aumento di circa il 45% (vedi il grafico sottostante).

Per citare una famosa frase spesso attribuita allo scrittore Mark Twain, le notizie sulla morte del software sembrano essere state notevolmente esagerate.

I titoli del settore del software di infrastruttura hanno registrato una forte domanda (rendimento in USD e %, indicizzato)

Cosa dovrebbero considerare gli investitori nel valutare i cambiamenti guidati dall’intelligenza artificiale nel settore del software?

Giungiamo alla stessa conclusione. Soprattutto dopo l’ampia e in alcuni casi ingiustificata ondata di vendite dei titoli del settore software, riteniamo che vi siano opportunità di investimento interessanti in molti segmenti del settore – anche dal punto di vista dell’investimento sostenibile. Tuttavia, data l’elevata volatilità e la dispersione nella performance dei titoli, riteniamo più importante che mai affrontare con grande cautela lo sconvolgimento innescato dal boom dell’IA.

Gli investitori devono inoltre essere molto selettivi e consapevoli del fatto che non tutti i software sono uguali. Il livello di disgregazione causato dall’IA che un’azienda deve affrontare dipende dalla posizione della sua attività nello stack del software: più in alto si trova nel livello di orchestrazione, maggiore è il rischio di disgregazione da parte dell’IA. Al contrario, più in basso si trova un’azienda nel livello dei dati, maggiore è la sua resilienza nei confronti dell’IA; in molti casi, queste aziende possono persino trarre vantaggio dall’IA.

Dove individuiamo opportunità di investimento sostenibili nell’IA?

Inoltre, la rapida crescita dell’IA non solo offre numerose opportunità per il settore del software stesso, ma anche per i suoi fornitori e per i settori correlati dell’economia. Un esempio è il fatto che questa tecnologia, determinante per il futuro, richiede una capacità di calcolo sempre maggiore (vedi grafico sottostante), il che a sua volta richiede investimenti sostanziali nelle infrastrutture digitali. Vediamo inoltre un potenziale significativo nei settori della sicurezza digitale e dell’empowerment digitale.

IA ad alta intensità di calcolo (token di richiesta elaborati mensilmente da Google, in trilioni)
 

A nostro avviso, le aziende in questi settori tematici non solo offrono un potenziale di crescita superiore alla media, ma con i loro prodotti e servizi possono anche contribuire al raggiungimento dei 17 Obiettivi di Sviluppo Sostenibile (SDG) delle Nazioni Unite. Allo stesso tempo, questi rappresentano i sottotemi della tendenza strutturale verso un’economia digitale, così come definita nella nostra strategia tematica Swisscanto:

• Infrastruttura digitale: il boom dell’IA avvantaggia non solo i fornitori di chip ad alte prestazioni, chip di memoria e schede grafiche, ma anche le aziende operanti nel settore delle tecnologie di rete e dell’alimentazione elettrica. L’espansione della capacità di calcolo dell’IA si sta rivelando un importante motore della più ampia tendenza verso l’elettrificazione. Infine, anche i fornitori di software per infrastrutture – ad esempio nel campo dei database e dell’elaborazione dei dati – dovrebbero beneficiare di un contesto favorevole.
  
  Esempio aziendale: Datadog gestisce una piattaforma progettata per consentire il monitoraggio in tempo reale dell’intera infrastruttura IT e delle applicazioni software delle aziende. Il servizio dell’azienda statunitense è rivolto a sviluppatori, team operativi IT e utenti coinvolti nella trasformazione digitale e nella migrazione al cloud.
  
  Rilevanza per gli SDG: SDG 7 Energia pulita e accessibile; SDG 9 Industria, innovazione e infrastrutture
  
  
• Sicurezza digitale: i titoli dei giornali su Mythos, il modello di sicurezza informatica sviluppato dalla società statunitense Anthropic, sottolineano l’importanza dei rischi informatici sulla scia del boom dell’intelligenza artificiale. Ci concentriamo su aziende che contribuiscono alla realizzazione di infrastrutture resilienti ed efficienti dal punto di vista delle risorse.
  
  Esempio di azienda: Palo Alto Networks è una delle principali società al mondo nel settore del software per la sicurezza informatica e ha storicamente generato rendimenti sul capitale proprio relativamente elevati. Le soluzioni dell’azienda statunitense mirano a proteggere le infrastrutture critiche dagli attacchi informatici.
  
  Rilevanza per gli SDG: SDG 9 Industria, innovazione e infrastrutture
  
  
• Empowerment digitale: in questo sottotema dell’economia digitale includiamo le aziende che utilizzano tecnologie digitali come l’e-learning o la robotica per favorire la diffusione della conoscenza. In questo modo, possono aumentare la produttività dei propri clienti e sostenere la crescita economica.
  
  Esempio di azienda: Fanuc è uno dei leader mondiali nel settore dei robot industriali. L’automazione industriale può contribuire a ridurre il consumo di materiali ed energia per unità prodotta. Questo colosso industriale giapponese si distingue inoltre per i margini elevati rispetto ai concorrenti.
  
  Rilevanza per gli SDG: SDG 3 Salute e benessere; SDG 8 Lavoro dignitoso e crescita economica

La nostra conclusione:

Sebbene i timori relativi alla “morte del software” appaiano esagerati, la rapida diffusione dell’IA è destinata a trasformare radicalmente il settore. Segmenti quali la programmazione software o i servizi IT e di dati sono, a nostro avviso, esposti a rischi di disruption. Al contrario, dal punto di vista dell’investimento sostenibile, si presentano opportunità interessanti nelle aree tematiche delle infrastrutture digitali, della sicurezza digitale e dell’empowerment digitale. Un team di gestione del portafoglio esperto e un approccio alla sostenibilità basato su regole possono contribuire a sbloccare questo potenziale di investimento.