Conflicto con Irán: el mercado bursátil suizo está sobrevendido
Las recientes tensiones geopolíticas y los movimientos en los mercados energéticos y de tipos de interés han incrementado la volatilidad en los mercados financieros y han provocado una notable corrección en la renta variable suiza. En este contexto, estamos llevando a cabo ajustes selectivos en nuestras carteras, sin cuestionar nuestro escenario base – fundamentalmente optimista – , que anticipa una pronta recuperación del mercado.
Roger Rüegg, director de Multi Asset, Zürcher Kantonalbank/Swisscanto
Entorno de nerviosismo. El precio del petróleo se mantiene en torno a los 100 dólares y el estrecho de Ormuz sigue cerrado, lo que mantiene elevados los niveles de nerviosismo en los mercados.
Los mercados están descontando nuevas subidas de tipos en Europa (incluido el SNB), algo que, en nuestra opinión, resulta excesivo.
Aumentamos nuestra exposición a la renta variable suiza, ya que este mercado ha experimentado una corrección excesiva. A cambio, reducimos nuestra exposición a la renta variable estadounidense, que hasta ahora se ha mostrado más resiliente, y con ello también nuestra exposición al dólar estadounidense.
¿Qué ha cambiado?
Las hostilidades entre Irán y EE. UU. continúan, con el minado de rutas marítimas y el ataque al centro petrolero iraní de Kharg. La Agencia Internacional de la Energía ha anunciado la liberación de 400 millones de barriles de petróleo, equivalente aproximadamente a cubrir un bloqueo de 20 días.
En el mercado del petróleo, con precios en torno a los 100 dólares por barril, predominan las preocupaciones que apuntan a nuestro escenario de riesgo de una escasez prolongada.
Esto está teniendo un impacto en las expectativas de inflación (en EE. UU., del 2,2 % al 4,7 % en un año). Como consecuencia, se han revisado las expectativas de bajadas de tipos por parte de la Reserva Federal, y el mercado incluso empieza a descontar subidas de tipos en Europa.
Al mismo tiempo, en EE. UU. se están moderando algunos factores estructurales de la inflación, como los aumentos salariales y los alquileres. Ya esta semana cabe esperar mensajes más matizados en las decisiones de política monetaria de varios bancos centrales.
La corrección de la renta variable suiza ha sido especialmente acusada en comparación con otros mercados. Además de la debilidad del euro, han influido de forma significativa los decepcionantes resultados de los ensayos de Roche (-15 %).
Por otro lado, y al margen del conflicto con Irán, el flujo de noticias sobre el crédito privado se ha deteriorado, lo que empieza a trasladarse a los mercados de crédito líquidos. En el sector asegurador estadounidense, la prima frente a los bonos del Estado ha aumentado de 83 a 109 puntos básicos, endureciendo así las condiciones financieras en EE. UU.
En conjunto, el contexto económico sigue siendo lo suficientemente sólido como para absorber estos acontecimientos, apoyado en niveles moderados de endeudamiento tanto de empresas como de hogares.
¿Qué ajustes estamos realizando?
Aumentamos nuestra posición en renta variable suiza. La corrección, que ha llegado a alcanzar el -9 %, resulta significativa tanto en términos históricos como en comparación global. Los sectores más castigados han sido los cíclicos, especialmente construcción, consumo y seguros.
La valoración se sitúa actualmente en torno a 17 veces los beneficios previstos para 2027. Dos de los tres principales valores del índice mantienen un perfil defensivo sólido, y el nivel de aproximadamente 17.400 puntos en el SPI debería actuar como soporte relevante.
A cambio, reducimos nuestra ponderación en renta variable estadounidense. Este mercado se ha visto relativamente menos afectado hasta ahora, con una caída cercana al -3,5 % en marzo, pero podría enfrentarse a una presión creciente ante el debilitamiento de algunos datos económicos – especialmente en el mercado laboral y en el consumo vía tarjetas de crédito –, así como por el endurecimiento de las condiciones financieras. Al mismo tiempo, reducimos así nuestra exposición al USD, después de que el dólar haya subido alrededor de un 4 % frente al franco desde su mínimo de finales de enero. El posicionamiento de los inversores ha pasado claramente de «corto» a «largo»; si la situación se relaja, es probable que se reanude la tendencia a la depreciación del dólar a largo plazo.
Nos mantenemos fieles a nuestro escenario general, fundamentalmente constructivo – con una recuperación en un plazo de 3 a 4 semanas –, incluso si las tensiones en Oriente Próximo se prolongan más de lo inicialmente previsto.
¿Cómo se está comportando nuestra táctica de inversión?
La rentabilidad de nuestras carteras mixtas se sitúa, tanto en términos absolutos como relativos, en torno al 0 % respecto al cierre del año anterior. El conflicto con Irán ha neutralizado en gran medida el buen inicio de año. En marzo, la sobreponderación en mercados emergentes, small caps y materias primas ha penalizado especialmente la evolución, mientras que la sobreponderación en acciones tecnológicas estadounidenses y en el dólar australiano (AUD) ha contribuido positivamente.
Las acciones suizas, tras la corrección, se sitúan cerca del nivel de soporte
¿Cómo reaccionan los mercados?
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Mercado
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Variación de cotización (desde el viernes 27 de febrero) |
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Mercado
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Variación de cotización (desde el viernes 27 de febrero) |
|---|---|---|---|---|---|
Energía |
Petróleo (Brent) |
44.6% |
Pérdidas relativas |
Acciones de Corea (16 de marzo) |
-11.1% |
Gas natural (TTF) |
56.8% |
|
Acciones de España |
-7.1% |
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Metales |
Oro |
-4.7% |
|
Acciones de materias primas |
-11.3% |
Divisas |
USDCHF |
2.8% |
|
Bonos ITA a 10 años |
-3.7% |
USDEUR |
3.3% |
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USDZAR (16.3.) |
-2.6% |
|
Acciones |
Futuros MSCI EM |
-8.2% |
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Futuros de EE. UU. |
-3.6% |
Ganadores relativos |
Acciones de energía global |
+3.8% |
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Futuros de Europa |
-6.7% |
Acciones EE. UU. Nasdaq |
-2.5% |
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Futuros de Suiza |
-8.2% |
|
Acciones de China (16.3.) |
-0.8% |
Tipos de interés |
EE. UU. a 10 años |
+32.4 pb. |
|
CDX grado de inversión |
+6 pb (61) |
|
EUR a 10 años |
+34 pb. |
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Fuente: Bloomberg, Zürcher Kantonalbank a 16/03/2026 / 08:15
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