Iran-Konflikt: überverkaufter Schweizer Aktienmarkt
Die jüngsten geopolitischen Spannungen und Bewegungen an den Energie- und Zinsmärkten haben die Volatilität an den Finanzmärkten erhöht und zu einer markanten Korrektur bei Schweizer Aktien geführt. Vor diesem Hintergrund nehmen wir gezielte Umschichtungen in unseren Portfolios vor, ohne unser grundsätzlich konstruktives Basisszenario einer baldigen Markterholung in Frage zu stellen.
Der Ölpreis verharrt bei rund 100 USD und die Strasse von Hormuz bleibt zu, die Nervosität bleibt hoch.
Märkte preisen weitere Zinserhöhungen in Europa (inkl. SNB) ein – aus unserer Sicht übertrieben.
Wir stocken Schweizer Aktien auf, da dieser Markt zu stark korrigiert hat. Im Gegenzug reduzieren wir unser Engagement im bislang robusten US-Aktienmarkt und damit auch die US-Dollar-Quote.
Was hat sich geändert?
Die Feindseligkeiten zwischen Iran und den USA halten mit der Verlegung von Minen und dem Angriff auf das iranische Erdölzentrum Kharg an. Die Internationale Energieagentur hat die Freigabe von 400 Mio. Barrel Öl verkündet, was ungefähr dem Volumen bei einer Sperre von 20 Tagen entspricht. Am Erdölmarkt überwiegen bei Kursen von rund USD 100 pro Fass die Sorgen, die sich in Richtung unseres Risikoszenarios einer anhaltenden Knappheit bewegen.
Dies wirkt sich nun auf die Inflationserwartungen aus (USA von 2,2% auf 4,7% in einem Jahr). Entsprechend wurden die erwarteten Zinssenkungen der US-FED ausgepreist, und der Markt rechnet nun sogar mit Zinserhöhungen in Europa. Gleichzeitig gehen in den USA grundlegende Teuerungskräfte wie Lohnzuwächse und Mieten zurück. Bereits diese Woche ist bei der Verkündung der Zinspolitik vieler Notenbanken mit relativierenden Einschätzungen zu rechnen.
Die Korrektur bei Schweizer Aktien war im globalen Vergleich besonders ausgeprägt. Neben dem schwachen EUR spielten dabei auch die enttäuschenden Studienresultate von Roche (-15%) eine grosse Rolle. Unabhängig vom Irankrieg hat sich zudem der Newsflow zu Private Credit verschlechtert. Dies belastet zunehmend auch die liquiden Kreditmärkte: Im US-Versicherungsbereich ist die Prämie zu Staatsanleihen von 83 auf 109 Basispunkte angestiegen, was die Finanzkonditionen in den USA verschärft.
Insgesamt bleibt der wirtschaftliche Kontext dank moderater Verschuldung von Unternehmen und Haushalten jedoch ausreichend robust, um diese Entwicklungen zu bewältigen.
Welche Anpassungen nehmen wir vor?
Wir erhöhen unsere Position in Schweizer Aktien. Die Korrektur von zwischenzeitlich -9% ist im globalen wie auch im historischen Vergleich ausgeprägt. Besonders unter Druck standen zyklische Unternehmen aus Bau, Konsum sowie Versicherungen. Die Bewertung liegt nun bei rund dem 17-Fachen der erwarteten Gewinne 2027. Zwei der drei Index-Schwergewichte zeigen sich defensiv robust, und das Niveau von ca. 17'400 Punkten im SPI sollte einen wichtigen Support darstellen.
Im Gegenzug reduzieren wir unsere US-Aktienquote. Der US-Markt war bisher mit rund -3,5% im März im Vergleich wenig betroffen, könnte jedoch angesichts schwächerer Wirtschaftsdaten (insbesondere am Arbeitsmarkt und bei Kreditkartenzahlungen) sowie verschärfter Finanzkonditionen zunehmend unter Druck geraten. Gleichzeitig verringern wir damit unsere USD-Exponierung, nachdem der Dollar seit seinem Tief Ende Januar gegenüber dem Franken um rund 4% zugelegt hat. Die Positionierung der Investoren ist von deutlich «short» auf «long» gedreht; bei einer Entspannung der Lage dürfte sich der längerfristige Abwertungstrend des Dollars wieder fortsetzen.
An unserem grundsätzlich konstruktiven Gesamtszenario – einer Erholung innerhalb von 3 bis 4 Wochen – halten wir fest, auch wenn sich die Turbulenzen im Nahen Osten länger hinziehen als zunächst erwartet.
Wie schlägt sich unsere Anlagetaktik?
Die Performance unserer gemischten Portfolios liegt gegenüber dem Vorjahresende sowohl absolut als auch relativ in ungefähr bei 0%. Der Iran-Konflikt hat damit den guten Jahresstart weitgehend zunichte gemacht. Taktisch belastet haben im März insbesondere das Übergewicht in Schwellenländern, Small Caps und Grundstoffen, während das Übergewicht in US-Technologieaktien und im AUD positiv zur Entwicklung beigetragen hat.
Schweizer Aktien nach Korrektur nahe am Supportlevel
Wie reagieren die Märkte?
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Markt
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Kursveränderung (seit Freitag 27.2) |
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Markt
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Kursveränderung (seit Freitag 27.2) |
|---|---|---|---|---|---|
Energie |
Öl (Brent) |
44.6% |
Rel. Verlierer |
Aktien Korea (16.3.) |
-11.1% |
Erdgas (TTF) |
56.8% |
|
Aktien Spanien |
-7.1% |
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Metalle |
Gold |
-4.7% |
|
Aktien Grundstoffe |
-11.3% |
Währungen |
USD / CHF |
2.8% |
|
Anleihen ITA 10y |
-3.7% |
USD / EUR |
3.3% |
|
USD / ZAR (16.3.) |
-2.6% |
|
Aktien |
MSCI EM Future |
-8.2% |
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USA Future |
-3.6% |
Rel. Gewinner |
Aktien Glob. Energie |
+3.8% |
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Europa Future |
-6.7% |
Aktien USA Nasdaq |
-2.5% |
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Schweiz Future |
-8.2% |
|
Aktien China (16.3.) |
-0.8% |
Zinsen |
US 10 Year |
+32.4 Bps. |
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CDX Inv. Grade |
+6 Bps. |
|
EUR 10 Year |
+34.0 Bps. |
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Quelle: Bloomberg, Zürcher Kantonalbank per 16.03.2026 / 08:15
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