Les interventions du Trésor américain sur les marchés obligataires et des changes ont semé le doute parmi les investisseurs, alimentant une volatilité accrue sur les marchés des obligations. Le dollar américain subit des pressions, tandis que les métaux précieux, en particulier l’argent, gagnent en momentum. Parallèlement, les rendements réels élevés des obligations souveraines mondiales et la solide croissance des bénéfices des entreprises continuent d’offrir des opportunités attractives. Nous maintenons donc notre orientation tactique au sein du portefeuille, tout en procédant à quelques ajustements dans les classes d'actifs majeures.
En août, le Trésor américain a adopté une posture résolument interventionniste. En collaboration avec la Banque du Japon, il a d’abord soutenu le yen, avant d’annoncer une intensification des rachats d’obligations souveraines américaines à long terme. Ces mesures visaient à aplatir la courbe des taux et à alléger le poids de la dette pour le gouvernement US. Toutefois, leurs effets se sont rapidement estompés, reflétant une certaine nervosité sur les marchés. Conséquence : le dollar américain a perdu environ 3%, tandis que les « actifs de défiance » tels que les métaux précieux et les cryptomonnaies ont enregistré des gains significatifs. Ce mouvement témoigne d’un affaiblissement de la confiance des investisseurs dans le dollar ou d’une volonté accrue de se prémunir contre les risques.
Nous estimons que la forte hausse des rendements des obligations d’État américaines ne s’explique pas principalement par des craintes liées à l’inflation ou à l’endettement. Les anticipations inflationnistes restent bien ancrées d'une part, et les rendements des obligations souveraines de pays faiblement endettés ont eux aussi fortement augmenté, suggérant qu’il s’agit davantage d’un phénomène global de hausse des taux que d’un problème spécifique aux États-Unis.
Cependant, face à la récente percée des rendements des obligations américaines à 30 ans, nous avons décidé de réduire notre exposition sur ce segment et de réorienter notre positionnement vers l’Australie. Cela dit, nous continuons de considérer les obligations souveraines comme attractives dans le contexte actuel de rendements réels élevés et maintenons une surpondération dans cette classe d’actifs.
Notre scénario de reprise des actions technologiques s’est concrétisé en août et devrait se poursuivre en septembre. Nous maintenons donc une surpondération sur ce segment et renforçons également nos positions sur les marchés émergents. Au-delà des valeurs technologiques, nous identifions les banques et les actions minières comme particulièrement intéressantes au sein des secteurs cycliques. Ces dernières sont notamment bien représentées au Canada, où nous augmentons notre exposition au détriment des small caps qui semblent souffrir de la hausse des taux. À l’inverse, les actions suisses restent onéreuses et trop défensives, justifiant notre sous-pondération. Nous maintenons une position neutre sur les actions européennes : bien que la conjoncture montre quelques signes de reprise, la vigueur de l’euro pourrait peser sur les bénéfices. Par ailleurs, les banques de la zone euro apparaissent désormais surachetées et relativement chères après une performance exceptionnelle de +200% en trois ans.
Dans le domaine des investissements alternatifs, nous maintenons une sous-pondération sur les fonds immobiliers cotés suisses. Bien que les nombreuses augmentations de capital et la hausse des rendements commencent à peser sur les indices, les valorisations restent encore élevées. En revanche, nous adoptons une surpondération sur les métaux précieux, avec une préférence marquée pour l’argent, qui présente un potentiel supérieur à celui de l’or.
Par ailleurs, la dynamique de dédollarisation semble s’intensifier. En conséquence, nous réduisons la pondération du dollar américain dans nos portefeuilles au profit du dollar australien, qui offre des perspectives plus attractives.
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