Contrairement à la météo actuelle, le marché boursier s'est quelque peu refroidi en juin en raison des craintes liées aux taux d'intérêt. Cependant, malgré des indicateurs économiques solides, nous continuons de prévoir que la Réserve fédérale américaine (Fed) n'augmentera pas ses taux. Dans ce contexte, nous renforçons nos positions sur les actions cycliques.
Bien que la situation dans le détroit d’Ormuz reste très incertaine, le prix du pétrole Brent a nettement reculé, passant de son sommet de 120 USD en mars à environ 70 USD, retrouvant ainsi son niveau d’avant-guerre. En conséquence, les anticipations d’inflation aux États-Unis se sont effondrées. Le taux d’inflation intégré dans les TIPS à un an est ainsi passé de plus de 5% à moins de 2%. Les anticipations d’inflation à long terme ont également diminué, un mouvement auquel la posture « hawkish » du nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, a probablement contribué. Cependant, contrairement aux anticipations du marché, nous continuons de penser que la Fed n’augmentera pas ses taux. La baisse récente des rendements des obligations en USD devrait donc se poursuivre. Nous renforçons en conséquence notre surpondération, et ce, à l’échelle mondiale. Cette tendance devrait également se manifester dans les principales devises, à l’exception du marché de la dette souveraine japonaise.
La croissance des bénéfices attendue pour la prochaine saison s’annonce robuste, avec des prévisions de +27% en glissement annuel aux États-Unis et de +12% dans la zone euro. La dynamique des prix reste également forte. Cependant, après un mois de juin en léger repli, avec une baisse d’environ 2%, soit le deuxième mois négatif cette année, le sentiment de marché n’est plus euphorique. Nos indicateurs techniques montrent que les pressions à la vente ont également diminué. Par ailleurs, la conjoncture continue de montrer des signes d'accélération. Aux États-Unis, la hausse des marchés boursiers alimente l'effet de richesse, ce qui profite à la consommation. En Europe, une réduction du taux d’épargne élevé pourrait libérer du potentiel alors que les craintes inflationnistes se sont dissipées. En conséquence, nous augmentons à nouveau notre surpondération en actions pour le mois de juillet, traditionnellement favorable. Outre une exposition au secteur technologique, nous continuons de privilégier les actions cycliques, telles que les small caps et les valeurs industrielles (voir graphique). À l'inverse, nous sous-pondérons désormais les deux régions défensives que sont le Royaume-Uni et la Suisse. Les actions suisses, en particulier, ont bien performé en juin, mais ce gain pourrait s’évaporer, faute de catalyseur.
Depuis plusieurs mois, nous restons en retrait des marchés de l’or, des matières premières et de l’immobilier. Les métaux précieux et le pétrole, en particulier, ont enregistré des pertes importantes et semblent enlisés dans une tendance baissière. Bien que nous restions structurellement positifs sur l’or, nous identifions des risques techniques, notamment après la rupture temporaire du seuil des 4 000 dollars. La force temporaire du dollar américain pourrait également peser sur le métal précieux.
Le prix du pétrole pourrait encore baisser, tandis que les prix des produits agricoles devraient augmenter en raison de la sécheresse extrême. Par conséquent, nous maintenons une pondération neutre sur les matières premières. Quant aux fonds immobiliers, bien que les agios aient quelque peu reculé par rapport au début d'année et que les résultats des votations cantonales sur le logement aient apporté un certain apaisement, nous restons prudents face au manque de momentum.
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