Die jüngste Eskalation im Iran sorgt für Unsicherheit an den Finanzmärkten. Dennoch dürften unserer Ansicht nach die Auswirkungen auf die Weltwirtschaft und die globalen Märkte begrenzt bleiben. Wir halten deshalb vorerst an den für März beschlossenen Anpassungen in unserer Asset Allokation fest.
Text: Nicola Grass
Obwohl die Eskalation im Iran das Potential für eine Wende in den Machtverhältnissen der Region birgt, schätzen wir die Risiken für die globalen Finanzmärkte als begrenzt ein. Mittelfristig ist gar eine Entspannung möglich. Gänzlich unerwartet kam der Angriff nicht. Bedroht sind insbesondere die Produktion und Lieferung von Erdöl und Erdgas, die nach Fernost exportiert werden (z.B. nach Korea und Indien). Wir erwarten aber, dass mögliche Angebotsengpässe von anderen Produzenten zumindest partiell gedeckt werden können. Insofern gehen wir davon aus, dass sich das historische Muster von geopolitischen Krisen wiederholt und der Ölpreisanstieg temporär ist (siehe Grafik unten).
Auf makroökonomischer Ebene hat sich die Erdölabhängigkeit der Weltwirtschaft tendenziell verringert und regional hat die Diversifikation zugenommen. In einer ersten Reaktion werden typische Safe Havens wie Gold, CHF, USD und innerhalb der Aktien defensive Konsum- oder Pharmafirmen profitieren. Grundsätzlich werden die globalen Finanzmärkte von den sinkenden Zinsen sowie den soliden und zunehmenden Firmengewinnen unterstützt, was die Konjunktur widerstandsfähiger gegen einen beschränkten exogenen Schock macht.
In der Summe erwarten wir keinen signifikanten Effekt, da wir durch Zukäufe von Rohstoffen, US-Dollar und Grundstoffaktien sowie den bestehenden Übergewichten in Gold und alternativen Anlagen ausgleichende Positionen geschaffen haben. Kurzfristig wird unsere Anlagetaktik mit einem Beta über 1 unter der aktuellen Risk-off Stimmung leiden. Negativ reagieren dürften insbesondere Nebenwerte und Schwellenländer, da beide Segmente zuletzt stark gelaufen sind und daher verstärkt für Gewinnmitnahmen in Betracht kommen. Zudem reagieren sie sensibel auf einen steigenden Ölpreis. Staatsanleihen zeigen derzeit kaum Bewegung, sodass der Effekt auf der Anleihenseite voraussichtlich gering bleibt.
Wir sind der Überzeugung, dass geopolitische Risiken überschätzt werden und selten langfristige Auswirkungen auf die Finanzmärkte haben. Die Weltwirtschaft ist robust und wir erwarten keinen signifikanten negativen Effekt auf die Firmengewinne. Wir bleiben deshalb konstruktiv und bei Aktien übergewichtet. Sollte allerdings der Ölpreis entgegen unserer Erwartung auf über 100 USD ansteigen, würden wir eine Reduktion der Risiken neu beurteilen.
Sorgen um die hohen Investitionen in Künstliche Intelligenz (KI) und um die Bedrohung, welche die Technologie für Softwareunternehmen darstellen könnte, dominieren aktuell das Marktgeschehen. Gemäss der neusten BofA Fund Manager Survey finden die Marktteilnehmenden, dass die Firmen aktuell zu viel in KI investieren. Die Hyperscalers (Alphabet, Meta, Amazon, Microsoft und Oracle) werden im 2026 rund 92% ihres Cashflows investieren. Dies erhöht natürlich den Druck, diese Investitionen auch tatsächlich zu monetarisieren. Wir anerkennen das drehende Sentiment und erhöhen deshalb unsere Position in zyklische Werte wie Nebenwerte und Grundstoffe und reduzieren dagegen den breiten US-Aktienmarkt (siehe Chart). Unsere Position im US-Technologieindex Nasdaq behalten wir allerdings bei. Dies, da die Techwerte weiterhin beachtliche Gewinne liefern und in Folge der Unterperformance nun relativ gesehen deutlich günstiger bewertet sind. Eine Gegenbewegung scheint uns deshalb möglich.
Mit den guten Konjunkturzahlen, den starken Unternehmensgewinnen und dem positiven Momentum bleibt das Umfeld für Aktien unserer Meinung nach generell freundlich. Zudem zeigen die Put/Call Ratio und diverse Investorenumfragen, dass keine Euphorie mehr vorherrscht und die Investoren deutlich zurückhaltender geworden sind. Dies ist positiv zu werten. Da die Inflationsrate nun auch in den USA gegen 2% tendiert, sind auch weitere Zinssenkungen zu erwarten. Wir bleiben deshalb übergewichtet in Aktien, insbesondere in den Schwellenländern. Kurzfristig könnten die geopolitischen Risiken im Iran für etwas Unruhe sorgen. Unsere Portfolios halten für einen solchen Fall Gold und Staatsanleihen übergewichtet. Mittelfristig sollte dies aber einen vernachlässigbaren Effekt auf die Finanzmärkte haben.
Im Februar sind die Obligationen-Renditen auf breiter Front gesunken. Die 10-jährige US-Staatsanleihe rentiert nun noch knapp über 4%. Damit sind wir wieder eher am unteren Ende der Trading-Range. Da die Investoren aber stark unterpositioniert in Obligationen sind, nehmen wir keine Veränderung bei Staatsanleihen vor. Durch den Verkauf der Wandelanleihen sinkt die Obligationen-Quote allerdings nochmals etwas. Chancen orten wir weiterhin bei lokalen Schwellenländeranleihen und bei australischen Staatsanleihen, dort allerdings vor allem bei der Währung, die wir, nur schon angesichts einer Verzinsung von 4%, als sehr attraktiv erachten. Bei den Alternativen Anlagen nehmen wir keine Veränderung vor und bleiben bei Gold übergewichtet.
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