La récente escalade en Iran provoque de l’incertitude sur les marchés financiers. Toutefois, selon nous, les répercussions sur l’économie mondiale et les marchés internationaux devraient rester limitées. Nous maintenons donc, pour l’instant, ces ajustements décidés pour mars.
Bien que l'escalade en Iran puisse potentiellement bouleverser les rapports de force dans la région, nous estimons que le risque pour les marchés financiers mondiaux est limité. À moyen terme, une détente est même envisageable. L'attaque n'était pas totalement inattendue. Les principales menaces concernent la production et l'exportation de pétrole et de gaz naturel, notamment vers l'Asie (Corée, Inde). Nous pensons cependant que d'autres producteurs pourront compenser partiellement d'éventuels déficits d'approvisionnement. Ainsi, nous anticipons que le schéma historique des crises géopolitiques se répétera et que la hausse du prix du pétrole restera temporaire (voir graphique ci-dessous).
Sur le plan macroéconomique, la dépendance mondiale au pétrole a diminué et la diversification régionale s'est accrue. Dans un premier temps, les valeurs refuges classiques telles que l'or, le CHF, l'USD et, au sein des actions, les secteurs défensifs (consommation de base, santé) devraient en profiter. Globalement, les marchés financiers mondiaux sont soutenus par la baisse des taux d'intérêt, la solidité des résultats d'entreprises, ce qui rend l'économie plus résiliente à un choc exogène limité.
Dans l'ensemble, nous n'anticipons pas d'impact significatif, grâce à nos positions en matières premières, en dollars américains, en actions du secteur des matières premières, et nos surpondérations en or et en placements alternatifs. À court terme, notre allocation, avec un beta supérieur à 1, pourrait souffrir du climat actuel d'aversion au risque. Les segments les plus vulnérables sont les Small caps et les marchés émergents, qui ont récemment surperformé et sont donc sujets à des prises de bénéfices, d'autant plus qu'ils sont sensibles à la hausse du pétrole. Les obligations d'État restent stables, limitant l'impact sur la poche obligataire.
Pour l'instant, nous maintenons notre allocation et restons convaincus que les risques géopolitiques sont souvent surestimés et rarement durables pour les marchés financiers. L'économie mondiale demeure robuste et nous n'anticipons pas d'effet négatif significatif sur les bénéfices des entreprises. Nous restons donc constructifs et surpondérés en actions. Toutefois, si, contrairement à nos attentes, le prix du pétrole devait dépasser durablement 100 dollars, nous réévaluerions notre exposition au risque.
Les préoccupations liées aux investissements massifs dans l’intelligence artificielle (IA) et aux risques qu’elle pourrait poser pour les éditeurs de logiciels dominent actuellement les marchés. D’après la dernière enquête BofA Fund Manager Survey, les investisseurs estiment que les entreprises sur-investissent actuellement dans l’IA. Les hyperscalers (Alphabet, Meta, Amazon, Microsoft et Oracle) devrait engager environ 92 % de leur flux de trésorerie à ces technologies en 2026, ce qui intensifie la pression pour monétiser ces investissements. Conscient de ce changement de sentiment, nous augmentons notre exposition aux valeurs cycliques, notamment les petites capitalisations et les matières premières, tout en réduisant notre exposition au marché actions américain(voir graphique). Nous maintenons toutefois notre position à l’indice technologique Nasdaq, car les entreprises du secteur continuent d’afficher des bénéfices solides et, après leur récente sous-performance, affichent des valorisations nettement plus attractives. Un rebond nous semble donc envisageable.
Portés par des indicateurs économiques solides, des résultats d’entreprises robustes et un momentum favorable, l’environnement reste propice pour les actions. Par ailleurs, le ratio put/call et les enquêtes auprès des investisseurs révèlent une absence d’euphorie et une prudence accrue, un signal généralement positif . Avec uneinflation désormais proche de 2% aux États-Unis, de nouvelles baisses de taux sont attendues. Nous maintenons notre surpondération en actions, en privilégiant les marchés émergents. À court terme, les tensions géopolitiques en Iran pourraient entraîner une certaine volatilité. Nos portefeuilles conservent ainsi une surpondération en or et obligations d’État pour se prémunir contre ces risques. À moyen terme, cependant, nous estimons que l’impact sur les marchés financiers restera limité.
En février, les rendements obligataires ont reculé sur l’ensemble des marchés. Le rendement des obligations d’État américaines à 10 ans s’établit désormais légèrement au-dessus de 4%, atteignant le bas de sa fourchette de fluctuation. Cependant, compte tenu de la forte sous-pondération des investisseurs en obligations, nous maintenons notre allocation en obligations d’État inchangée. La cession de nos obligations convertibles réduit néanmoins légèrement la part obligataire globale. Nous identifions toujours des opportunités sur les obligations locales des marchés émergents et sur les obligations d’État australiennes, notamment grâce à leur devise, que nous jugeons très attractive avec un rendement de 4%. Aucun ajustement n’est apporté aux placements alternatifs, et nous conservons notre surpondération en or.
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