La recente escalation in Iran sta creando incertezza sui mercati finanziari. Tuttavia, a nostro avviso, le ripercussioni sull’economia mondiale e sui mercati globali dovrebbero rimanere limitate. Pertanto, per il momento, manteniamo le modifiche alla nostra asset allocation che avevamo deciso per marzo.
Autore: Nicola Grass
Sebbene l’escalation in Iran abbia il potenziale di cambiare gli equilibri di potere nella regione, riteniamo che i rischi per i mercati finanziari globali siano limitati. Nel medio termine è persino possibile un allentamento delle tensioni. L’attacco non è stato del tutto inaspettato. Sono particolarmente a rischio la produzione e la fornitura di petrolio e gas naturale destinati all’Estremo Oriente (ad esempio Corea e India). Tuttavia, ci aspettiamo che eventuali carenze di offerta possano essere almeno parzialmente compensate da altri produttori. Pertanto, supponiamo che si ripeterà lo schema storico delle crisi geopolitiche precedenti e che l’aumento del prezzo del petrolio sarà temporaneo (vedi grafico sotto).
A livello macroeconomico, la dipendenza dell’economia mondiale dal petrolio si è tendenzialmente ridotta e la diversificazione regionale è aumentata. In una prima reazione, i tipici beni rifugio come oro, franco svizzero, dollaro USA e, tra le azioni, le società difensive dei settori dei beni di consumo o farmaceutico, ne trarranno beneficio. In generale, i mercati finanziari globali sono sostenuti dal calo dei tassi d’interesse e dai solidi e crescenti utili aziendali, il che rende l’economia più resiliente a uno shock esogeno limitato.
Nel complesso, non ci aspettiamo effetti significativi, poiché il portafoglio è stato compensato con acquisti di materie prime, dollari USA e azioni del settore dei materiali di base, che si affiancano alle già esistenti posizioni sovrappesate in oro e investimenti alternativi. Nel breve termine, la nostra strategia d’investimento, caratterizzata da un beta superiore a 1, risentirà dell’attuale fase di risk-off. Potrebbero reagire negativamente soprattutto le small cap e i mercati emergenti, poiché entrambi i segmenti hanno registrato forti performance di recente e sono quindi più soggetti a prese di profitto. Inoltre, sono sensibili a un aumento del prezzo del petrolio. Attualmente, i titoli di Stato mostrano pochi movimenti, per cui l’effetto sul comparto obbligazionario dovrebbe rimanere limitato.
Siamo convinti che i rischi geopolitici siano spesso sopravvalutati e raramente abbiano effetti duraturi sui mercati finanziari. L’economia mondiale è solida e non ci aspettiamo effetti negativi significativi sugli utili aziendali. Rimaniamo quindi costruttivi e sovrappesati sulle azioni. Tuttavia, se il prezzo del petrolio dovesse superare i 100 dollari, contrariamente alle nostre aspettative, rivaluteremmo una riduzione dei rischi.
Le preoccupazioni riguardo agli elevati livelli di investimento nell'intelligenza artificiale (AI) e la potenziale minaccia che questa tecnologia rappresenta per le aziende software stanno attualmente dominando la narrativa di mercato. Secondo l'ultimo *BofA Fund Manager Survey*, i protagonisti del mercato ritengono che le aziende stiano attualmente sovrainvestendo nell'AI. Si prevede che gli hyperscaler (Alphabet, Meta, Amazon, Microsoft e Oracle) investiranno circa il 92% del loro flusso di cassa nel 2026. Questo naturalmente aumenta la pressione per monetizzare tali investimenti. Riconosciamo il cambiamento di sentiment e, di conseguenza, stiamo aumentando la nostra allocazione verso settori ciclici come le small cap e i materiali di base, riducendo al contempo la nostra esposizione al mercato azionario statunitense nel suo complesso (vedi grafico). Tuttavia, stiamo mantenendo la nostra posizione nell'indice tecnologico statunitense Nasdaq, poiché le azioni tecnologiche continuano a registrare utili impressionanti e, dopo la recente sottoperformance, vengono ora scambiate a valutazioni significativamente più attraenti. Un movimento di recupero sembra quindi possibile.
Grazie ai dati economici positivi, ai solidi utili aziendali e al momentum favorevole, riteniamo che il contesto per le azioni rimanga generalmente favorevole. Inoltre, il rapporto put/call e vari sondaggi tra gli investitori indicano che l'euforia si è dissipata e che gli investitori sono diventati molto più cauti, un segnale che consideriamo positivo. Poiché l'inflazione negli Stati Uniti si sta ora avvicinando al 2%, ci aspettiamo ulteriori tagli dei tassi di interesse. Rimaniamo quindi sovrappesati in azioni, in particolare nei mercati emergenti. Come già spiegato, nel breve termine i rischi geopolitici in Iran potrebbero causare una certa volatilità. I nostri portafogli rimangono sovrappesati in oro e obbligazioni governative come copertura in tali scenari. Tuttavia, ci aspettiamo che l'impatto a medio termine sui mercati finanziari sia trascurabile.
A febbraio, i rendimenti obbligazionari sono diminuiti su tutta la linea. Il rendimento dei Treasury USA a 10 anni è ora appena sopra il 4%, collocandosi verso l'estremità inferiore del range di negoziazione. Tuttavia, poiché gli investitori rimangono significativamente sottopesati in obbligazioni, non stiamo apportando modifiche alla nostra allocazione in obbligazioni governative. La vendita di obbligazioni convertibili ha però leggermente ridotto la nostra quota obbligazionaria complessiva. Continuiamo a vedere opportunità nelle obbligazioni dei mercati emergenti in valuta locale e nelle obbligazioni governative australiane, in particolare nella loro valuta, che consideriamo molto attraente dato il rendimento del 4%. Non vengono apportate modifiche agli investimenti alternativi e rimaniamo sovrappesati sull’oro.
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