Für die globalen Aktienmärkte ist der Irankrieg vorbei und wir sind getrieben durch die US-Börse bereits wieder auf einem Allzeithoch. Der Fokus hat sich weg von der Strasse von Hormus, hin zu den vor allem KI-getriebenen Unternehmensgewinnen verschoben (+23% für die US-Firmen im Q1 innert Jahresfrist). Ferner rechnen wir mit einer lockereren Geldpolitik als der Konsens. Darum ist unsere Asset Allokation weiterhin Aktien übergewichtet, obwohl nach diesem sehr starken Rebound und den Anfälligkeiten im Nahen Osten etwas weniger ausgeprägt.
Text: Nicola Grass
Politische Börsen haben kurze Beine. Diese Börsenweisheit wurde einmal mehr eindrücklich bestätigt. Nachdem die Aktienmärkte im März rund 10% korrigierten, notieren wir nicht einmal einen Monat später bereits wieder auf einem neuen Allzeithoch. Der Wille zur De-Eskalation der drei involvierten Parteien hat dem Aktienmarkt anscheinend gereicht, denn die Strasse von Hormus bleibt weiterhin praktisch geschlossen und der Ölpreis notiert auch nach zwei Monaten immer noch über USD 100. Der Fokus liegt nun bereits wieder auf anderen Themen, wie z.B. der Künstlichen Intelligenz und den massiven Investitionen in Datenzentren. So haben nämlich die Halbleiteraktien im April knapp 50% zugelegt (siehe Chart). Hier scheint sich wieder eine gewisse Euphorie zu bilden und der Sektor ist nun stark überkauft. Generell ist der Risikoappetit stark angestiegen und die Call-Volumen sind deutlich höher als die Put-Volumen. Wir reduzieren deshalb für Mai bei den Aktien nochmals etwas Momentum und damit auch das brandheisse Thema Elektrifizierung.
In der ersten Phase des Irankriegs machten sich aufgrund der Ölpreisexplosion Inflationsängste breit. Deshalb wurden auch bei fast allen Zentralbanken Zinserhöhungen eingepreist. Diese Panik hat sich nun etwas gelegt und die Inflationserwartungen sind gesunken. Bei der Fed wird gegen Ende Jahr wieder eine Zinssenkung eingepreist. Dies hatten wir so erwartet und deshalb auch Ende März Duration dazugekauft. Nun scheinen sich eher Wachstumssorgen bemerkbar zu machen und unsere Ökonomen haben erneut die BIP-Prognose für die USA reduziert. Die Vorlaufindikatoren blieben bisher allerdings erstaunlich robust und eine Rezession scheint weiterhin unwahrscheinlich. Für die Aktienmärkte wäre dies wohl gar nicht so schlecht, denn ein schwächeres Wachstum macht weitere Zinssenkungen wahrscheinlicher. In Kombination mit starken Unternehmensgewinnen spricht dies weiterhin für Aktien.
Ausserhalb der Aktien agieren wir aber eher vorsichtig. Bei den Obligationen bleiben wir z.B. in Kreditanleihen stark untergewichtet und sind dafür bei globalen Staatsanleihen mit längerer Duration übergewichtet. Das Potenzial für Kursgewinne aufgrund sinkender Renditen schätzen wir ausserhalb der Schweiz deutlich höher ein. Immobilien und Rohstoffen halten wir neutral und bevorzugen weiterhin Katastrophenanleihen. Neu sind wir auch beim Gold neutral gewichtet. Im Währungsbereich sind wir nicht länger in JPY und AUD übergewichtet, sondern nur im Schweizer Franken. Dieser bleibt aufgrund der tiefen Staatsverschuldung und der vergleichsweise tiefen Inflation gefragt und ist für uns der beste sichere Hafen.
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