Fünf Jahre Corporate Hybrids: Stresstest mit Bravour bestanden
Einst Nischeninvestments, haben sich hybride Unternehmensanleihen in den vergangenen fünf Jahren als feste Bausteine im Anleihenuniversum etabliert. Genau fünf Jahre Track-record weist auch die dedizierte Swisscanto Strategie zur Anlageklasse auf: Daniele Paglia und Stefan Weber gehen dem eindrücklichen Leistungsausweis des Portfolios auf den Grund.
Autoren: Daniele Paglia und Stefan Weber
Drei Merkpunkte zu Corporate Hybrids und zum Track-record der Swisscanto Strategie
- Der globale Markt für Corporate Hybrids hat in den letzten Jahren stark an Tiefe gewonnen. Per Mitte 2026 umfasst er rund 380 Anleihen von ungefähr 140 Emittenten mit einem Marktwert von knapp EUR 300 Mrd.
- Für die kommenden Jahre spricht einiges dafür, dass Corporate Hybrids eine zentrale Rolle in der strategischen Anleihenallokation einnehmen dürften.
- Der Swisscanto (LU) Bond Fund Committed Corporate Hybrid hat mit über fünf Jahren Track-record einen wichtigen Meilenstein erreicht. In diesem Zeitraum hat die Strategie das Volumen auf EUR 316 Mio. gesteigert und von 2022 bis 2025 ihre Benchmark in jedem Kalenderjahr geschlagen. Festzuhalten ist, dass die historische Wertentwicklung kein Indikator ist für aktuelle oder zukünftige Performance.
Ein guter Zeitpunkt für einen Rückblick: Am vergangenen 9. August feierte der Swisscanto (LU) Bond Fund Committed Corporate Hybrid sein fünfjähriges Bestehen. In dieser Zeit ist das Fondsvermögen auf über EUR 316 Mio. angewachsen – dies notabene in einer Anlageklasse, die vor wenigen Jahren noch als Nische galt.
Das Jubiläum lädt auch dazu ein, nach vorne zu blicken, denn in den vergangenen fünf Jahren hat die Anlageklasse der hybriden Unternehmensanleihen (siehe Box unten) sowohl an Tiefe wie auch an Reife gewonnen. Heute haben sich Corporate Hybrids als fester Baustein im globalen Anleihenuniversum etabliert.
Unser Fokus richtet sich dabei auf folgende drei Fragen: Weshalb dürften Corporate Hybrids auch in Zukunft strukturell attraktiv bleiben? Welche Trends und Treiber werden die Anlagen in den nächsten Jahren prägen? Und wie hat sich die Swisscanto Strategie in einem Marktumfeld geschlagen, das mit Fug und Recht als aussergewöhnlich anspruchsvoll gelten darf?
Corporate Hybrids: Goldene Mitte in der Kapitalstruktur
Corporate Hybrids sind nachrangige Anleihen von Nicht-Finanzunternehmen mit einem Rating von in der Regel Investment Grade. Sie stehen im Rang hinter Senior Verbindlichkeiten, aber deutlich vor Eigenkapital. Ratingagenturen rechnen sie typischerweise zu rund 50% dem Eigenkapital (Equity) einer Unternehmung an – ein zentraler Punkt für Emittenten, die ihre Bilanzkennzahlen stärken wollen, ohne reines Aktienkapital aufzunehmen. Corporate Hybrids weisen dabei folgende Chancen und Risiken auf:
- Für Emittenten: Hybrids verbessern Kennzahlen wie den Leverage, stärken damit die Bilanz und sind in Bezug auf die Kapitalkosten deutlich günstiger als die Alternative «50% Senior-Bonds, 50% Equity».
- Für Investorinnen und Investoren: Die Emittenten sind in der Regel grosse Investment-Grade Unternehmen in den Sektoren Versorger, Telekommunikation, Infrastruktur und Energie. Die Hybrid-Tranche bietet in der Regel einen deutlichen Renditeaufschlag gegenüber Senior Bonds derselben Schuldner. Die Prämie entschädigt primär für Risiken der Nachrangigkeit, der Struktur, der Laufzeitenverlängerung und der Couponstundung, sowie einer höheren Volatilität – aber nicht etwa für schwache Bilanzen. Das kann in einem attraktiven «Sweet-Spot» für Anlegerinnen und Anleger resultieren.
Rückblick: von der Nische zum 300-Milliarden-Euro-Markt für Corporate Hybrids
Der globale Markt für Corporate Hybrids hat in den letzten Jahren stark an Tiefe gewonnen. Per Mitte 2026 umfasste er rund 380 Anleihen von ungefähr 140 Emittenten mit einem Marktwert von knapp EUR 300 Mrd. (siehe Grafiken unten). Emittenten aus den Branchen Versorgung, Energie, Telekommunikation, Infrastruktur, Industrie sowie ausgewählte Immobilienwerte sorgen für eine breite Diversifikation über die Branchen hinweg.
Auf dem Weg dorthin erwies sich der Entscheid der Rating-Agentur Moody’s aus dem Jahr 2024, ihre Methodik anzupassen, als wichtiger Entwicklungsschritt: Corporate Hybrids aus den USA werden seither – analog zu europäischen Strukturen – zu 50% als Equity gerechnet. Durch diese Anpassung sind Hybridanleihen auch für US-Emittenten attraktiver geworden. Seit 2025 finden die Emissionen zudem Eingang in die einschlägigen ICE Indizes, was die regionale Diversifikation weiter erhöht hat.
Corporate Hybrids mit mehr Sektorbreite (Sektorverteilung in %)
...und mehr Volumen (Marktwachstum in EUR Mrd., GNEC + HNEC)
Gegenwart: wo Corporate Hybrids in Sachen Rendite, Risiko und Duration stehen
Stand heute können Corporate Hybrids im Vergleich zu klassischen Investment-Grade-Unternehmensanleihen und High-Yield-Bonds in der Regel ein ausgewogenes Profil vorweisen. Oftmals verbinden sie eine unserer Meinung nach attraktive laufende Verzinsung mit einer überschaubaren Zinssensitivität und einer soliden Emittenten-Qualität. Zudem konnten Investoren und Investorinnen im Hybrid-Segment bisher von in der Regel überdurchschnittlichen Ertragschancen profitieren, ohne dafür unverhältnismässig hohe Kreditrisiken eingehen zu müssen. Anzumerken ist hier, dass vergangene Rendite keine Garantie für künftige Erträge ist.
Die Kombination von vergleichsweise kurzen Laufzeiten bis zum erstmöglichen Rückzahlungstermin (Call), robusten Unternehmensratings und attraktiven Renditeaufschlägen kann diese Anlageklasse gerade auch in wechselhaften Marktphasen spannend machen. Für Investorinnen und Investoren, die ein ausgewogenes Verhältnis von Chance und Risiko suchen, bieten Corporate Hybrids damit eine interessante Alternative im Anleihespektrum.
Corporate Hybrids mit überdurchschnittlichen Ertragschancen (kumulative Rendite von 2011 bis 2026 in %, hedged in EUR)
Ausblick: Corporate Hybrids als Baustein im neuen «Fixed Income Regime»
Für die kommenden Jahre spricht nun einiges dafür, dass Corporate Hybrids eine zentrale Rolle in der strategischen Anleihenallokation einnehmen dürften:
- Spreads bewegen sich nahe historischer Tiefstände, sind aber durch solide Fundamentaldaten und strukturelle Nachfrage unterstützt.
- Grosse Investitionszyklen – Energiewende, Netzausbau, KI Infrastruktur – dürften die Bedeutung nachrangiger Finanzierungsinstrumente weiter erhöhen.
Gerade in einem solchen Umfeld rückt die Frage in den Vordergrund: Wie erhalten Anlegerinnen und Anleger für ihr Risiko einen attraktiven Ertrag – und kann das Zinsrisiko im Zaum gehalten werden? Corporate Hybrids bieten unseres Erachtens eine überzeugende Lösung – dies dank zumeist soliden Emittenten, einer attraktiven laufenden Rendite sowie einer überschaubaren effektiven Duration.
Der Swisscanto (LU) Bond Fund Committed Corporate Hybrid hat in seinen ersten fünf Jahren gezeigt, wie sich diese Kombination mit einem konsequent aktiven Ansatz und einem klaren Fokus auf Qualität und Struktur in Performance übersetzen lässt. Das ist das eindrückliche Resultat von fünf Jahren Stresstest:
So hat sich die Swisscanto Strategie zu Corporate Hybrids geschlagen
Der Swisscanto (LU) Bond Fund Committed Corporate Hybrid wurde am 9. August 2021 lanciert, also kurz vor Beginn eines der anspruchsvollsten Zins und Kreditzyklen der letzten Jahrzehnte. In dieser relativ kurzen Zeitspanne war das Portfolio mit einem Inflationsschock, Zinswende, geopolitischen Spannungen und der Neubewertung von Zins und Liquiditätsrisiken konfrontiert.
Trotzdem – oder gerade deshalb – sprechen die fünf Jahre Track-Record für sich. Von August 2021 bis Ende Juli 2026 lag die Fondsrendite (brutto, hedged in EUR) bei jährlich rund 2,65 %, gegenüber einem Jahresdurchschnitt von 1,77 % für die Benchmark ICE BofA Global Hybrid Non Financial Corporate Index, , constrained 3% per Issuer. Kumuliert ergibt sich so per Ende Juli 2026 eine Outperformance von knapp 4,8 Prozentpunkten (brutto, hedged in EUR). Gegenüber den jährlichen 0,71% am globalen Markt für Unternehmensanleihen nimmt sich der Vorsprung gar noch deutlicher aus.
Im relativen Vergleich gelang es der Strategie, von 2022 bis 2025 die Benchmark in jedem Kalenderjahr zu schlagen – trotz stark negativer Märkte im Jahr 2022; die durchschnittliche jährliche Outperformance zur Benchmark kam dabei bei 0,88% zu liegen (brutto, hedged in EUR). Festzuhalten ist, dass die historische Wertentwicklung kein Indikator ist für aktuelle oder zukünftige Performance.
Unser Anlageansatz: Qualität, Struktur und aktives Management von Corporate Hybrids
Diese Ergebnisse sind unseres Erachtens eine direkte Folge unseres Anlageansatzes: Dieser setzt auf eine aktive Titelselektion und Rotation, wobei Emittenten mit klar nachvollziehbaren Strategien und überzeugendem Management übergewichtet werden. Der Fonds verzichtet derweil auf aus unserer Sicht problematische Namen sowie auf Titel mit erhöhtem Strategierisiko oder mit Strukturen, die nicht anlegerfreundlich sind. Das Portfoliomanagement zeichnet sich durch folgende Merkmale aus:
- Bottom-up-Analyse: Alle Emittenten, die für das Portfolio in Frage kommen, werden einer fundamentalen Analyse unterzogen. Unsere Portfoliomanager und Analysten haben dabei Zugriff auf umfangreiches Research-Material von externen Anbietern und treffen regelmässig das Management der meisten Emittenten.
- Top-down-Steuerung durch Experten: Das Portfoliomanagement-Team steuert das Credit-Beta, die Sektorallokation und die Position entlang der First-Call-Kurve. Zyklische Segmente wie REITs oder ausgewählte Auto Emittenten werden aktuell bewusst untergewichtet, während Energie und Infrastruktur Hybrids sowie Titel mit höheren Reset Spreads übergewichtet sind. Sehr lange effektive Laufzeiten (bis zum ersten Call) bleiben angesichts der Zinsvolatilität untergewichtet.
- Relative Value und Trading: Der Fonds nutzt Chancen am Primärmarkt mit attraktiven Prämien von Neuemissionen und schichtet konsequent zwischen Währungen und Emittenten um, wenn sich das Rendite-Risiko-Verhältnis verschiebt. Gleichzeitig hält die Strategie im Moment bewusst etwas mehr Liquidität als üblich, um eventgetriebene Volatilität opportunistisch nutzen zu können.
Fonds im Fokus
Fonds im Fokus
Rechtliche Hinweise
Rechtliche Hinweise
Rechtliche Hinweise zu den Grafiken:
“BLOOMBERG®” and the Bloomberg indices listed herein (the “Indices”) are service marks of Bloomberg Finance L.P. and its affiliates, including Bloomberg Index Services Limited (“BISL”), the administrator of the Indices (collectively, “Bloomberg”) and have been licensed for use for certain purposes by the distributor hereof (the “Licensee”). Bloomberg is not affiliated with Licensee, and Bloomberg does not approve, endorse, review, or recommend the financial products named herein (the “Products”). Bloomberg does not guarantee the timeliness, accuracy, or completeness of any data or information relating to the Products.
Source Ice Data Indices, LLC ("ICE Data"), is used with permission. ICE is a registered trademark of ICE Data or its affiliates and BOFA is a registered trademark of Bank of America corporation licensed by Bank of America corporation and its affiliates ("BOFA") and may not be used without Bofa's prior written approval. ICE Data, its affiliates and their respective third party suppliers disclaim and any and all warranties and representations, express and/or implied, including any warranties of merchantability or fitness for a particular purpose or use, including the indices, index data and any data included in, related to, or derived therefrom. Neither ICE Data, its affiliates nor their respective third party suppliers shall be subject to any damages or liability with respect to the adequacy, accuracy, timeliness or completeness of the indices or the index data or any component thereof, and the indices and index data and all components thereof are provided on an "as is" basis and your use is at your own risk. ICE Data, its affiliates and their respective third party suppliers do not sponsor, endorse, or recommend Zürcher Kantonalbank , or any of its products or services.
Rechtliche Hinweise Schweiz:
Dieses Dokument dient ausschliesslich Informations- und Werbezwecken. Es ist für die Verbreitung in der Schweiz bestimmt und richtet sich nicht an Anleger in anderen Ländern.
Es stellt weder ein Angebot oder eine Empfehlung zum Erwerb, Halten oder Verkauf von Finanzinstrumenten oder zum Bezug von Produkten oder Dienstleistungen dar, noch bildet es Grundlage für einen Vertrag oder eine Verpflichtung irgendwelcher Art. Dem Empfänger wird empfohlen, die Informationen allenfalls unter Beizug eines Beraters auf ihre Vereinbarkeit mit seinen persönlichen Verhältnissen sowie auf rechtliche, regulatorische, steuerliche und andere Auswirkungen zu prüfen. Die in dieser Publikation enthaltenen Informationen können jederzeit angepasst werden.
Die Publikation wurde von der Zürcher Kantonalbank mit geschäftsüblicher Sorgfalt erstellt und kann Informationen aus sorgfältig ausgewählten Drittquellen enthalten. Die Zürcher Kantonalbank bietet jedoch keine Gewähr für die Richtigkeit und Vollständigkeit der darin enthaltenen Informationen und lehnt jede Haftung für Schäden ab, die sich aus der Verwendung des Dokuments ergeben.
Wo nicht anders angegeben, beziehen sich die Angaben auf die Vermögensverwaltung der Zürcher Kantonalbank unter der Marke Swisscanto, welche vorliegend kollektive Kapitalanlagen schweizerischen, luxemburgischen und irischen Rechts (im Folgenden «Swisscanto Fonds»), umfasst.
Die in diesem Dokument enthaltenen Meinungsäusserungen und Einschätzungen zu Wertpapieren und/oder Emittenten wurden nicht gemäss den Vorschriften zur Unabhängigkeit von Finanzanalysten erstellt und stellen somit Werbemitteilungen dar (und nicht unabhängige Finanzanalyse). Insbesondere unterliegen die für solche Meinungsäusserungen und Einschätzungen verantwortlichen Mitarbeiter nicht notwendigerweise Beschränkungen für den Handel mit den entsprechenden Wertpapieren und dürfen grundsätzlich eigene Geschäfte oder Geschäfte für die Bank in diesen Wertpapieren tätigen.
Alleinverbindliche Grundlage für den Erwerb von Swisscanto Fonds sind die jeweiligen veröffentlichten Dokumente (Fondsverträge, Vertragsbedingungen, Prospekte und/oder wesentliche Anlegerinformationen sowie Geschäftsberichte). Diese können kostenlos bezogen werden unter products.swisscanto.com/ sowie in Papierform bei der Swisscanto Fondsleitung AG, Bahnhofstrasse 9, 8001 Zürich, die für die luxemburgischen Fonds als Vertreterin fungiert, und bei allen Geschäftsstellen der Zürcher Kantonalbank, Zürich.
Bei Fonds mit Domizil Irland ist die Carne Global Fund Managers (Schweiz) AG Vertreterin. Die Zahlstelle für die irischen Swisscanto Fonds in der Schweiz und für die luxemburgischen Fonds ist die Zürcher Kantonalbank.
Es wird darauf hingewiesen, dass allfällige Angaben über die historische Performance keinen Indikator für die laufende oder zukünftige Performance darstellen und allfällig ausgewiesene Performancedaten, die bei der Ausgabe und Rücknahme von Fondsanteilen[GK3] erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt lassen können. Allfällige im Dokument enthaltene Schätzungen bezüglich zukünftiger Renditen und Risiken dienen lediglich Informationszwecken. Die Zürcher Kantonalbank übernimmt dafür keine Garantie.
Mit jeder Investition sind Risiken, insbesondere diejenigen von Wert- und Ertragsschwankungen, verbunden.
Hinsichtlich allfälliger Angaben bezüglich Nachhaltigkeit wird darauf hingewiesen, dass es in der Schweiz kein allgemein akzeptiertes Rahmenwerk und keine allgemeingültige Liste von Faktoren gibt, die es zu berücksichtigen gilt, um die Nachhaltigkeit von Anlagen zu gewährleisten.
Bei luxemburgischen und irischen Swisscanto Fonds sind Informationen über die nachhaltigkeitsrelevanten Aspekte gemäss der Offenlegungsverordnung (EU) 2019/2088 abrufbar unter products.swisscanto.com/.
Die in dieser Publikation beschriebenen Produkte und Dienstleistungen sind für US-Personen gemäss den einschlägigen Regulierungen nicht verfügbar. This publication and the information contained in it must not be distributed and/or redistributed to, used or relied upon by, any person (whether individual or entity) who may be a US person under Regulation S of the US Securities Act of 1933. US persons include any US resident; any corporation, company, partnership or other entity organized under any law of the United States; and other categories set out in Regulation S.
© 2026 Zürcher Kantonalbank. Alle Rechte vorbehalten.
Rechtliche Hinweise international
Das vorliegende Dokument dient ausschliesslich Werbe- und Informationszwecken und richtet sich nicht an Personen, deren Nationalität oder Wohnsitz den Zugang zu solchen Informationen aufgrund der geltenden Gesetzgebung verbietet. Wo nicht anders angegeben, beziehen sich die Angaben auf die Fonds luxemburgischen Rechts, welche von Swisscanto Asset Management International S.A. verwaltet werden (im Folgenden «Swisscanto Fonds»). Bei den beschriebenen Produkten handelt es sich um Organismen für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren (OGAW) im Sinne der EU-Richtlinie 2009/65/EG, die der Aufsicht der luxemburgischen Aufsichtsbehörde (CSSF) unterstehen.
Dieses Dokument stellt keine Aufforderung oder Einladung zur Zeichnung oder zur Abgabe eines Kaufangebots für irgendwelche Wertpapiere dar, noch bildet es eine Grundlage für einen Vertrag oder eine Verpflichtung irgendwelcher Art. Alleinverbindliche Grundlage für den Erwerb von Swisscanto Fonds sind die jeweiligen veröffentlichten rechtlichen Dokumente (Vertragsbedingungen, Verkaufsprospekte und Basisinformationsblätter (PRIIP KIDs) sowie Geschäftsberichte), welche unter products.swisscanto.com/ kostenlos bezogen werden können. Informationen über die nachhaltigkeitsrelevanten Aspekte gemäss der Verordnung (EU) 2019/2088 sowie die Strategie von Swisscanto zur Förderung der Nachhaltigkeit bzw. zur Verfolgung von Nachhaltigkeitszielen im Fondsanlageprozess sind auf der gleichen Internetseite abrufbar.
Der Vertrieb des Fonds kann jederzeit ausgesetzt werden. Die Anleger werden rechtzeitig über eine allfällige Deregistrierung informiert.
Mit der Anlage sind Risiken, insbesondere diejenigen von Wert- und Ertragsschwankungen, verbunden. Anlagen in Fremdwährungen unterliegen Wechselkursschwankungen. Die vergangene Wertentwicklung ist kein Indikator und keine Garantie für den Erfolg in der Zukunft. Die Risiken sind im Verkaufsprospekt und in den PRIIP KIDs beschrieben.
Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen wurden mit grösster Sorgfalt zusammengestellt. Trotz professionellen Vorgehens kann die Richtigkeit, Vollständigkeit sowie die Aktualität der Angaben nicht garantiert werden. Jede Haftung für Investitionen, die sich auf dieses Dokument stützen, wird abgelehnt.
Die in diesem Dokument enthaltenen Meinungsäusserungen und Einschätzungen zu Wertpapieren und/oder Emittenten wurden nicht gemäss den Vorschriften zur Unabhängigkeit von Finanzanalysten erstellt und stellen somit Werbemitteilungen dar (und keine unabhängigen Finanzanalysen). Insbesondere unterliegen die für solche Meinungsäusserungen und Einschätzungen verantwortlichen Mitarbeitenden nicht notwendigerweise Beschränkungen für den Handel mit den entsprechenden Wertpapieren und dürfen grundsätzlich eigene Geschäfte in diesen Wertpapieren tätigen.
Das Dokument entbindet den Empfänger nicht von seiner eigenen Beurteilung. Insbesondere wird dem Empfänger empfohlen, die Informationen allenfalls unter Beizug eines Beraters auf ihre Vereinbarkeit mit seinen persönlichen Verhältnissen sowie auf rechtliche, steuerliche und andere Konsequenzen zu prüfen. Der Verkaufsprospekt und die PRIIP KIDs sollten vor einer Anlageentscheidung gelesen werden.
Eine Übersicht über die Rechte der Anleger ist unter swisscanto.com/int/de/rechtliches/zusammenfassung-anlegerrechte.html verfügbar.
Die in diesem Dokument beschriebenen Produkte sind für US-Personen gemäss den einschlägigen Regulierungen (insbesondere Regulation S des US Securities Act von 1933) nicht verfügbar. Stand der Daten (wo nicht anders angegeben): 03.2025
© Swisscanto Asset Management International S.A. Alle Rechte vorbehalten.
