Obligations des marchés émergents : ces trois thèmes façonneront le marché en 2026
Les investissements dans les obligations des marchés émergents sont sur le point de connaître une transformation en 2026, explique Enzo Puntillo. Il met en lumière les principaux thèmes et moteurs que les investisseurs devraient surveiller dans les mois à venir.
Points clés concernant les opportunités dans les obligations des marchés émergents :
- Les obligations des marchés émergents ont connu un retour impressionnant en 2025. En 2026, nous pensons que ces investissements sont prêts pour une transformation.
- L'inflation dans ces économies devrait atteindre des niveaux historiquement bas en 2026, soutenant des taux d'intérêt réels élevés et des rendements attractifs pour les créanciers des obligations des marchés émergents.
- Dans de nombreux marchés émergents, les rendements réels sont non seulement positifs, mais aussi nettement supérieurs à ceux des marchés développés. Nous mettons en avant nos favoris.
Alors que nous avançons en 2026, le marché des obligations des pays émergents (Emerging Markets Fixed Income, EM FI) est sur le point de connaître une transformation significative. Les investisseurs reconnaissent de plus en plus le potentiel des obligations des marchés émergents en tant que classe d'actifs attrayante, en particulier après avoir observé des rendements exceptionnels de 14 à 19 % en 2025 (les premiers pour les obligations en devises fortes et les seconds pour celles en devises locales). L'année dernière a marqué un tournant pour les obligations des marchés émergents, qui ont surperformé de manière significative les obligations des marchés développés (Developed Markets Fixed Income, DM FI) pour la première fois depuis plus d'une décennie. Ce renouveau a ravivé l'intérêt pour les obligations des marchés émergents, les investisseurs cherchant à tirer parti des opportunités uniques offertes par ces marchés. Cependant, il est important de noter que les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs.
Dans cet article, nous explorons trois thèmes clés qui, selon nous, définiront l'année 2026 pour les obligations des marchés émergents. Il s'agit de :
- Une inflation historiquement basse dans les marchés émergents
- Des rendements réels élevés
- Des taux de croissance du PIB meilleurs que prévu dans les principales économies
Combinés, ces facteurs pourraient créer un environnement favorable pour les investisseurs obligataires en quête de rendements attrayants, dans un contexte mondial en pleine évolution.
1. Une inflation historiquement basse dans les marchés émergents
L'un des développements les plus marquants de ces dernières années a été la baisse significative de l'inflation dans de nombreux marchés émergents. D'ici 2026, l'inflation dans ces économies devrait atteindre des niveaux historiquement bas, tant en termes absolus que par rapport aux marchés développés. À notre avis, cette tendance est alimentée par deux facteurs clés : la réponse proactive de nombreuses banques centrales des marchés émergents, qui ont agi tôt et de manière décisive lors du pic d'inflation de 2021-2022, et la part croissante des importations chinoises dans les économies des marchés émergents, qui a effectivement exporté la désinflation et même la déflation grâce aux faibles coûts de production de la Chine.
L'inflation dans les marchés émergents se dirige vers des niveaux historiquement bas (taux d'inflation en %)
Cet environnement de faible inflation est remarquable pour deux raisons principales :
- Taux réels élevés et rendements attractifs pour les détenteurs d'obligations : Une inflation plus faible dans les marchés émergents soutient des taux d'intérêt réels plus élevés (rendements obligataires nominaux moins l'inflation). Pour les détenteurs d'obligations, cela peut se traduire par des rendements réels plus élevés, faisant des obligations des marchés émergents une option d'investissement de plus en plus attrayante. À mesure que l'inflation se stabilise à des niveaux plus bas, les banques centrales des marchés émergents sont susceptibles de maintenir des taux d'intérêt nominaux relativement élevés, offrant ainsi un environnement favorable aux investisseurs en obligations. Cela est particulièrement pertinent dans des pays comme le Brésil, le Mexique et l'Afrique du Sud, où les banques centrales ont déjà mis en œuvre des politiques monétaires strictes pour lutter contre les pressions inflationnistes passées. À mesure que l'inflation continue de baisser, ces économies devraient offrir certains des rendements réels les plus attractifs au monde, créant des opportunités pour les investisseurs de sécuriser des rendements intéressants.
- Réduction de la pression de dépréciation sur les devises des marchés émergents : Au-delà des avantages évidents des taux réels plus élevés, une inflation plus faible dans les marchés émergents a également un impact moins apparent mais tout aussi significatif : une réduction de la pression de dépréciation sur les devises des marchés émergents. Lorsque l'inflation dans les marchés émergents est inférieure à celle des marchés développés, le pouvoir d'achat relatif des devises des marchés émergents peut s'améliorer. Cela signifie que les devises des marchés émergents sont moins susceptibles de se déprécier en termes réels et, dans certains cas, elles peuvent même s'apprécier. Cette dynamique repose sur la théorie de la parité de pouvoir d'achat (PPA), qui suggère que les taux de change devraient s'ajuster pour égaliser les niveaux de prix des biens et services entre les pays au fil du temps. Avec une inflation relative plus faible, les devises des marchés émergents sont moins susceptibles de perdre de leur valeur, offrant une couche supplémentaire de stabilité et un potentiel de hausse pour les investisseurs en obligations des marchés émergents.
2. Des rendements réels élevés
L'une des raisons les plus convaincantes de considérer les obligations des marchés émergents en 2026 est la disponibilité de rendements réels élevés dans plusieurs marchés clés. Les rendements réels, qui mesurent le rendement des obligations après prise en compte de l'inflation, sont une métrique critique pour les investisseurs en obligations. Dans de nombreux marchés émergents, les rendements réels ne sont pas seulement positifs, mais également nettement supérieurs à ceux des marchés développés, même par rapport aux moyennes historiques à long terme.
Des pays comme le Brésil, le Mexique, l'Afrique du Sud et même la Turquie se distinguent à cet égard. Le Brésil, par exemple, est depuis longtemps connu pour ses taux d'intérêt élevés, et avec une inflation désormais sous contrôle, les rendements réels (environ 9 à 10 %) sur son marché obligataire local sont parmi les plus attractifs au monde. Il convient de noter, cependant, que les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs. De même, le Mexique offre un environnement macroéconomique stable et des rendements réels compétitifs, en faisant une destination prisée des investisseurs en obligations.
Rendements réels attractifs dans les marchés émergents – Brésil (rendements en %)
Même la Turquie, qui a connu des défis économiques ces dernières années, présente désormais une opportunité unique. Avec des taux directeurs encore élevés et une inflation en trajectoire descendante, les obligations turques offrent des rendements réels convaincants qui pourraient se traduire par des rendements totaux solides au cours des 12 à 36 prochains mois.
Pour les investisseurs à la recherche de rendements dans un environnement mondial de faibles taux d'intérêt, ces opportunités dans les obligations des marchés émergents semblent difficiles à ignorer. La combinaison de rendements réels élevés et de fondamentaux macroéconomiques en amélioration pourrait constituer un argument convaincant pour allouer des capitaux aux obligations des marchés émergents.
3. Taux de croissance du PIB meilleurs que prévu dans les principaux marchés émergents
Un autre thème clé pour 2026 est la résilience et le potentiel de croissance des économies des marchés émergents. Malgré les préoccupations liées aux vents contraires de l'économie mondiale, de nombreux pays des marchés émergents affichent des taux de croissance supérieurs à ce que le marché anticipe. Cela est particulièrement vrai pour les économies qui ont mis en œuvre des réformes structurelles et diversifié leurs moteurs de croissance.
- Stabilisation progressive et potentiel à long terme en Chine : La Chine, la deuxième plus grande économie mondiale, a été confrontée à des défis ces dernières années en raison de l'éclatement de sa bulle immobilière. Bien que la situation reste complexe, des signes précoces de stabilisation commencent à émerger. Les prix de l'immobilier ont subi des corrections significatives, et les stocks de biens invendus diminuent progressivement, ce qui constitue souvent un indicateur positif précoce pour une reprise dans les années à venir. Cela dit, les prix pourraient continuer à baisser en 2026, le marché devant encore absorber certains déséquilibres. Cependant, il existe un potentiel pour un marché immobilier plus équilibré et stable d'ici 2027, ce qui pourrait fournir une base plus solide pour une croissance économique durable.
De plus, les inquiétudes concernant la possibilité que la Chine tombe dans ce que l'on appelle le « piège des revenus intermédiaires » semblent exagérées. Le pays continue de faire évoluer son modèle économique, en montant dans la chaîne de valeur et en renforçant sa position de leader mondial dans les domaines de la technologie et de l'innovation. Ces transformations structurelles devraient soutenir une croissance durable à long terme. - Croissance généralisée dans les marchés émergents : Au-delà de la Chine, d'autres marchés émergents montrent également des signes de résilience et de potentiel de croissance. Les pays d'Asie, d'Amérique latine et d'Afrique tirent parti d'avantages démographiques, de progrès technologiques et de réformes politiques pour stimuler leur expansion économique. Pour les investisseurs en obligations, une croissance du PIB plus forte que prévu dans les pays des marchés émergents améliore le potentiel de rendement des actifs de ces marchés, renforçant ainsi l'attrait des obligations locales des marchés émergents.
Conclusion : des perspectives prometteuses pour les obligations des marchés émergents en 2026
Alors que nous approchons de 2026, les obligations des marchés émergents devraient bénéficier d'une combinaison unique de vents favorables macroéconomiques. Une inflation historiquement basse, des rendements réels élevés et des taux de croissance du PIB meilleurs que prévu créent un environnement particulièrement favorable pour les investisseurs obligataires. Des pays comme le Brésil, le Mexique, l'Afrique du Sud et même la Turquie montrent la voie, offrant certains des rendements réels les plus attractifs à l'échelle mondiale, tandis que l'univers plus large des marchés émergents semble prêt à enregistrer une croissance économique robuste.
En sélectionnant soigneusement les marchés et les actifs, les investisseurs peuvent se positionner pour profiter des opportunités qu'offre cette classe d'actifs dynamique, tout en diversifiant leurs portefeuilles et en augmentant leur potentiel de rendement.
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