Systematic Rebalancing: Perché questo approccio si dimostra particolarmente efficace in caso di turbolenze
Regole chiare invece di emozioni: L'approccio del «Systematic Rebalancing» prevede modifiche del portafoglio qualora si verificano deviazioni (definite) rispetto alle allocazioni target. Ma questa strategia funziona anche durante le fasi di mercato turbolente? Esaminando l'approccio da settembre 2021 possiamo concludere che l'investimento sistematico ha generato un valore aggiunto durante le fasi di mercato emotive.
La riallocazione (Rebalancing) consiste nel riportare un portafoglio, che si è discostato dalla sua posizione iniziale a causa delle fluttuazioni del mercato, alla sua strategia di investimento originaria in un determinato momento. La riallocazione del portafoglio può avvenire su base temporale (calendario), in base a intervalli definiti o, come nel nostro approccio Systematic-Rebalancing, essere guidata da segnali specifici.
Di norma, la riallocazione del portafoglio segue un approccio basato su bande di oscillazione. In questo caso, le bande vengono definite in base alla volatilità delle rispettive categorie di attivi. Tuttavia, anche la correlazione con altre classi di attivi ha un impatto significativo sulla ponderazione all'interno di un portafoglio. Ad esempio, durante un crollo del mercato azionario, la ponderazione delle obbligazioni in CHF generalmente tende ad aumentare molto più del previsto in base alla volatilità della categoria. Questo spesso porta a violazioni delle bande nelle categorie a basso rischio, mentre le bande delle classi di attivi più volatili, come le azioni, vengono raramente raggiunte.
Modello di Systematic-Rebalancing – Il nostro approccio robusto
A nostro avviso, questa forma di riallocazione del portafoglio non soddisfa i requisiti di un modello di gestione del portafoglio robusto ed equilibrato. Per questo motivo, il nostro modello di Systematic-Rebalancing si basa su una strategia di investimento equilibrata con categorie di mercato standard per un investitore svizzero. Queste includono obbligazioni in CHF, obbligazioni in valuta estera di stati e aziende, azioni svizzere, azioni globali, azioni dei mercati emergenti, immobili svizzeri, materie prime e oro.
A differenza dell'approccio classico di riallocazione del portafoglio, il nostro modello di Systematic-Rebalancing definisce le bande di oscillazione in base alle volatilità dei pesi delle categorie e tiene conto anche degli effetti di interazione tra le diverse categorie di attivi. Di conseguenza, ad esempio, le obbligazioni in CHF hanno bande di oscillazione più ampie di quanto la loro volatilità potrebbe suggerire, e ogni categoria di attivi ha una probabilità più o meno uguale di raggiungere le proprie bande di oscillazione. Questo rende il modello Systematic-Rebalancing più robusto.
Confronto con gli approcci tradizionali di ribilanciamento del portafoglio
La base di confronto è una strategia di investimento multi-asset focalizzata sulla Svizzera, con le seguenti bande di oscillazione (esempio illustrativo):
| Asset category | Investment strategy | Lower threshold | Upper threshold | |||||
| Liquidity CHF | 0.5% | 0.0% | 5.0% | |||||
| Bonds CHF | 22.5% | 20.0% | 25.0% | |||||
| Bonds FX hedged CHF | 15.0% | 13.0% | 17.0% | |||||
| Equities Switzerland | 25.0% | 21.0% | 29.0% | |||||
| Equities world ex Switzerland | 24.0% | 20.0% | 28.0% | |||||
| Equities emerging markets | 3.0% | 1.0% | 5.0% | |||||
| Real estate Switzerland indirect | 10.0% | 7.0% | 13.0% | |||||
Fonte: Zürcher Kantonalbank, dati da gennaio 2006 a maggio 2025
Simuliamo quindi i diversi approcci di riallocazione del portafoglio dal 2006 fino alla fine di giugno 2025, tenendo conto di costi di transazione realistici sotto forma di spread di sottoscrizione e rimborso per le rispettive classi di attivi.
Sovraperformance storicamente robusta anche durante il periodo di implementazione live del Systematic-Rebalancing
Ogni regola di riallocazione ha i suoi punti di forza. Il ribilanciamento basato sul calendario mostra generalmente il minor tracking error rispetto alla strategia e può quindi essere ideale per un'implementazione vicina alla strategia. La riallocazione basata sulle bande di oscillazione ottiene i costi di transazione più bassi durante il periodo di riferimento e può essere particolarmente adatto per gli investitori sensibili ai costi. Il modello Systematic-Rebalancing, invece, offre generalmente le opportunità più robuste di sovraperformance. Durante il periodo di confronto storico, ha ottenuto la migliore performance relativa aggiustata per il rischio, misurata con il rapporto di informazione (Information Ratio).
| Period January 2006 to June 2025 | Monthly (benchmark) |
Quarterly (calendar) |
Thresholds (cost-optimized) |
Systematic rebalancing (turning points) |
||||||||||
| Return before costs p.a. | 4.17% | 4.20% | 4.24% | 4.38% | ||||||||||
| Return after costs p.a. | 4.15% | 4.19% | 4.24% | 4.36% | ||||||||||
| Volatility | 8.27% | 8.20% | 8.38% | 8.42% | ||||||||||
| Number of rebalancings p.a. | 12 | 4 | 1 | 3 | ||||||||||
| Turnover on both sides p.a. | 20.25% | 11.92% | 2.03% | 15.10% | ||||||||||
| Transaction costs p.a. | 0.02% | 0.01% | 0.00% | 0.02% | ||||||||||
| Excess return after costs p.a. | 0.00% | 0.02% | 0.07% | 0.19% | ||||||||||
| Tracking Error p.a. | 0.00% | 0.27% | 0.35% | 0.32% | ||||||||||
| Information ratio | 0.00 | 0.06 | 0.18 |
Fonte: Zürcher Kantonalbank, dati da gennaio 2006 a maggio 2025
La strategia di investimento esemplare testata corrisponde probabilmente a una strategia di investimento media per un portafoglio focalizzato sulla Svizzera, gestito secondo criteri di sostenibilità. Esclude classi di attivi come oro e materie prime, anche se queste sono incluse nel segnale. La sovraperformance ottenuta durante il periodo di confronto dimostra che le classi di attivi aggiuntive incluse nel segnale stabilizzano il modello. L'approccio potrebbe quindi funzionare anche con una strategia di investimento meno equilibrata.
I segnali recenti e l'andamento dei mercati azionari
Il grafico seguente mostra i segnali di riallocazione più recenti e la performance delle categorie azionarie tipiche: azioni globali escluse quelle svizzere, azioni svizzere e azioni dei mercati emergenti in un portafoglio misto.
Il segnale identifica i punti di svolta del mercato
I sei segnali più recenti sono stati attivati da quattro diverse classi di attivi, sottolineando la robustezza dell'approccio. Ad esempio, il 7 aprile 2025, l'approccio ha identificato una correzione azionaria superiore alla media. Il modello di Systematic-Rebalancing è stato in grado di sfruttare i movimenti del mercato e, in questo caso, anche la nervosità politica legata agli annunci tariffari. La tabella seguente mostra la classe di attivi che ha attivato il segnale e le implicazioni per le operazioni nelle regioni azionarie:
Date |
Triggered by |
Rebalancing purchase of equity regions |
Rebalancing sale of equity regions |
27.01.2023 |
Outperformanceequities emerging markets |
World ex CH |
Emerging markets & Switzerland |
24.10.2023 |
Underperformance equities emerging markets |
Emerging markets & Switzerland |
World ex CH |
20.03.2024 |
Outperformanceof equities world ex CH |
World ex CH, emerging markets & Switzerland |
|
10.01.2025 |
Underperformance of government bonds in foreign currency |
Switzerland |
World ex CH & emerging markets |
07.04.2025 |
Underperformance of equities world ex CH |
World ex CH, emerging markets, Switzerland |
|
13.05.2025 |
Underperformance of global corporate bonds |
World ex CH, emerging markets & Switzerland |
Interpretazione dei segnali live: spesso precoci nel prendere profitti, opportunità di valore aggiunto in fasi volatili
I segnali di riallocazione si verificano più frequentemente in mercati volatili. In fasi di mercato più calme, come nel 2023 e 2024, è stato necessario effettuare solo uno o due ribilanciamenti all'anno. Inoltre, a causa della forte tendenza del mercato, la presa di profitto è spesso avvenuta troppo presto. Nel 2025, invece, sono già stati eseguiti tre ribilanciamenti. In queste fasi volatili, è possibile generare un valore aggiunto significativo dopo la detrazione dei costi di transazione. Questo è suggerito dai dati degli anni precedenti, sia durante la crisi finanziaria che durante la pandemia di Covid-19, così come durante l'implementazione live nell'attuale disputa tariffaria. In fasi più calme, tuttavia, le opportunità sembrano essere limitate.
Ribilanciamento sistematico con valore aggiunto in fasi volatili
Conclusione
L'approccio del Systematic-Rebalancing mira a riportare in modo efficiente le ponderazioni del portafoglio alla loro allocazione target, idealmente tenendo conto degli effetti di interazione tra le classi di attivi. Questo consente di minimizzare i costi di transazione e di beneficiare delle tendenze fino a quando non è giustificato un ribilanciamento del portafoglio alla strategia di investimento originaria. Un'implementazione priva di emozioni è un fattore chiave di successo.
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