Les actions technologiques américaines marquent le pas, mais la croissance ininterrompue des bénéfices rend les valorisations d'autant plus attractives. La saison des résultats pourrait ainsi redonner de l'élan au secteur. Parallèlement, les secteurs cycliques profitent de données économiques encourageantes et de conditions financières favorables. Cependant, les signaux d'euphorie s'intensifient, tandis que la hausse des rendements au Japon et le rallye des métaux précieux posent des risques systémiques.
Les rendements des obligations d'État américaines sont repartis à la hausse depuis le début de l'année. Cette évolution s'explique par les nouvelles attaques verbales du Président américain Donald Trump à l'encontre de l'Europe et par des données économiques solides. De plus, la décision de la Cour suprême des États-Unis concernant les droits de douane est attendue, ce qui pourrait considérablement augmenter la pression sur le budget fédéral. Bien que nous trouvions les obligations d'État mondiales généralement attractives aux niveaux de rendement actuels, nous voyons davantage d'opportunités sur les marchés émergents ou en Australie. Concernant les obligations d'entreprises, nous maintenons notre sous-pondération, privilégiant une prise de risque sur les actions et les obligations convertibles, où le potentiel de performance nous semble nettement supérieur. Enfin, nous restons fortement sous-pondérés en obligations libellées en CHF, que nous jugeons relativement peu attractives.
Ces derniers mois, nous avons suivi une stratégie barbell axée sur la technologie et le secteur plus défensif de la santé. Nous vendons désormais les actions pharmaceutiques, remplacées par une position dans les small caps mondiales. Cette décision vise à profiter du momentum de la reprise cyclique. Par ailleurs, nous augmentons notre surpondération dans le secteur IT. Depuis octobre dernier, le secteur marque le pas et semble être quelque peu passé au second plan. Cependant, grâce à la solidité des fondamentaux , les valorisations se sont nettement améliorées en comparaison au marché global (graphique 1). Nous renforçons également notre position en actions émergentes, qui, selon nous, présentent un fort momentum. En conséquence, notre surpondération en actions passe à 3%.
Les métaux précieux et industriels semblent actuellement évoluer dans une seule direction : à la hausse. Par ailleurs, les prix du gaz naturel ont fortement augmenté en raison des vagues de froid aux États-Unis. Dans le même temps, les risques liés aux prix du pétrole se sont accrus en Iran, en raison des protestations massives dans le pays. Face à cet élan haussier, nous avons décidé de ne plus nous opposer à cette dynamique et clôturons notre position sous-pondérée. Concernant l’or, nous maintenons pour l’instant une surpondération, bien que le seuil des 5 000 USD par once pourrait entraîner une intensification des prises de bénéfices.
Nous avons réalisé des bénéfices sur les fonds immobiliers cotés, dont les valorisations sont désormais très élevées et qui constituent actuellement un trade de consensus majeur en Suisse.
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