Asset Allocation Update : Optimisme malgré une saisonnalité défavorable

Quels ajustements avons-nous apportés aux portefeuilles ?

Le contexte macroéconomique a peu évolué en août, et notre évaluation des marchés financiers reste très similaire en comparaison au mois précédent, tant sur les bourses mondiales que sur le marché des taux. Par conséquent, nous n’avons effectué aucun ajustement de notre allocation d’actifs.  

Une saisonnalité défavorable comme obstacle ?

Les vacances d’été touchant à leur fin, les traders de Londres et de New York ont fait leur rentrée des classes. Historiquement, la volatilité augmente en septembre (voir graphique), ce qui augure d'une saisonnalité peu favorable aux classes d’actifs risquées. Mais cela suffira-t-il à provoquer une correction majeure ? 

Nous pensons que non. Bien que les marchés actions puissent connaître des turbulences en septembre, nous restons constructifs. En effet, la baisse tant attendue des taux de la Fed devrait se matérialiser le 17 septembre. La principale raison derrière cette action ne serait pas la pression politique exercée par le gouvernement américain, mais plutôt le ralentissement du marché du travail. Avec des rendements réels très élevés autour de 1,7 %, nous estimons que de nouvelles baisses de taux sont justifiées, ce qui permettrait de soutenir l’économie malgré une inflation persistante. Le dollar américain devrait ainsi rester sous pression. Dans ce contexte, nous privilégions le franc suisse et la livre sterling, qui demeurent structurellement attractifs.

The Calm before the Storm?

Une saison des résultats solides touche à sa fin

Les bénéfices des entreprises américaines ont à nouveau montrer une forte progression au deuxième trimestre (+13 % en glissement annuel), et tous les secteurs, à l’exception des matières premières, ont dépassé les attentes. Néanmoins, une grande partie de cette croissance des bénéfices provient des banques et des valeurs technologiques (suivies par les secteurs biotechnologie et pharmaceutique), tandis que le reste du marché semble stagner. En Europe, les bénéfices ont également été meilleurs que prévu, mais la croissance des bénéfices reste minimale à 1 %. 

Au sein de la catégorie actions, nous continuons de privilégier les marchés émergents. Nous apprécions particulièrement les entreprises technologiques d’Asie de l’Est, qui affichent de solides bénéfices mais des valorisations nettement inférieures à celles de leurs homologues américains. Nous maintenons également notre préférence pour Le Royaume-Uni, encouragés par  son mix sectoriel attractif tout en affichant une valorisation raisonnable. En termes de secteurs, nous nous concentrons sur la technologie et la santé, adoptant ainsi une stratégie équilibrée combinant à la fois les secteurs les plus chers et les plus attractifs. 

Investissements alternatifs et obligations en devises étrangères au lieu des obligations en CHF

Le niveau de rendement des obligations en CHF reste faible à 0,7 %. Compte tenu des faibles attentes de rendement et de l’absence de catalyseur pour des hausses de prix significatives, nous voyons des opportunités plus intéressantes dans les investissements alternatifs ou, de manière sélective, dans les obligations en devises étrangères. Au sein des placements alternatifs, nous maintenons actuellement une surpondération en or et détenons un hedge fund spécialisé dans l’arbitrage d’obligations convertibles. En ce qui concerne le métal jaune, nous constatons que les banques centrales ne sont pas aussi sensibles aux prix qu’on pourrait le penser. Par exemple, la banque centrale chinoise a continué à acheter de l’or de manière agressive tout au long de l'année, et ce malgré des prix nettement plus élevés. Dans un contexte de flux d’ETF à nouveau en hausse et des coupes de taux qui devraient soutenir la demande, nous prévoyons que la résistance à 3 400 USD par once sera franchie dans les prochaines semaines. 

Les obligations catastrophes (Cat Bonds) deviennent également intéressantes, au moment où débute  la saison des ouragans au-dessus de l’Atlantique, ce qui devrait augmenter la volatilité. Bien que les rendements ne soient probablement pas aussi élevés que les deux dernières années, nous anticipons un rendement supérieur à celui des obligations en CHF.

Allocation d'actifs tactique en septembre 2025

Une rétrospective de l'année boursière 2025 révèle des rebondissements inattendus, des phases turbulentes et des marchés dynamiques. Cependant, comment nos thèses d'investissement ont-elles résisté dans cet environnement difficile ? Nos experts multi-actifs ont souhaité approfondir cette question et ont examiné de près les trois thèses principales. Voici leurs conclusions.