Opportunités d'investissement dans l'environnement de taux d'intérêt bas en Suisse
La Suisse est une « île à taux d'intérêt bas » dans un contexte mondial où les taux directeurs restent élevés. Bien que la Banque nationale suisse (BNS) applique actuellement une politique de taux d'intérêt zéro, un retour à des taux d'intérêt négatifs ne peut être exclu. Cela limite les opportunités d'investissement, rendant d'autant plus crucial d'identifier les implications et d'ajuster l'allocation d'actifs en conséquence.
Trois points clés
- La Suisse comme île à taux d'intérêt bas : Comparée à d'autres pays, la Suisse reste une île à taux d'intérêt bas. Cela s'explique principalement par des finances publiques solides, une performance économique robuste et des taux d'inflation faibles.
- Défis pour les investisseurs : Bien que les obligations en devises étrangères offrent des rendements plus élevés et des opportunités de diversification, elles sont associées à des risques de change et à des coûts de couverture élevés.
- Opportunités d'investissement dans un environnement de taux bas : Les investisseurs institutionnels peuvent envisager des fonds monétaires à court terme, des fonds obligataires diversifiés ou des mandats multi-actifs pour tirer parti des opportunités de rendement tout en atténuant les risques.
Lors de son évaluation de politique monétaire du 25 septembre, la Banque nationale suisse (BNS) a décidé de maintenir son taux directeur à 0 %. Depuis juin, la politique de taux zéro a repris de l'importance, la récente hausse des taux s'étant avérée de courte durée. Bien que la situation ne soit pas encore aussi sévère qu'en 2015, lorsque des taux négatifs – auparavant jugés impossibles – ont été introduits, les marchés financiers anticipent déjà un possible retour à une période de taux d'intérêt négatifs.
La Suisse comme île à taux d'intérêt bas
Contrairement à l'ère TINA (« There Is No Alternative ») qui a duré jusqu'en 2022, l'environnement mondial actuel n'est pas caractérisé par des taux d'intérêt uniformément bas. Par exemple, la Réserve fédérale américaine a récemment réduit son taux directeur de 0,25 point de pourcentage, mais celui-ci reste relativement élevé à 4,25 %. De même, le taux de la Banque d'Angleterre est de 4 %, la Banque centrale européenne (BCE) maintient un taux de dépôt à 2 %, et même la Banque du Japon, qui a appliqué des taux négatifs pendant des années, offre désormais 0,5 %.
La Suisse, cependant, reste une île à taux d'intérêt bas. Contrairement au passé, la rareté des opportunités d'investissement n'est plus un phénomène mondial. Les finances publiques solides, la force économique et les faibles taux d'inflation de la Suisse attirent les investisseurs mondiaux en quête de sécurité, entraînant une appréciation structurelle du franc suisse. La BNS contrecarre cette tendance avec des taux d'intérêt plus bas, une tendance qui devrait persister compte tenu des développements internationaux actuels.
Le rendement réel des obligations du Trésor américain se situe actuellement à 1,8 % (contre -1 % en 2021), offrant des alternatives viables aux actions dans de nombreux pays. En Suisse, le rendement à l'échéance d'une obligation d'État à 10 ans est actuellement de 0,2 %, correspondant au taux d'inflation, ce qui ne laisse aucun rendement réel. Quelles sont donc les alternatives attractives pour les investisseurs ?
Flirts risqués avec des rendements plus élevés à l'étranger
Une option évidente est d'investir à l'étranger pour bénéficier de niveaux de rendement nettement plus élevés. En effet, le rendement des obligations mondiales a fortement augmenté par rapport aux obligations libellées en CHF ces dernières années, les obligations en devises étrangères offrant actuellement un rendement à l'échéance environ 3 % plus élevé (graphique n°1). Historiquement, il s'agit d'une différence substantielle.
Cependant, il y a un inconvénient : le risque de change. Dans le climat géopolitique actuel, caractérisé par des fluctuations significatives des devises, ce risque est particulièrement prononcé. Par exemple, les obligations en devises étrangères ont enregistré des pertes dépassant 6 % en termes de CHF cette année. Bien que couvrir le risque de change soit stratégiquement prudent, les coûts élevés associés érodent l'ensemble de l'avantage en termes de rendement.
Malgré ces défis, les obligations en devises étrangères offrent encore certains avantages :
- Potentiel de baisse des taux d'intérêt : La probabilité de baisse des taux d'intérêt, et donc de gains significatifs en capital, est beaucoup plus élevée à l'étranger qu'en Suisse.
- Diversification accrue : Les marchés étrangers offrent un accès à un éventail plus large d'obligations d'entreprises dans divers secteurs, pays et notations de crédit, ce qui en fait un outil précieux pour la diversification de portefeuille.
Graphique n°1 : Prime de risque des actions en Suisse, rendements obligataires à l'étranger
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Actions suisses et fonds immobiliers cotés
Les investisseurs ayant une tolérance au risque plus élevée peuvent mieux contrer l'environnement de taux d'intérêt bas. Par exemple, les actions suisses et les fonds immobiliers cotés méritent d'être envisagés comme compléments à un portefeuille défensif.
Bien que la prime de risque des actions mondiales ait considérablement chuté pour atteindre un creux de 10 ans, les actions suisses continuent d'offrir une prime de risque nettement plus élevée. Les rendements des dividendes en Suisse restent également clairement supérieurs à ceux des États-Unis (2,3 % contre 1,2 %). De même, le rendement de distribution des fonds immobiliers cotés, malgré les hausses de prix et les primes élevées, reste significativement supérieur au rendement à l'échéance des obligations libellées en CHF (graphique n°2).
Graphique 2 : Rendement de distribution attractif des fonds immobiliers
Implications pour notre stratégie d'investissement
Dans notre processus annuel de détermination de l'allocation stratégique optimale des actifs, les tendances macroéconomiques telles que celles-ci jouent un rôle crucial. À la fin de l'année dernière, nous avons anticipé de nouvelles baisses des taux d'intérêt par la BNS et nous nous sommes adaptés à l'environnement de taux d'intérêt bas en conséquence.
Dans le cadre de notre stratégie d'investissement, nous avons réduit les obligations libellées en CHF au profit de l'immobilier suisse coté et d'investissements alternatifs tels que les obligations catastrophes et le private equity. Nous avons également réduit de manière significative la part en devises étrangères, en particulier en USD. Ces ajustements se sont avérés payants jusqu'à présent, et nous maintenons cette approche.
Compte tenu des facteurs mentionnés ci-dessus, un biais domestique légèrement plus élevé dans les actions et une allocation plus faible aux obligations semblent actuellement avantageux. En 2025, les actions mondiales et suisses, ainsi que les obligations en devises étrangères et celles libellées en CHF (couvertes contre le risque de change), ont jusqu'à présent généré des rendements à peu près équivalents. Cependant, des différences de performance devraient se creuser au cours des prochains trimestres.
Opportunités d'investissement dans un environnement de taux bas pour les investisseurs institutionnels
Dans l'environnement actuel de taux d'intérêt bas, les investisseurs institutionnels sont confrontés au défi de protéger leurs actifs liquides à court terme contre l'érosion de leur valeur tout en obtenant des rendements attractifs. La Zürcher Kantonalbank (ZKB) propose trois solutions via sa division de gestion d'actifs, adaptées à différents profils de risque et horizons d'investissement :
Swisscanto (CH) Money Market Fund Responsible Opportunities CHF : Ce fonds convient aux investissements à court terme, offrant une grande sécurité, une liquidité quotidienne et une forte présence sur le marché CHF, créant ainsi des opportunités supplémentaires.
Swisscanto (CH) Bond Fund Responsible Short Duration CHF : Destiné aux investisseurs ayant un horizon d'investissement à moyen terme, ce fonds offre une large diversification parmi les émetteurs, les secteurs et les classes de notation, en se concentrant sur les obligations libellées en CHF.
Mandat Multi-Asset : Cette option combine des obligations à courte durée, des actions défensives à dividendes et de l'immobilier suisse, ce qui en fait une solution idéale pour des horizons d'investissement moyen à long terme.
Informations juridiques
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