Ce que le prix Nobel d’économie 2025 nous en­seigne sur les investis­sements théma­tiques

Trois points clés de l’article :

1. L’innovation et la concurrence favorisent la croissance : les théories des lauréats du prix Nobel, Aghion, Howitt et Mokyr, montrent que le progrès technologique, stimulé par l’innovation, la concurrence et le renouvellement des structures existantes, est un moteur de croissance économique à long terme.
2. Les investissements thématiques profitent de l’innovation : les tendances structurelles, comme la numérisation, offrent des opportunités de rendement à long terme si les entreprises exploitent avec succès les innovations et maintiennent une croissance rentable.
3. Analyse et efficacité du capital : pour identifier les gagnants des transformations structurelles, il est essentiel de se concentrer sur l’analyse fondamentale et les indicateurs financiers afin d’identifier les entreprises innovantes et compétitives.

L’année écoulée a été marquée par de nombreuses évolutions disruptives. D’une part, sur le plan conjoncturel : les investissements et les progrès dans le domaine de l’intelligence artificielle (IA) ont considérablement contribué à la croissance économique et influencé les marchés boursiers. Selon le rapport « 2026 Global Equity Outlook » publié en novembre dernier par la banque d’investissement américaine J.P. Morgan, les 30 principales entreprises dans le domaine de l’IA ont contribué à environ 60 % de la croissance totale des bénéfices de l’indice S&P 500.

Parallèlement, l’ordre mondial s’est éloigné à grande vitesse de la globalisation pour évoluer vers un environnement géopolitique multipolaire. Aux États-Unis, l’indépendance des institutions éducatives et les efforts en faveur d’une durabilité accrue ont également été mis sous pression.

Dans ce contexte, le sujet de recherche honoré par le prix Nobel d’économie en octobre 2025 ne pouvait pas être mieux choisi : la croissance par l’innovation et la destruction créatrice.

Prix Nobel d’économie : aperçu des théories

La plus haute distinction scientifique a été attribuée à Philippe Aghion, Peter Howitt et Joel Mokyr. Aghion et Howitt avaient déjà formalisé leur modèle en 1992 : il décrit comment le progrès technologique découle de la concurrence et de l’innovation, favorise la croissance économique générale, crée des opportunités pour les nouveaux acteurs du marché et met au défi les entreprises établies qui ne peuvent pas s’adapter. Mokyr a complété cette théorie en montrant que les sociétés qui encouragent la curiosité scientifique, les échanges ouverts et les expérimentations tendent à afficher un niveau plus élevé d’innovation et de productivité. En résumé, les lauréats du prix Nobel ont démontré que la croissance économique durable à long terme ne repose pas uniquement sur l’accumulation de capital, mais également sur la promotion de mécanismes favorisant l’adaptation et le renouvellement continu des technologies.

Ensemble, les travaux des lauréats offrent un cadre cohérent pour comprendre comment le progrès technologique, l’entrepreneuriat et la concurrence, dans un environnement institutionnel favorable, stimulent la croissance économique.

Exemple emblématique des théories du prix Nobel : la position unique des États-Unis

Un exemple souvent cité pour illustrer ces théories est la position économique unique qu’ont occupée les États-Unis au cours des dernières décennies. Aux États-Unis, les innovations sont restées proches de la pointe technologique mondiale, soutenues par un système universitaire solide, des liens étroits entre la science et l’industrie, ainsi qu’un environnement commercial propice aux expérimentations et à l’expansion.

Croissance économique – comparaison des pays (croissance du PIB en %)

En conséquence, les gains de productivité – mesurés par l’augmentation de la productivité totale des facteurs (PTF, la part de la croissance économique attribuée au progrès technologique, à l’innovation et aux gains d’efficacité) – ont joué un rôle central dans la promotion de la croissance économique des États-Unis par rapport à d’autres économies développées (voir graphiques ci-dessus et ci-dessous).

Les États-Unis en tête pour la croissance de la productivité totale des facteurs (croissance moyenne de la PTF en %)

La pertinence des découvertes Nobel pour les investissements thématiques

Ces découvertes, basées sur les recherches d’Aghion, Howitt et Mokyr, peuvent s’avérer particulièrement intéressantes pour les investisseurs et investisseuses misant sur des thèmes d’investissement à long terme et durables. En effet, il est crucial d’identifier les tendances structurelles où l’innovation peut générer une croissance des rendements supérieure à la moyenne sur le long terme. Plus précisément, il s’agit de repérer les entreprises qui tirent parti de la « destruction créatrice » et qui, en même temps, parviennent à croître de manière rentable.

Nous identifions ces opportunités dans les mégatendances telles que l’économie circulaire, la préservation de l’eau, le climat et la transition énergétique, la longévité en bonne santé et l’économie numérique. Selon nous, ces domaines offrent un potentiel à long terme pour transformer les industries et les chaînes de valeur, tout en offrant des opportunités d’investissement attrayantes.

Ce potentiel est déjà évident dans les innovations qui ont fait progresser la numérisation au cours des 30 dernières années, soutenues par des investissements massifs en recherche et développement. Elles ont transformé des industries mondiales et créé de nouveaux marchés à fort potentiel de rendement.

De nombreuses opportunités pour tirer parti de la théorie du prix Nobel sur la croissance par l’innovation

Comme l’a déclaré Satya Nadella, PDG de l’entreprise technologique américaine Microsoft, en 2020, la part du PIB consacrée à la technologie pourrait doubler au cours des dix prochaines années. La révolution de l’IA a le potentiel de dépasser cette prévision. À l’échelle macroéconomique, le secteur des technologies de l’information (TI) a été responsable d’environ 45 % de la croissance de la PTF au cours des 40 dernières années (voir graphique ci-dessous). Cela, bien que sa part dans la production totale de biens et services du secteur privé de l’économie américaine ait été en moyenne d’environ 8 % au cours de cette période.

Les investissements dans le secteur des TI comme moteur de la croissance économique aux États-Unis (parts des secteurs dans la croissance de la PTF en %)

Cela montre que, dans le contexte des théories des lauréats du prix Nobel, les marchés boursiers publics offrent de nombreuses opportunités pour profiter de la croissance économique grâce à l’innovation. Souvent, les entreprises les plus innovantes se trouvent dans les segments des petites et moyennes capitalisations. Identifier les gagnants nécessite de comprendre comment les thèmes structurels influencent la performance des entreprises. Les entreprises dotées de pipelines d’innovation solides, de barrières à l’entrée élevées et de modèles économiques durables génèrent généralement des rendements sur le capital investi (ROIC) supérieurs à la moyenne et continuent de croître même en période de bouleversements.

Comment reconnaître les entreprises leaders ?

Il est donc essentiel de sélectionner des entreprises qui sont à la pointe de l’innovation ou qui s’y adaptent avec succès, tout en évitant celles qui ont perdu leur avantage. Selon nous, cela inclut :

• Comprendre les thèmes structurels qui sont actuellement les moteurs de la destruction créatrice, tels que la numérisation, la transition énergétique, le changement démographique et l’efficacité des ressources.
• Évaluer la qualité des entreprises au-delà de l’innovation : l’environnement opérationnel, la stabilité réglementaire, la capacité à protéger la propriété intellectuelle, la mise en œuvre par la direction et la capacité de mise à l’échelle déterminent si l’innovation se traduit par des rendements financiers.
• Surveiller l’efficacité du capital à travers l’indicateur ROIC, qui est un indicateur clé de la discipline, de l’adaptabilité et de la compétitivité d’une entreprise.
• Maintenir une perspective à long terme au milieu des cycles de marché à court terme, qui oscillent souvent entre enthousiasme excessif et scepticisme à l’égard des nouvelles technologies.

Théorie du prix Nobel en pratique : l’analyse fondamentale et une gestion rigoureuse des risques sont essentielles

Le prix Nobel souligne également l’importance de l’analyse microéconomique. Dans les modèles des lauréats, la croissance découle des décisions des entreprises en matière d’innovation et de concurrence. De même, dans les investissements, il est essentiel de comprendre les fondamentaux des entreprises pour distinguer celles qui conduisent le changement structurel de celles qui en subissent les effets.

La gestion d’actifs de la Zürcher Kantonalbank, qui gère les fonds thématiques durables Swisscanto, voit dans ces théories une confirmation de son approche propriétaire, qui combine une conscience thématique rigoureuse avec une recherche approfondie et un accent mis sur la qualité (voir encadré ci-dessous).

Conclusion

Le prix Nobel 2025 souligne que la croissance durable – qu’il s’agisse d’économies ou de portefeuilles – repose sur l’innovation, l’adaptabilité et une mise en œuvre solide. Pour les investisseurs et investisseuses, le message est clair : les thèmes indiquent la direction, mais ce sont les fondamentaux qui déterminent le résultat. Chez Swisscanto, nous avons identifié cinq thèmes dans lesquels nous investissons, car nous pensons que l’innovation y conduira à des taux de croissance supérieurs à la moyenne : l’économie circulaire, la préservation de l’eau, le climat et la transition énergétique, la longévité en bonne santé et l’économie numérique.