What the 2025 Economics Nobel Prize reveals about thematic invest­ments

Tre punti chiave dell'articolo:

1. 1. Innovazione e competizione guidano la crescita: le teorie dei premi Nobel 2025 Aghion, Howitt e Mokyr dimostrano come il progresso tecnologico, alimentato dall'innovazione, dalla competizione e dal rinnovamento delle strutture esistenti, sostenga la crescita economica a lungo termine.
2. Gli investimenti tematici traggono vantaggio dall'innovazione: le tendenze strutturali, come la digitalizzazione, offrono opportunità di rendimento a lungo termine quando le aziende riescono a sfruttare l'innovazione e a ottenere una crescita redditizia.
3. Analisi ed efficienza del capitale sono cruciali: per identificare i vincitori del cambiamento strutturale, è essenziale un'analisi fondamentale e l'uso di metriche chiave per individuare aziende innovative e competitive.

Il 2025 è stato caratterizzato da molteplici sviluppi dirompenti. Sul fronte economico, gli investimenti e i progressi nell'intelligenza artificiale (IA) hanno continuato a contribuire alla crescita economica. Hanno anche sostenuto i mercati azionari statunitensi, con le prime 30 aziende di IA che hanno contribuito a circa il 60% della crescita complessiva degli utili dell'indice S&P 500, secondo il rapporto 2026 Global Equity Outlook pubblicato lo scorso novembre dalla banca d'investimento statunitense J.P. Morgan.

Allo stesso tempo, l'ordine globale si è rapidamente spostato dalla globalizzazione verso un contesto geopolitico multipolare. Negli Stati Uniti, l'indipendenza delle istituzioni educative e gli sforzi per la sostenibilità sono stati messi sotto pressione.

In questo contesto, il tema di ricerca premiato con il Nobel per le Scienze Economiche a ottobre 2025 non avrebbe potuto essere più appropriato: la crescita attraverso l'innovazione e la distruzione creativa.

Premio Nobel per le Scienze Economiche: un riassunto delle teorie

Il Premio Nobel è stato assegnato a Philippe Aghion, Peter Howitt e Joel Mokyr. Nel 1992, Aghion e Howitt avevano proposto un modello che descriveva come il progresso tecnologico derivi dalla competizione e dall'innovazione, favorisca la crescita economica complessiva, crei opportunità per nuovi player sul mercato e metta in discussione le aziende consolidate che non riescono ad adattarsi. La ricerca dell'economista Joel Mokyr è complementare, dimostrando che le società che promuovono la curiosità scientifica, lo scambio aperto e la sperimentazione tendono a raggiungere livelli più elevati di innovazione e produttività.

In breve, i premi Nobel hanno dimostrato che la crescita economica sostenibile e a lungo termine non dipende solo dall'accumulo di capitale, ma anche dal mantenimento di meccanismi che supportano l'adattamento e la sostituzione continua delle vecchie tecnologie con nuove.

Insieme, il lavoro dei premi Nobel offre un quadro coerente per comprendere come il progresso tecnologico, l'imprenditorialità e la competizione guidino la crescita economica all'interno di un ambiente istituzionale favorevole.
Un esempio evidente della teoria del Premio Nobel: l'eccezionalismo economico degli Stati Uniti
La posizione economica unica che gli Stati Uniti hanno mantenuto negli ultimi decenni è un esempio emblematico. Negli ultimi decenni, l'innovazione negli Stati Uniti è rimasta vicina alla frontiera tecnologica globale, supportata da un solido sistema universitario, stretti legami tra mondo accademico e industria e un ambiente imprenditoriale favorevole alla sperimentazione e alla scalabilità.

Crescita economica – un confronto tra paesi (crescita media del PIL in %)

Di conseguenza, i guadagni di produttività – misurati da una maggiore produttività totale dei fattori (TFP, la parte della crescita economica determinata dal progresso tecnologico, dall'innovazione e dai miglioramenti di efficienza) – hanno svolto un ruolo chiave nel guidare la crescita economica negli Stati Uniti rispetto ad altre economie sviluppate (vedi grafici sopra e sotto).

Gli Stati Uniti leader nella crescita della produttività totale dei fattori (TFP) (Crescita media della TFP in %)

Perché le intuizioni dei premi Nobel sono rilevanti per gli investitori tematici

Le intuizioni derivanti dal lavoro di Aghion, Howitt e Mokyr sono altamente rilevanti per gli investitori che cercano opportunità di investimento tematico a lungo termine e sostenibili. Per raggiungere questo obiettivo, gli investitori devono identificare tendenze strutturali in cui il cambiamento guidato dall'innovazione può creare una crescita a lungo termine superiore alla media. In particolare, è cruciale individuare aziende che abbiano dalla loro parte la "distruzione creativa" e che possano ottenere una crescita redditizia.

Vediamo questi prerequisiti in megatrend come l'Economia Circolare, la Conservazione dell'Acqua, la Transizione Climatica ed Energetica, la Longevità Sana e l'Economia Digitale. A nostro avviso, le innovazioni in questi ambiti hanno un potenziale a lungo termine per trasformare le industrie e le catene del valore, offrendo interessanti opportunità di investimento.

Questo potenziale è già evidente nelle innovazioni che hanno guidato la digitalizzazione negli ultimi 30 anni, sostenute da massicci investimenti in ricerca e sviluppo. Queste innovazioni hanno trasformato le industrie globali e creato nuovi mercati con un elevato potenziale di rendimento.

Numerose opportunità per beneficiare della teoria del Premio Nobel sulla crescita attraverso l'innovazione

Come affermato dal Ceo di Microsoft, Satya Nadella nel 2020, la quota del Pil destinata alla tecnologia potrebbe raddoppiare nel prossimo decennio. La rivoluzione dell'IA ha il potenziale per rafforzare questa previsione. A livello macroeconomico, il settore IT da solo è stato responsabile di circa il 45% della crescita della TFP negli ultimi 40 anni circa (vedi grafico sotto), sebbene la sua quota della produzione totale di beni e servizi dell'economia statunitense nel settore privato (misurata come produzione lorda o valore aggiunto) sia stata in media solo dell'8% durante questo periodo.

Investimenti nel settore IT come motore di crescita economica negli Stati Uniti (Contributi settoriali alla crescita della TFP in %)

Pertanto, per gli investitori tematici questo Nobel non celebra solo un risultato accademico, ma convalida anche una filosofia di investimento che si concentra sulla qualità e sulla crescita all'interno di temi guidati dall'innovazione. Il progresso economico non è uniforme; dipende dalla capacità delle aziende di innovare, adattarsi e utilizzare il capitale in modo efficiente.

I mercati azionari pubblici offrono numerose opportunità per cogliere i vantaggi economici dell'innovazione. Spesso però le aziende più innovative si trovano nel segmento delle piccole e medie imprese e identificare i vincitori richiede di comprendere come i temi strutturali si traducano in risultati aziendali. Le aziende con solidi piani di innovazione, elevate barriere all'ingresso e modelli di business duraturi tendono a ottenere rendimenti superiori sul capitale investito (ROIC) e a mantenere la crescita attraverso i cicli di interruzione.

Come identificare le aziende leader

Selezionare le aziende che guidano o si adattano con successo all'innovazione – evitando quelle che rimangono indietro – è quindi essenziale. A nostro avviso, ciò comporta:

• Comprendere i temi strutturali che rappresentano i motori attuali della distruzione creativa, come digitalizzazione, transizione energetica, cambiamenti demografici ed efficienza delle risorse.
• Valutare la qualità delle aziende oltre la sola innovazione: l'ambiente operativo, la stabilità normativa, la capacità di proteggere la proprietà intellettuale, l'esecuzione manageriale e la scalabilità determinano se l'innovazione si traduce in ritorni finanziari.
• Monitorare l'efficienza del capitale attraverso il ROIC, un indicatore chiave della disciplina, dell'adattabilità e della forza competitiva di un'azienda.
• Mantenere la prospettiva nonostante i cicli di mercato a breve termine, che spesso alternano euforia e scetticismo verso le nuove tecnologie.

Teoria del Premio Nobel in pratica: la ricerca fondamentale e una gestione disciplinata del rischio sono fondamentali

Il Premio Nobel sottolinea anche l'importanza dell'analisi a livello micro. Nei modelli dei premi Nobel, la crescita emerge dalle decisioni a livello aziendale riguardo all'innovazione e alla competizione. Allo stesso modo, negli investimenti, comprendere i fondamentali aziendali è essenziale per distinguere tra coloro che guidano il cambiamento strutturale e coloro che ne sono travolti.

L'Asset Management di Zürcher Kantonalbank, che gestisce i fondi tematici sostenibili Swisscanto, vede questo come una convalida di un approccio che combina consapevolezza tematica con una rigorosa ricerca bottom-up (vedi box informativo sotto).

La nostra conclusione:

Il Premio Nobel 2025 sottolinea come la crescita sostenuta – sia nelle economie sia nei portafogli – dipenda dall'innovazione, dall'adattabilità e da una solida esecuzione. Per gli investitori, il messaggio è chiaro: i temi forniscono la direzione, ma i fondamentali determinano il risultato.

In Swisscanto abbiamo identificato e investito in cinque temi dove riteniamo che l'innovazione porti a tassi di crescita superiori alla media: Economia Circolare, Conservazione dell'Acqua, Transizione Climatica ed Energetica, Longevità Sana ed Economia Digitale.