Année boursière 2026 : deux hypothèses pleinement validées, une en suspens
Les six premiers mois de l’année boursière ont été rythmés par des crises géopolitiques et une accélération fulgurante de l’intelligence artificielle. L’heure est venu de faire un bilan intermédiaire : dans quelle mesure nos trois hypothèses clés, établies fin 2025, se sont-elles confirmées ? Et quels ajustements stratégiques s'imposent désormais ?
Comme chaque année, nous avons dévoilé en décembre 2025, dans notre Market Outlook, trois hypothèses principales, appelées Main Beliefs, pour l’année à venir:
Après le premier semestre, le constat est clair : deux des trois hypothèses formulées en début d'année se sont révélées pertinentes. Le secteur technologique, avec un rendement de plus de 20%, a une fois de plus été de loin le meilleur secteur au premier semestre. Fait intéressant, contrairement aux années précédentes, ce ne sont pas les Magnificent 7 qui ont dominé, mais des entreprises de second rang comme Intel et Micron qui ont généré la performance. Selon notre analyse, la domination des entreprises technologiques devrait se poursuivre au second semestre.
Nous restons également convaincus par le thème de l’électrification. La tendance structurelle vers des motorisations électriques, des réseaux électriques intelligents et un nombre croissant d’applications énergivores (centres de données, mobilité électrique, pompes à chaleur) continue de nécessiter des investissements importants tout au long de la chaîne de valeur. Ces moteurs de croissance à long terme restent solides, indépendamment des fluctuations boursières à court terme.
Grâce à la performance exceptionnelle du secteur des semi-conducteurs – notamment SK Hynix, Samsung et Taiwan Semiconductors – l’indice des marchés émergents (MSCI Emerging Markets Index) a enregistré une performance d’environ 24%, surpassant toutes les autres régions boursières. Les obligations des marchés émergents se sont également distinguées, avec un rendement en CHF de 4,5%. Ce positionnement s’est avérée très rentable.
Seul le rendement réel naïf a chuté
Bien que le rendement réel naïf (rendement à l’échéance moins taux d’inflation actuel) ait effectivement chuté de 2% à 0% en raison du choc pétrolier lié à la guerre en Iran, le rendement réel corrigé, qui tient compte des anticipations d’inflation, a même augmenté davantage (voir graphique). Cette hypothèse ne s’est donc pas confirmée, et les obligations d’État (couvertes en CHF) n’ont une fois de plus, apporté aucune contribution significative à la performance. De même, l’augmentation du poids stratégique de l’or et la réduction du dollar américain n’ont pas porté leurs fruits.
Ajustement n°1 : « standby » au lieu de « bye bye » pour les rendements réels
L’une des principales raisons pour lesquelles l’hypothèse « bye bye rendements réels positifs » n’a pas encore été validée réside dans la position de Kevin Warsh. Le nouveau président de la Réserve fédérale américaine a surpris les marchés en ne contrecarrant pas les anticipations de hausse des taux tout en réaffirmant sa détermination à lutter contre l’inflation. Cela a restauré la confiance du marché, atténuant ainsi les inquiétudes liées à l’indépendance de la banque centrale. Contrairement à nos prévisions initiales, le cycle de baisse des taux de la Fed semble donc terminé. Pour le second semestre, il faut donc s’attendre à un « standby » plutôt qu’à un « bye bye » en ce qui concerne les rendements réels. Par conséquent, le dollar américain devrait se déprécier moins fortement que prévu, ce qui plaide en faveur d’une couverture de change plus modérée.
Outre les perspectives de change, le différentiel de taux d’intérêt et la diversification des risques sont également pertinents au moment de déterminer le degré optimal de couverture. Depuis le début de l’année, le différentiel de taux est passé de 2,8% à 3,2%, ce qui milite en faveur d’un degré de couverture plus faible compte tenu des coûts engendrés. Cependant, d’un point de vue risque, la prudence reste de mise : la corrélation entre le taux de change USD/CHF et les catégories d’actifs en devises étrangères (dominées par le dollar) a récemment augmenté. Nous réhaussons donc légèrement la part du dollar américain dans le portefeuille pour le second semestre, mais pas autant que le laisseraient supposer les perspectives de change plus favorables et le différentiel de taux.
Graphique : L'augmentation de la corrélation entre les actions, les obligations et le taux de change USD/CHF renforce le risque associé aux investissements libellés en USD.
Ajustement n°2 : les secteurs cycliques se profilent
Bien que nous continuions de considérer les marchés émergents comme attractifs, notre confiance a légèrement diminué. En effet, la profondeur du marché au sein des marchés émergents est actuellement très faible, et nous observons une euphorie naissante, notamment en Corée. Malgré des valorisations toujours moindres et une solide croissance des bénéfices, le potentiel de correction nous semble désormais plus prononcé. Par ailleurs, le dollar, autrefois un soutien, s'est transformé en facteur défavorable pour les marchés émergents. Dans ce contexte, nous réorientons nos préférences vers des titres cycliques, en particulier les petites capitalisations et les entreprises industrielles liées à l’économie circulaire – qui tirent parti de la vigueur de la conjoncture américaine tout en affichant une croissance robuste de leurs bénéfices.
Graphique : Hypothèses principales ajustées pour le second semestre 2026
Mentions légales
Mentions légales
“BLOOMBERG®” and the Bloomberg indices listed herein (the “Indices”) are service marks of Bloomberg Finance L.P. and its affiliates, including Bloomberg Index Services Limited (“BISL”), the administrator of the Indices (collectively, “Bloomberg”) and have been licensed for use for certain purposes by the distributor hereof (the “Licensee”). Bloomberg is not affiliated with Licensee, and Bloomberg does not approve, endorse, review, or recommend the financial products named herein (the “Products”). Bloomberg does not guarantee the timeliness, accuracy, or completeness of any data or information relating to the Products.
Le présent document est destiné exclusivement à des fins informatives et publicitaires. Il est destiné à la distribution en Suisse et ne s’adresse pas aux investisseurs d’autres pays.
Il ne constitue pas une offre ou une recommandation d’achat, de détention ou de vente d’instruments fi-nanciers ou de fourniture de produits ou de prestations de services, et ne constitue pas non plus la base d’un contrat ou d'une obligation de quelque nature que ce soit.
Il est recommandé au destinataire d'examiner les informations, éventuellement avec l'aide d'un conseiller, afin de déterminer leur compatibilité avec sa situation personnelle ainsi que leurs implications juridiques, réglementaires, fiscales et autres. Les informations contenues dans cette publication peuvent être modifiées à tout moment.
Le document a été établi par la Zürcher Kantonalbank avec la diligence d'usage en affaires et peut conte-nir des informations provenant de sources tierces soigneusement sélectionnées. La Zürcher Kantonalbank ne garantit ni l’exactitude ni l’exhaustivité des informations contenues dans ce document et décline toute responsabilité pour les dommages résultant de l’utilisation du document ou des informations qu'il contient.
Elle ne s'adresse pas aux personnes d'autres pays. Sauf indication contraire, les informations se rapportent à la gestion de fortune de la Zürcher Kantonalbank sous la marque Swisscanto, qui comprend présente-ment des placements collectifs de capitaux de droit suisse, luxembourgeois et irlandais (ci-après les « fonds Swisscanto »).
Les opinions et évaluations contenues dans ce document concernant des titres et/ou des émetteurs n'ont pas été préparées conformément aux réglementations relatives à l'indépendance des analystes financiers et constituent donc des communications promotionnelles (et non des analyses financières indépendantes). En particulier, les employés responsables de ces opinions et évaluations ne sont pas nécessairement soumis à des restrictions sur le commerce des titres correspondants et peuvent en principe effectuer des transactions personnelles ou des transactions pour la banque sur ces titres.
Les seules sources d’information faisant foi pour l’acquisition de parts de fonds Swisscanto sont les docu-ments actuels sur les fonds (p. ex. contrats de fonds/conditions contractuelles, prospectus de vente, infor-mations clés pour l’investisseur ou feuilles d’informations de base ainsi que rapports de gestion), qui peu-vent être obtenus sur products.swisscanto.com/, auprès de Swisscanto Direction de Fonds SA, Bahnhofs-trasse 9, CH-8001 Zurich, (qui représente également les fonds Swisscanto luxembourgeois), ou dans toutes les agences de la Zürcher Kantonalbank. L’agent payeur en Suisse pour les fonds Swisscanto luxembour-geois est la Zürcher Kantonalbank, Bahnhofstrasse 9, CH-8001 Zurich.
Il convient de noter que les informations relatives aux performances historiques ne constituent pas un indi-cateur des performances actuelles ou futures, et que les données de performance fournies peuvent ne pas tenir compte des commissions et des coûts liés à l'émission et au rachat des parts de fonds. Les estimations éventuelles concernant les rendements futurs et les risques contenues dans le document sont fournies à titre informatif uniquement. La Zürcher Kantonalbank n'offre aucune garantie à cet égard.
Tout investissement comporte des risques, notamment de fluctuation de valeur et de rendement.
Les produits et services décrits dans la présente publication ne sont pas disponibles pour les « US Persons » telles que définies par la réglementation en vigueur. This publication and the information contained in it must not be distributed and/or redistributed to, used or relied upon by, any person (whether individual or entity) who may be a US person under Regulation S of the US Securities Act of 1933. US persons include any US resident; any corporation, company, partnership or other entity organized under any law of the United States; and other categories set out in Regulation. Etat des données (sauf mention contraire): 03.2026
© 2026 Zürcher Kantonalbank. Tous droits réservés.
