Le coronavirus projette de longues ombres

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Le coronavirus projette de longues ombres
Article de Stefano Zoffoli publié le 04 mars 2020 dans la catégorie Allocation d'actifs
Bien que le nombre de personnes infectées par le coronavirus en Chine diminue et que l'activité revienne à la normale, il est difficile de prévoir l'évolution de l'épidémie dans le reste du monde. Les mesures prises pour enrayer la propagation ralentiront l'économie mondiale - mais on ne sait pas encore dans quelle mesure. Nous prévoyons actuellement une forte baisse de l'activité économique au cours du premier semestre 2020.

Pour l'ensemble de l'année 2020, nous prévoyons une baisse de la croissance mondiale à deux pour cent au lieu des trois pour cent prévus précédemment - avec un ralentissement correspondant des bénéfices des entreprises. Un retour au sentiment optimiste des marchés boursiers du début de 2020 et le niveau d'évaluation élevé qui y était associé avec un ratio cours/bénéfices de 20 ne nous semble pas plausible pour l'instant.

La chute des prix à la fin du mois de février a été plus sévère qu'après le 11 septembre et certains indicateurs montrent maintenant des niveaux de survente (couvertures, ampleur du marché, sorties de fonds). Néanmoins, la situation est actuellement trop opaque pour prévoir une amélioration durable. Nous avons donc décidé de maintenir l'exposition aux actions dans les mandats relatifs inchangée à un niveau neutre.

  • Compte tenu de l'effondrement des marchés boursiers, les obligations d'État et les obligations d'entreprises de haute qualité constituaient encore une fois une position de portefeuille précieuse. Les rendements ont chuté massivement à l'étranger en particulier.
  • Dans le contexte actuel, l'évaluation du marché à court terme va devenir plus dépendante des contre-mesures de politique économique et de la manière dont la politique monétaire va relever le défi.

  • Les entreprises japonaises ont été déçues par les résultats négatifs. Nous retirons notre évaluation positive des actions japonaises et le positionnement correspondant.
  • Cependant, nous restons positifs pour le secteur des technologies de l'information, en particulier aux États-Unis.
  • Le secteur est de moins en moins sensible à l'économie, au point que nous voudrions parler d'un caractère défensif, ce qui rend le secteur encore plus attractif en plus des perspectives de croissance intéressantes.

  • Au vu du taux de rendement historiquement bas de 1 % des obligations d'État américaines à 10 ans, le potentiel de nouvelles hausses de prix semble avoir été épuisé. Toutefois, la chute des cours des actions à la fin du mois de février a montré une fois de plus combien l'ajout d'obligations est précieux, même à ce faible niveau de rendement.
  • Nous continuons à détenir des obligations indexées sur l'inflation en USD (TIPS) de longue durée. Les TIPS perdront moins que les bons du Trésor américain traditionnels si les pressions inflationnistes augmentent.
  • Compte tenu de la baisse imminente de la croissance, notre sélection de titres continue à se concentrer sur des échéances plus longues.
 

  • Même avant l'apparition du coronavirus, les marchés émergents - en particulier l'Asie - présentaient de bonnes perspectives de prix grâce au désamorçage du conflit commercial et au règlement des troubles à Hong Kong.
  • Maintenant que la propagation du virus en Asie se ralentit, les cours des actions locales ont commencé à surpasser ceux des marchés développés.
  • Les plus grands risques sont la propagation du virus en Amérique latine et l'effondrement des prix du pétrole avec des conséquences négatives pour les pays producteurs.

Mandats spéciaux d'allocation d'actifs mars 2020

Pondération relative par rapport à l'allocation stratégique des actifs (ASA) en % en février et mars 2020

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Allocation d'actifs