L'innovation suisse face aux besoins en capital : le Private Equity comme solution

René Nicolodi est responsable des actions et des stratégies thématiques au sein de l'Asset Managementa gestion d’actifs de la Zürcher Kantonalbank et préside également le comité d’investissement interne.

Trois points clés à retenir :

1. La force d’innovation suissede la Suisse comme avantage concurrentielmpétitif : grâce à un écosystème d'innovation solide, à un environnement économique stable et à une main-d'œuvre hautement qualifiée, lesLes entreprises suisses investissent massivement dans la R&D recherche et le développement., soutenues par un écosystème d’innovation robuste, des conditions stables et des professionnels hautement qualifiés.
2. La phase de croissance comme clé du succès : si les risques sont plus élevés lors des première étapes de développement, la phase de croissance permet de mieux évaluer la solidité du modèle économique et de sa capacité à s'imposer sur le marché.Bien que les principaux risques d’investissement soient présents aux premiers stades des entreprises, la phase de croissance offre une vision plus claire de la scalabilité et de la viabilité commerciale de leurs modèles économiques.
3. Une opportunité de renforcer l’innovation : uUn engagementaccent accru danssur le Pprivate Eequity pourrait stimuler encore davantage l'innovation enaméliorer la capacité d’innovation de la Suisse, en soutenant les entreprises dans leursdurant les phases critiques de croissance, tout en offrant de nouvelles opportunités d'investissement aux acteurs institutionnels et qualifiés.aux investisseurs institutionnels et qualifiés des opportunités d’investissement attractives.

René Nicolodi, les entreprises suisses investissent plus que la moyenne mondiale dans la R&D. Pourquoi ?

« Ce sont surtout les entreprises issues de secteurs tournés vers l’exportation, comme la pharma, la medtech ou l’ingénierie mécanique, qui misent sur l’innovation pour rester compétitives à l’échelle mondiale. L'environnement est favorable : des universités de renom telles que l’ETH Zurich et l’EPFL, une stabilité politique et économique, ainsi qu'un marché du travail très qualifié. La Suisse bénéficie également d'une protection solide de la propriété intellectuelle et d'une culture d’entreprise axée sur la qualité, la précision et l’innovation. Autant d'atouts qui expliquent pourquoi le pays figure régulièrement parmi les premiers de l’Indice mondial de l’innovation.

Malgré cet environnement prometteur, les investisseurs restent prudents lorsqu’il s’agit de financer les start-ups locales.

Une comparaison entre les caisses de pension suisses et américaines montre que la part moyenne de Private Equity est passée de 8,4% à 14% aux États-Unis¹, contre seulement 1,5% en Suisse². Ce chiffre, bien que faible, a doublé sur la même période, un signe clair du potentiel encore inexploité. C'est dans ce contexte, et en raison des perspectives de rendement attractives, que la Zürcher Kantonalbank a lancé le fonds « Swisscanto (CH) Private Equity Switzerland Growth II L-QIF KmGK », destiné aux investisseurs institutionnels et qualifiés. Ce fonds succède au « Swisscanto (CH) Private Equity Switzerland Growth I KmGK », désormais clôturé, et est ouvert aux souscriptions depuis mars 2025. Il s’agit du troisième programme inscrit dans l’initiative « Private Markets » de la division de gestion d'actifs de la banque.

Comment le fonds est-il accueilli et dans quelles entreprises investit-il ?

Le fonds suscite une demande très encourageante. La concrétisation du premier closing est prévue pour novembre, et nous sommes confiants quant à sa réalisation. Le fonds permet aux investisseurs institutionnels et qualifiés ayant un horizon d’investissement à long terme et une tolérance aux positions illiquides de participer à des entreprises non cotées en phase d’expansion. L’accent est mis sur les investissements directs dans des entreprises suisses, dotées de technologies de pointe et de modèles économiques évolutifs, notamment dans les secteurs de la santé, de l’industrie et des services d’information et de données. Cette phase de croissance est déterminante pour le succès futur des entreprises – et particulièrement consommatrice en capital...

...mais aussi plus risquée. Cela explique sans doute la prudence des investisseurs.

Les principaux risques apparaissent surtout dans les premières étapes du développement d’une entreprise : la demande du marché, la rentabilité ou encore les incertitudes technologiques et réglementaires sont alors difficiles à évaluer. Une fois cette phase précoce franchie, la viabilité commerciale et la scalabilité du modèle économique deviennent plus claires. Dans ces conditions, le financement de la phase de croissance constitue un véritable « sweet spot » pour les investisseurs qualifiés. 

En parlant d’opportunités de rendement : À quoi les investisseurs peuvent-ils s'attendre approximativement, après déduction de tous les frais ?

Historiquement, le Private Equity a surperformé le MSCI World de 5 points de pourcentage par an entre 2007 et 2024. Les données issues de notre étude sur les caisses de pension suisses indiquent également que les 10 % des caisses affichant la meilleure performance nette détiennent également la part la plus élevée en Private Equity. L'écart de performance avec les caisses sans exposition à cette classe d'actifs atteint 19 points de base, après déduction de tous les coûts.

Quels sont les tendances ou développements que vous anticipez dans le secteur du Private Equity ?

Nous sommes convaincus que la demande pour cette classe d’actifs continuera de croître. D’une part, la Suisse affiche encore un important potentiel de rattrapage. D’autre part, les taux d’intérêt mondiaux sont en baisse – et en Suisse, nous sommes déjà revenus à des taux proches de zéro. Par ailleurs, le nombre d’entreprises cotées diminue : beaucoup préfèrent rester privées. En 1990, 85% des nouvelles sociétés introduites en bourse déclaraient des bénéfices positifs ; en 2020, elles n'étaient plus que 21%. Cela montre que de nombreuses entreprises de qualité se détournent des marchés publics et choisissent le Private Equity comme source de financement privilégiée, notamment en raison des exigences réglementaires accrues depuis le Sarbanes-Oxley Act de 2002.

Enfin, un regard sur les taux d’intérêt, qui baissent à nouveau — notamment en Suisse. C’est généralement une évolution positive pour les start-ups.

Les taux d'intérêt, en baisse en Suisse, représentent globalement une évolution positive pour les start-ups. Plus les taux sont bas, plus les investisseurs recherchent des placements à rendement élevé, un contexte favorable au Private Equity et au capital-risque. Des taux faibles entraînent des valorisations plus élevées, car les bénéfices et flux de trésorerie futurs sont moins fortement actualisés. Cela profite aux start-ups et à leurs investisseurs à long terme. Cependant, des valorisations plus élevées font aussi grimper les prix d’acquisition, ce qui peut réduire les rendements. Il est donc essentiel de ne pas fonder les décisions d'investissement uniquement sur le niveau des taux, mais avant tout sur la qualité du modèle économique. Lorsqu'une entreprise développe des solutions à des enjeux sociétaux majeurs et que ces solutions sont évolutives, ses chances de succès sont élevées. Outre le financement, il faut aussi savoir créer de la valeur grâce à l'expertise et au réseau – un domaine dans lequel notre équipe de Private Equity est hautement expérimentée et bien positionnée. » 

¹ Source: Public Plans Data; 31/12/2024

² Source: Étude sur les caisses de pension, p. 41