Was uns der Wirtschafts-Nobelpreis 2025 über die Chancen von Themen­investments sagt

Drei Merk­punkte zu den Nobel­preis-Theorien und zu Themen­investments: 

1. Innovation und Wettbewerb fördern Wachstum: Die Theorien der Nobelpreisträger Philippe Aghion, Peter Howitt und Joel Mokyr zeigen, dass technologischer Fortschritt durch Innovation, Wettbewerb und durch Erneuerung bestehender Strukturen langfristiges Wirtschaftswachstum antreibt.
2. Themeninvestments profitieren von Innovation: Strukturelle Trends wie beispielsweise die Digitalisierung bieten langfristige Renditechancen – wenn Unternehmen Innovationen erfolgreich nutzen und rentabel wachsen.
3. Analyse und Kapitaleffizienz sind entscheidend: Um innovative und wettbewerbsstarke Unternehmen und damt die Gewinner des Strukturwandels zu finden, sind Fundamental-Analyse und Kennzahlen zentral.

Das vergangene Jahr 2025 war gleich mehrfach von disruptiven Entwicklungen geprägt. Einmal aufseiten der Konjunktur: Investitionen und Fortschritte im Bereich der Künstlichen Intelligenz (KI) haben massiv zum Wirtschaftswachstum beigetragen und die Börsen bewegt: Laut dem im vergangenen November veröffentlichten «2026 Global Equity Outlook» der US-Investmentbank J.P. Morgan trugen die 30 führenden KI-Unternehmen rund 60% zum gesamten Gewinnwachstum des S&P 500 Index bei.

Gleichzeitig bewegte sich die Weltordnung mit Tempo weg von der Globalisierung und hin zu einem multipolaren geopolitischen Umfeld; in den USA gerieten zudem sowohl die Unabhängigkeit der Bildungsinstitutionen als auch Bemühungen um mehr Nachhaltigkeit unter Druck.

Vor diesem Hintergrund hätte der Forschungsgegenstand, der im Oktober 2025 mit dem Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften geehrt wurde, nicht treffender gewählt sein können: Das Wachstum durch Innovation und die schöpferische Zerstörung. 

Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften: Die Theorien auf einen Blick

Die höchste wissenschaftliche Auszeichnung ging an die Ökonomen Philippe Aghion, Peter Howitt sowie an den Wirtschaftshistoriker Joel Mokyr. Aghion und Howitt hatten dabei ihr Modell bereits im Jahr 1992 formalisiert: Es beschreibt, wie technologischer Fortschritt aus Wettbewerb und Innovation entsteht, das allgemeine Wirtschaftswachstum fördert und Chancen für neue Marktteilnehmer schafft. Etablierte Unternehmen, die sich nicht anpassen können, sehen sich hingegen herausfordert. Mokyr zeigte ergänzend dazu auf, dass Gesellschaften, die wissenschaftliche Neugier, offenen Austausch und Experimente fördern, tendenziell ein höheres Mass an Innovation und Produktivität aufweisen. Kurz: Die Nobelpreisträger konnten darlegen, dass langfristiges und nachhaltiges Wirtschaftswachstum nicht nur durch Kapital-Akkumulation angetrieben wird. Stattdessen hängt sie auch von der Förderung jener Mechanismen ab, die Anpassung und den kontinuierlichen Ersatz von alten durch neue Technologien unterstützen. 

Zusammen bieten die Arbeiten der Nobelpreisträger Aghion, Howitt und Mokyr einen kohärenten Rahmen für das Verständnis, wie technologischer Fortschritt, Unternehmertum und Wettbewerb das Wirtschaftswachstum in einem unterstützenden institutionellen Umfeld vorantreiben.

Bestes Beispiel für die Nobelpreis-Theorie: Die Sonderstellung der USA

Viel zitiertes Beispiel für diese Theorien ist die wirtschaftliche Sonderstellung, welche die USA in vergangenen Jahrzehnten für sich in Anspruch nehmen konnte. So hielt sich die technologische Innovationskraft der Vereinigten Staaten nahe an der globalen Spitze. Unterstützt wurde dies durch ein starkes Universitätssystem, enge Verbindungen zwischen Wissenschaft und Industrie sowie durch ein Geschäftsumfeld, das Experimenten und der Skalierung förderlich ist. 

Wirtschaftswachstum – die Staaten im Vergleich (BIP-Wachstum in %)

Infolgedessen haben Produktivitätssteigerungen – gemessen an der höheren totalen Faktorproduktivität (TFP, der Teil des Wirtschaftswachstums, der durch technologischen Fortschritt, Innovation und Effizienzsteigerung entsteht) – eine zentrale Rolle bei der Förderung des Wirtschaftswachstums der USA im Vergleich zu anderen entwickelten Volkswirtschaften gespielt (siehe Grafiken oben und unten).

USA führend beim Wachstum der totalen Faktorproduktivität (durchschnittliches TFP-Wachstum in %)

Warum die Erkenntnisse der Nobelpreis-Träger für Themeninvestments relevant sind

Diese Erkenntnisse, basierend auf der Forschung von Aghion, Howitt und Mokyr können sich als höchst interessant erweisen für Anlegerinnen und Anleger, die auf langfristige und nachhaltige Investmentthemen setzen. Denn dazu müssen sie jene strukturellen Trends erkennen, in denen Wandel durch Innovation langfristig überdurchschnittliches Renditewachstum schaffen kann. Spezifisch gilt es dabei jene Unternehmen zu identifizieren, welche die «schöpferische Zerstörung» auf ihrer Seite haben und zudem rentabel wachsen können.

Voraussetzungen dazu sehen wir in den Megatrends Kreislaufwirtschaft, Wasserschutz, Klima und Energiewende, gesunde Langlebigkeit und digitale Wirtschaft. Dort bieten Innovationen unserer Meinung nach das langfristige Potenzial, Industrien und Wertschöpfungsketten zu verändern und attraktive Investmentchancen zu bieten.

Bereits sehr augenscheinlich ist dieses Potenzial bei den Innovationen, die in den letzten 30 Jahren die Digitalisierung vorangetrieben haben und durch massive Investitionen in Forschung und Entwicklung unterstützt wurden. Sie haben globale Industrien verändert und neue Märkte mit hohem Renditepotenzial geschaffen.

Zahlreiche Möglichkeiten, um von der Nobelpreis-Theorie des Aufschwungs durch Wachstum zu profitieren

Satya Nadella, der CEO der US-Technologieunternehmens Microsoft, sagte es bereits im Jahr 2020 voraus: In den nächsten zehn Jahren könnte sich der Anteil des BIP, der für Technologie ausgegeben wird,verdoppeln. Die KI-Revolution hat nun das Potenzial, diese Prognose noch zu übertreffen: Auf Makroebene war allein der IT-Sektor in den vergangenen rund 40 Jahren für etwa 45 % des TFP-Wachstums verantwortlich (siehe Grafik unten). Dies, obwohl sein Anteil an der Gesamtproduktion von Waren und Dienstleistungen der US-Wirtschaft im privaten Unternehmenssektor (gemessen entweder als Brutto-Output oder als Wertschöpfung) in diesem Zeitraum durchschnittlich nur etwa 8 % betrug. 

Investitionen im IT-Sektor als Treiber des Wirtschaftswachstums in den USA (Anteile der Sektoren am TFP-Wachstum in %)

Das zeigt: Mit Blick auf die Theorien der Nobelpreisträger bieten die Aktienmärkte zahlreiche Möglichkeiten, vom wirtschaftlichen Aufschwung durch Innovation zu profitieren. Oftmals sind die innovativsten Unternehmen im Small- und Mid-Cap-Bereich zu finden – und um die Gewinner zu identifizieren, muss man verstehen, wie sich strukturelle Themen auf die Unternehmensleistung auswirken. Unternehmen mit starken Innovationspipelines, hohen Eintrittsbarrieren und nachhaltigen Geschäftsmodellen erzielen in der Regel überdurchschnittliche Kapitalrenditen (Return on Invested Capital, ROIC). Dank diesen Eigenschaften können sie auch in Zeiten des Umbruchs kontinuierlich wachsen. 

Wie die führenden Unternehmen erkannt werden können

Daher ist es unerlässlich, Unternehmen auszuwählen, die bei Innovationen führend sind oder sich erfolgreich anzupassen vermögen. Hingegen sollten Anlegerinnen und Anleger Firmen meiden, die den Anschluss verloren haben. Unserer Ansicht nach umfasst dies Folgendes:

• Verständnis der strukturellen Themen, die derzeit die Triebkräfte der kreativen Zerstörung sind, wie Digitalisierung, Energiewende, demografischer Wandel und Ressourceneffizienz.
• Bewertung der Unternehmensqualität über die Innovation hinaus: Das operative Umfeld, die regulatorische Stabilität, die Fähigkeit zum Schutz des geistigen Eigentums, die Umsetzung durch das Management und die Skalierbarkeit bestimmen, ob sich Innovation in finanziellen Erträgen niederschlägt.
• Überwachung der Kapitaleffizienz durch die Kennzahl ROIC ist ein wichtiger Indikator für die Disziplin, Anpassungsfähigkeit und Wettbewerbsstärke eines Unternehmens.
• Beibehaltung der Perspektive inmitten kurzfristiger Marktzyklen, die oft zwischen übertriebener Begeisterung und Skepsis gegenüber neuen Technologien wechseln.

Nobelpreis-Theorie in der Praxis: Fundamentalanalyse und diszipliniertes Risikomanagement sind entscheidend

Der Nobelpreis unterstreicht auch die Bedeutung der Mikroanalyse. In den Modellen der Preisträger entsteht Wachstum aus Entscheidungen auf Unternehmensebene über Innovation und Wettbewerb. Ebenso ist es bei Investitionen unerlässlich, die Fundamentaldaten von Unternehmen zu verstehen, um zwischen denen zu unterscheiden, die den Strukturwandel vorantreiben, und denen, die davon betroffen sind.

Das Asset Management der Zürcher Kantonalbank, das die nachhaltigen Swisscanto Themenfonds verwaltet, sieht darin eine Bestätigung des proprietären Ansatzes, der thematisches Bewusstsein mit rigoroser Bottom-up-Research und dem Fokus auf Qualität verbindet (siehe Infobox unten). 

Unser Fazit

Der Nobelpreis 2025 unterstreicht, dass nachhaltiges Wachstum – sei es in Volkswirtschaften oder Portfolios – von Innovation, Anpassungsfähigkeit und solider Umsetzung abhängt. Für Anlegerinnen und Anleger ist die Botschaft klar: Themen geben die Richtung vor, aber die Fundamentaldaten bestimmen das Ergebnis. Bei Swisscanto haben wir fünf Themen identifiziert, in die wir investieren, weil wir davon ausgehen, dass Innovation zu überdurchschnittlichen Wachstumsraten führt: Kreislaufwirtschaft, Wasserschutz, Klima und Energietransition, Gesunde Langlebigkeit und Digitale Wirtschaft.