Investi­menti sosten­ibili: scegliere il giusto "gusto" con con­vinzione

Pensate alla vostra barretta di cioccolato al latte preferita. Per anni, è stata disponibile nella stessa forma familiare, con il sapore che vi aspettate: morbido, dolce, un equilibrio perfetto tra cacao e latte. Ora immaginate che le autorità decidano che solo barrette contenenti almeno il 70% di cacao e senza latte possano essere etichettate come "cioccolato". 

I produttori ora hanno due opzioni. Possono mantenere la parola "cioccolato" sulla confezione e cambiare la ricetta: eliminare il latte, aumentare il cacao e trasformare la barretta in una molto meno dolce. Oppure possono mantenere la ricetta e cambiare la confezione: "Cioccolato al Latte" diventa "Barretta di Latte e Cacao". La maggior parte di noi probabilmente preferirebbe quest'ultima opzione. Ci interessa di più la sostanza, purché il nuovo nome sia onesto.  

Negli investimenti sostenibili si è spesso adottato l'approccio opposto 

Nel campo degli investimenti sostenibili, tuttavia, si osserva spesso l'approccio opposto. Quando sono state introdotte nuove normative sull'uso dei fattori ambientali, sociali e di governance (ESG) nella denominazione dei prodotti di investimento, molti fondi hanno adeguato la loro "ricetta" per mantenere la "confezione".  

Ad esempio, l'Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (Esma) ha riportato a dicembre dello scorso anno che nel 2025 il 56% degli asset manager dell'Ue ha rivisto le proprie politiche di investimento a causa delle linee guida sui termini ESG o relativi alla sostenibilità nei nomi dei fondi. In altre parole: più della metà ha cambiato ciò che c'è dentro per preservare ciò che è scritto fuori.  

Partire dagli obiettivi degli investitori  

A questo riguardo, noi proponiamo un approccio alternativo definito "dalla regolamentazione alla convinzione". Ciò significa che i fondi dovrebbero essere costruiti innanzitutto attorno agli obiettivi degli investitori e alle autentiche convinzioni di investimento, e solo successivamente mappati in modo trasparente sulla regolamentazione – non progettati al contrario a partire da un'etichetta. 

Crediamo fermamente che la regolamentazione sulla sostenibilità abbia portato benefici reali: standard più chiari, regole di denominazione più rigorose, maggiore trasparenza. Tutto ciò aiuta a ridurre il greenwashing, affermazioni fuorvianti sulla presunta sostenibilità dei prodotti, e migliora la trasparenza. La sfida si presenta quando la regolamentazione diventa il punto di partenza per la progettazione dei prodotti. 

Un approccio orientato al processo che basato sugli investitori deve partire, a nostro avviso, dalle seguenti domande: "Cosa stanno cercando di ottenere i nostri clienti?" e "Cosa riteniamo sia un modo valido di investire, da una prospettiva sia finanziaria sia sostenibile?" Questo approccio privilegia gli obiettivi degli investitori, seguiti da una strategia di investimento appropriata e da un prodotto su misura. 

Le regole rimangono essenziali, ma sono applicate a una strategia già valida di per sé.  

Il gusto che molti investitori desiderano  

Secondo la nostra esperienza, la maggior parte degli investitori che scelgono prodotti ESG o sostenibili ha un obiettivo sottostante chiaro: vogliono ritorni competitivi a lungo termine; spesso vogliono evitare determinati settori o pratiche; si preoccupano dei rischi ambientali e sociali a lungo termine; e molti apprezzano l'idea che il loro capitale faccia parte di una storia positiva. 

Questie sono le motivazioni che cercano quando scelgono un fondo sostenibile. 

Quello che spesso osserviamo nella pratica, tuttavia, è che, man mano che gli standard di denominazione si restringono, alcune strategie esistenti potrebbero non rientrare più in una categoria normativa preferita. I gestori si trovano di fronte a una scelta molto simile all'esempio del cioccolato: modificare la strategia per mantenere l'etichetta o modificare l'etichetta per mantenere la strategia. Una risposta guidata dalla regolamentazione può includere il cambiamento dei titoli in portafoglio, l'aggiunta di esclusioni o il rafforzamento dei vincoli principalmente per far sì che il fondo continui a qualificarsi per un determinato termine nel suo nome. La confezione sembra familiare; i contenuti evolvono – a volte più di quanto gli investitori possano aspettarsi.  

La confezione segue la regolamentazione  

L'approccio guidato dalla convinzione, d'altra parte, inizia con il chiarire lo scopo di un fondo di investimento. Si tratta principalmente di ritorni finanziari con l'ESG come lente di rischio? Sta cercando attivamente temi sostenibili? Una volta che l'obiettivo è chiaro, il gestore può collocare onestamente la strategia all'interno del quadro normativo e, se necessario, adeguare il nome e la documentazione. In questo approccio, la confezione si adatta alle regole in evoluzione, mentre la "ricetta" dell'investimento rimane coerente e riconoscibile. 

A nostro avviso, questo approccio guidato dalla convinzione offre anche chiari vantaggi dal punto di vista dell'investitore: è più facile accettare che l'etichetta di un fondo sia cambiata perché la regolamentazione è diventata più precisa piuttosto che scoprire che la strategia sottostante è stata riformulata principalmente per mantenere una parola nel nome.  

Dal punto di vista di un gestore patrimoniale, si possono trarre i seguenti punti chiave:  

• Iniziare con lo scopo, poi applicare le regole
  
  Progettare con convinzione significa decidere come la sostenibilità contribuisce materialmente alla strategia, quindi modellare l'approccio di investimento di conseguenza: cosa è incluso o escluso, come sono utilizzati i dati ESG, come funziona l'engagement e quali compromessi sono accettati. Solo allora dovrebbero sorgere le domande normative: cosa possiamo legittimamente chiamare questo, e cosa dobbiamo divulgare?
  
  
• La regolamentazione come quadro di riferimento...
  
  Una regolamentazione rigorosa rimane essenziale. Stabilisce standard minimi, migliora i dati e i processi e rende le affermazioni più comparabili. Utilizzata correttamente, è un quadro di riferimento e un linguaggio comune: "Ecco la nostra visione di come la sostenibilità influisce sul valore; ecco come la integriamo; ecco come si inserisce nelle regole attuali."
  
  
• …e non solo una lista di controllo
  
  I problemi possono emergere solo quando il quadro normativo si trasforma in una formula e i fondi sono progettati principalmente per superare i test piuttosto che per servire gli investitori. È allora che l'ESG rischia di diventare più una lista di controllo che uno strumento per decisioni migliori. 

Quanto proponiamo può solo avvantaggiare gli investitori: quando i fondi sono costruiti sulla base di convinzioni e poi applicati alla regolamentazione, gli investitori tendono a ottenere strategie che corrispondono genuinamente alle proprie aspettative, con cambiamenti guidati da motivi di investimento, non solo da etichette. Allo stesso tempo, ciò può portare a portafogli più solidi che non sono distorti dalla ricerca di un singolo parametro normativo. A lungo termine, ciò può anche costruire una maggiore fiducia, perché le etichette e le categorie descrivono prodotti progettati con cura invece di plasmarli silenziosamente.  

La nostra conclusione:  

Proprio come con la ricetta di una barretta di cioccolato, l'approccio di investimento nella finanza sostenibile dovrebbe essere ancorato a ciò che gli investitori stanno realmente cercando di ottenere, informato da convinzioni chiare su come la sostenibilità influisce sul valore. La "confezione" – nome, classificazione e informazioni – dovrebbe descriverlo onestamente e in linea con le regole in evoluzione. Questo è ciò che significa passare dalla regolamentazione alla convinzione: lasciare che la regolamentazione chiarisca, ma permettere alle esigenze degli investitori e alle scelte di investimento di definire la strategia.  

Avvisi legali:  

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