Les États-Unis interviennent dans le conflit iranien – nos trois scénarios
Ce week-end, les États-Unis ont bombardé plusieurs installations nucléaires et militaires iraniennes. Cette intervention marque une escalade significative dans le conflit entre Israël et l'Iran, rappelant la guerre en Irak de 2003. Cela va-t-il mener à une escalade complète et à la fermeture du détroit d'Hormuz ? Nous considérons ce scénario peu probable et restons constructifs pour les marchés financiers mondiaux.
Que s'est-il passé ?
Dimanche dernier, les États-Unis sont intervenus directement dans le conflit en attaquant des installations nucléaires iraniennes. Selon le gouvernement américain, ces installations ont été complètement détruites alors que l'Iran menace maintenantles parties impliquées de sévères représailles. Jusqu'ici, les marchés financiers ont réagi sereinement à cette nouvelle escalade. Les marchés boursiers et les prix du demeurent pratiquement inchangés aujourd'hui. Les investisseurs ne s'attendent actuellement pas à un emballement du conflit, analyse que nous partageons à l'heure actuelle.
Comment évaluons-nous la situation ?
Nous surveillons le conflit entre Israël et l'Iran depuis plusieurs semaines et avons légèrement ajusté nos attentes en raison des événements récents. Nous envisageons trois scénarios possibles au conflit régional :
Scénario 1 - Désescalade (Probabilité 30%)
L'Iran réagit aux attaques américaines par des frappes de représailles limitées. Celles-ci pourraient cibler des installations militaires américaines en Irak, de manière similaire à la réponse à l'assassinat du général iranien Soleimani en 2020. À cette époque, l'armée américaine avait même été avertie des frappe à venir, évitant ainsi des victimes militaires et civiles américaines. De telles manoeuvres de représailles seraient probablement tolérées par le président américain Donald Trump. Dans ce scénario, nous assisterions à une désescalade, aboutissant à un probable cessez-le-feu entre Israël et l'Iran. Le prix du pétrole chuterait fortement.
Scénario 2 - Conflit prolongé (Probabilité 60%)
Similaire au premier scénario, plusieurs mesures de représailles mineures de l'Iran cibleraient les bases américaines au Moyen-Orient. En parallèle, l'Iran menacerait de fermer le détroit d'Hormuz tout en entravant le trafic maritime pétrolier et gazier régional.. Les États-Unis menaceraient de guerre frontale alors que les bombardements mutuels entre Israël et l'Iran se poursuivraient. Absent un cessez-le-feu, le conflit resterait dans une dynamique de "retenez-moi" sans déploiement de troupes américaines au sol. L'approvisionnement en pétrole ne s'effondrerait pas car le détroit d'Hormuz resterait navigable.
Scénario 3 - Escalade (Probabilité 10%)
L'Iran attaquerait des navires pétroliers et fermerait le détroit d'Hormuz. Cela entraverait environ 20% de l'approvisionnement quotidien mondial en pétrole, entraînant un choc pétrolier massif. Cela aurait pour conséquence un repli des investisseurs vers des actifs sûrs et une correction des marchés boursiers. L'Iran viseraient également des bases militaires américaines en dehors de l'Irak (par exemple, la flotte américaine à Bahreïn). Pour le président Trump, cela équivaudrait à un franchissement inacceptable d'une ligne rouge, provoquant le déploiement de troupes américaines au sol. Un changement de régime seraient imposé, similaire au scénario de la guerre en Irak de 2003.
Au vu de ces scénarios, l'effet sur les marchés financiers mondiaux devrait rester limité, et d'autres facteurs tels que les bénéfices des entreprises, l'économie ou la politique monétaire devraient rapidement reprendre le dessus. Nous restons donc constructifs et ne prévoyons pas de pertes significatives pour les investisseurs multi-actifs dans l'immédiat. Toutefois, l'approche erratique du gouvernement américain et la complexité de la dynamique régionale rendent la situation difficile à appréhender, avec un environnement géopolitique qui restera sous tension.
Impacts sur les marchés financiers pour les trois scénarios décrits :
| Scénario 1 | Scénario 2 | Scénario 3 | Situation actuelle |
|
|---|---|---|---|---|
| S&P 500 (%) | 5 | 2 | -10 | 0 |
| VIX | 15 | 20 | 50 | 21 |
| US 10Y (%) | 4.3 | 4.5 | 3.5 | 4.4 |
| Credit Spread | 160 | 170 | 220 | 177 |
| Pétrole WTI (USD) | 65 | 80 | 120 | 74 |
| Or (USD) | 3.400 | 3.500 | 4.000 | 3.355 |
| Taux US (%) | 4.25 | 4.25 | 3.75 | 4.25 |
Comment se comporte notre stratégie d'investissement ?
Lundi, la performance absolue d'un portefeuille multi-actifs suisse est légèrement négative après l'ouverture des marchés. Les actions asiatiques ont clôturé positivement, les actions européennes ont perdu environ 0,2%, tandis que les futures sur les indices américains tendent à la hausse. Les obligations souffrent légèrement en raison de la hausse des rendements de 2 à 4 points de base, entraînée par la hausse de 0,8% du prix du pétrole (WTI à USD 74,5). Nous performons actuellement en ligne avec l'indice de référence, perdant légèrement en raison de la sous-pondération des matières premières, pertes compensées par notre engagements sur les actions émergentes. Nos positionnements dans les investissements alternatifs (arbitrage convertible) ainsi que les devises portent également leurs fruits.
Positionnement relatif, au 23 juin 2025
Quels ajustements faisons-nous ?
Pour l'heure, nous maintenons notre allocation mais apporterons vraisemblablement quelques modifications au portefeuille en fin de mois, selon notre processus d'investissement périodique, ajustements principalement basés sur des facteurs autres que la géopolitique. Nous restons fondamentalement constructifs et n'ajoutons pas de biais plus défensif à nos portefeuilles suite aux derniers développements au Moyen-Orient. La légère sous-pondération des matières premières est maintenue puisque nous n'anticipons pas de choc pétrolier. Cependant, le prix de l'or devrait bénéficier d'un intérêt supplémentaire en raison des incertitudes géopolitiques élevées. Par conséquent, nous augmenterons probablement notre allocation en or. Ces ajustements seront communiqués comme de coutume dans notre blog mensuel.
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