Investissement durable : choisir la bonne « saveur » avec conviction
La Journée mondiale de l’environnement met les investissements durables sous les feux de la rampe. Il apparaît clairement que, pour se conformer à la réglementation, de nombreux fonds durables changent de nom. Dans certains cas, le contenu de leurs portefeuilles est également ajusté. Ruben Feldman présente une approche alternative qui privilégie l’objectif et la conviction.
Auteur : Ruben Feldman, Head of Sustainability au sein de l'Asset Management de la Zürcher Kantonalbank
Trois points clés sur l’investissement durable, entre conviction et réglementation :
- Les réglementations régissant la dénomination des fonds d’investissement durables ont, dans certains cas, conduit à des ajustements de portefeuille simplement pour obtenir le label.
- Une réglementation stricte est essentielle. Néanmoins, nous prônons une approche de conception des investissements durables guidée par la conviction.
- Cette approche consiste d’abord à définir l’objectif et la stratégie du fonds, puis à les inscrire dans le cadre réglementaire.
Pensez à votre chocolat préféré. Depuis des années, il se présente sous la même forme familière, avec ce goût auquel vous vous attendez : onctueux, sucré, un mélange équilibré de cacao et de lait. Imaginez maintenant que les autorités alimentaires décident qu’à partir de demain, seuls les chocolats contenant au moins 70% de cacao et sans lait pourront être étiquetés « chocolat ».
Les fabricants ont désormais deux options. Ils peuvent conserver le mot « chocolat » sur l’emballage et modifier la recette : retirer le lait, augmenter la teneur en cacao et transformer votre chocolat crémeux en un chocolat bien plus foncé. Ou bien ils peuvent conserver la recette et changer l’emballage – « chocolat au lait » devient « chocolat de lait et de cacao ». La plupart d’entre nous préféreraient sans doute cette dernière option. Nous nous soucions davantage de ce qu’il y a à l’intérieur, tant que le nouveau nom est honnête.
La recette fait suite à la réglementation
Dans le domaine de l’investissement durable, cependant, c’est souvent l’approche inverse qui est observée. Lorsque de nouvelles réglementations concernant l’utilisation des facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) dans la dénomination des produits d’investissement ont été introduites, de nombreux fonds ont ajusté leur « recette » pour conserver leur « emballage ».
Par exemple, l’Autorité européenne des marchés financiers a indiqué en décembre dernier qu’en 2025, 56 % des gestionnaires d’actifs de l’UE avaient révisé leurs politiques d’investissement en raison des directives sur les termes liés à l’ESG ou à la durabilité dans les noms de fonds. En d'autres termes : plus de la moitié ont modifié le contenu pour préserver ce qui est écrit à l'extérieur.
Partir des objectifs des investisseurs
L'Asset Management de la Zürcher Kantonalbank, sous la marque de fonds Swisscanto, propose une approche alternative. Nous l'appelons « de la réglementation à la conviction ». Cela signifie que les fonds doivent d'abord être construits autour des objectifs des investisseurs et de véritables convictions d'investissement, puis alignés de manière transparente sur la réglementation – et non conçus à rebours à partir d'une étiquette.
Nous sommes fermement convaincus que la réglementation en matière de durabilité a apporté de réels avantages : des normes plus claires, des règles de dénomination plus strictes, une meilleure divulgation. Tout cela contribue à réduire le greenwashing – ces allégations trompeuses sur la prétendue durabilité des produits – et améliore la transparence. Le défi se pose lorsque la réglementation devient le point de départ de la conception des produits.
Une approche axée sur les processus qui commence par les investisseurs s’ouvre, selon nous, sur les questions suivantes :
« Quels sont les objectifs de nos clients ? » et « Quelle est, selon nous, une bonne façon d’investir, d’un point de vue à la fois financier et durable ? » Dans cette approche, les objectifs des investisseurs priment, suivis de la stratégie d’investissement appropriée et d’un produit sur mesure.
Les règles restent essentielles, mais elles s’appliquent à une stratégie qui se justifie déjà en soi.
La saveur que recherchent de nombreux investisseurs
D’après notre expérience, la plupart des investisseurs qui choisissent des produits ESG ou durables ont un objectif sous-jacent clair : ils veulent des rendements compétitifs à long terme ; ils souhaitent souvent éviter certains secteurs ou certaines pratiques ; ils se soucient des risques environnementaux et sociaux à long terme ; et beaucoup apprécient l’idée que leur capital s’inscrive dans une dynamique positive.
C’est cette « saveur » qu’ils recherchent lorsqu’ils choisissent un fonds.
Ce que nous observons souvent dans la pratique, cependant, c’est que, à mesure que les normes de dénomination se durcissent, certaines stratégies existantes pourraient ne plus correspondre à une catégorie réglementaire privilégiée. Les gestionnaires sont confrontés à un choix très similaire à l’exemple du chocolat : modifier la stratégie pour conserver le label ou modifier le label pour conserver la stratégie. Une réponse dictée par la réglementation peut inclure de changer les positions, d’ajouter des exclusions ou de resserrer les contraintes, principalement pour que le fonds continue à remplir les conditions requises pour un certain terme dans son nom. L'emballage semble familier ; le contenu évolue – parfois plus que ce à quoi les investisseurs pourraient s'attendre.
L'emballage suit la réglementation
L'approche fondée sur la conviction, en revanche, commence par clarifier l'objectif d'un fonds d'investissement. S'agit-il principalement de rendements financiers avec l'ESG comme prisme de risque ? Cherche-t-il activement des thèmes durables ? Une fois l'objectif clair, le gestionnaire peut honnêtement inscrire la stratégie dans le cadre réglementaire et, si nécessaire, ajuster le nom et la documentation. Dans cette approche, l’emballage s’adapte à l’évolution des règles, tandis que la « recette » d’investissement reste cohérente et reconnaissable.
À notre avis, cette approche fondée sur la conviction offre également des avantages évidents du point de vue de l’investisseur : il est plus facile d’accepter que l’étiquette d’un fonds ait changé parce que la réglementation est devenue plus précise que de découvrir que la stratégie sous-jacente a été remodelée principalement pour conserver un mot dans le nom.
Du point de vue d’un gestionnaire d’actifs, on peut en tirer les points clés suivants :
- Commencer par l’objectif, puis appliquer les règles
Concevoir avec conviction signifie déterminer comment la durabilité contribue de manière significative à la stratégie, puis façonner l’approche d’investissement en conséquence : ce qui est inclus ou exclu, comment les données ESG sont utilisées, comment fonctionne l’engagement, et quels compromis sont acceptés. Ce n’est qu’ensuite que les questions réglementaires doivent se poser : comment pouvons-nous légitimement appeler cela, et que devons-nous divulguer ?
- La réglementation comme cadre…
Une réglementation forte reste essentielle. Elle fixe des normes minimales, améliore les données et les processus, et rend les affirmations plus comparables. Bien utilisée, elle constitue un cadre et un langage commun : « Voici notre vision de la manière dont la durabilité influe sur la valeur ; voici comment nous l’intégrons ; voici comment cela s’inscrit dans les règles actuelles. »
- …et pas seulement une liste de contrôle
Des problèmes peuvent surgir uniquement lorsque le cadre se transforme en formule et que les fonds sont conçus principalement pour passer des tests plutôt que pour servir les investisseurs. C’est alors que l’ESG risque de devenir davantage une liste de contrôle qu’un outil permettant de prendre de meilleures décisions.
Cela ne peut qu’être bénéfique pour les investisseurs : lorsque les fonds sont construits à partir de convictions puis adaptés à la réglementation, les investisseurs ont tendance à obtenir des stratégies qui correspondent véritablement à leurs attentes, les changements étant motivés par des raisons d’investissement et non par de simples labels. Parallèlement, cela peut conduire à des portefeuilles plus solides, qui ne sont pas faussés par la poursuite d’un seul indicateur réglementaire. À long terme, cela peut également renforcer la confiance, car les labels et les catégories décrivent des produits soigneusement conçus au lieu de les façonner en silence.
Notre conclusion :
Tout comme pour la recette d’un chocolat, l’approche d’investissement en finance durable doit s’ancrer dans ce que les investisseurs cherchent réellement à accomplir, en s’appuyant sur des convictions claires quant à l’impact de la durabilité sur la valeur. L’« emballage » – nom, classification et informations – doit décrire cela honnêtement et en conformité avec l’évolution des règles.
C'est ce que signifie passer de la réglementation à la conviction : laisser la réglementation clarifier les choses, mais permettre aux besoins des investisseurs et à leur vision de l'investissement de définir la stratégie.
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