L'introduction de droits de douane draconiens sur les importations américaines a provoqué un effondrement des marchés boursiers et du dollar américain. Après leur report de 90 jours, la tendance s'est rapidement inversée. Allons-nous assister à la conclusion d'accords bilatéraux et à une détente de la situation géopolitique, ou une récession est-elle inévitable ? Dans notre Asset Allocation Update pour le mois de mai, nous restons prudents à l'égard des actions américaines, mais constructifs pour les autres régions.
Texte: Nicola Grass
Quel mois ! Les annonces douanières drastiques du président américain Donald Trump le 2 avril ont fait chuter les marchés boursiers mondiaux avec des pertes atteignant les 20 % en CHF. Ce recul est plus important que la moyenne des 13 corrections de plus de 10 % enregistrées au cours de la dernière décennie. Les cours se sont toutefois rapidement redressés lorsque de forts mouvements de taux d'intérêt ont contraint le gouvernement américain de reporter ses projets. Néanmoins, les revendications sont toujours sur la table et le temps presse. Si les négociations devaient s'éterniser, cela devrait se traduire par un affaiblissement significatif des chiffres de croissance (nos économistes tablent désormais sur une croissance du PIB américain de 1,4 % en 2025, contre 2,8 % en 2024). Pour cette raison, nous restons sceptiques face à la hausse actuelle des cours et maintenons notre scénario principal, qui table sur des compromis difficiles à trouver. Pour cette raison, et parce que les prévisions des bénéfices des entreprises américaines semblent encore trop optimistes dans un tel contexte d'incertitude, nous nous sommes limités à rebalancer la pondération stratégique des actions mondiales au niveau neutre
Cette vulnérabilité combinée à la nouvelle prime de risque politique peu reflétée par les indices américains nous incitent à la prudence. La concentration des géants de la tech a toutefois diminué, ce qui a notamment profité aux valeurs financières. Nous neutralisons notre positionnement au détriment du second groupe en faveur du premier.
Les sorties de capitaux hors des États-Unis devraient néanmoins se poursuivre malgré l'apaisement sur le front commercial, l'objectif clair du gouvernement américain restant un affaiblissement de la monnaie. Nous restons ainsi sous-pondérés en dollar américain, mais dans une moindre mesure compte tenu de l'avantage de taux d'intérêt supérieur à la moyenne (voir graphique) et d'une probable pause technique. Toujours sur les marchés des changes, le yen japonais et le dollar australien restent nos favoris.
Nous voyons encore du potentiel dans les actions des marchés émergents. Les avantages de ces régions résident tout d'abord dans la solide dynamique de leur économie intérieure. Le niveau d'inflation historiquement bas et le potentiel de coupes de taux d'intérêt qui en découle jouent également en leur faveur. Enfin, la diversification, tant géographique que sectorielle, permet globalement une évolution stable des bénéfices d'entreprises. Toutefois, nous percevons des risques, d'une part dans les tensions géopolitiques qui, contrairement au premier mandat de Donald Trump, semblent cependant moins concentrées sur la région. D'autre part, un nouveau revers décevant sur le marché immobilier chinois reste possible. Le Royaume-Uni, les secteurs de la santé et des semi-conducteurs restent parmi nos segments préférés, affichant des valorisations attractives et des perspectives de bénéfices solides.
Nous ne modifions pas notre stratégie en matière d'obligations et anticipons des rendements plus faibles ainsi que des primes de crédit (spreads) plus élevées. Nous espérons des rendements plus favorables au sein des obligations convertibles, en particulier celles des petites capitalisations technologiques, ainsi que des marchés émergents tels que le Brésil (plus 8 % du BRL par rapport à l'USD avec un taux directeur de 14%). Nous restons également surpondérés dans les placements alternatifs tels que les titres liés à l'assurance et le private equity, au détriment des matières premières.
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